俞志強：清遠建北估值偏低傳媒股 | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月24日 11:43 上海新蘭德 | |||||||||
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上海新蘭德 俞志強 本周三(12月22日)，本欄曾經建議投資者不妨關注一下代辦股份轉讓系統掛牌的清遠建北(證券簡稱建北5，交易代碼400003)，今天我們來詳細分析下這家公司。 清遠建北“前世今生”
清遠建北(集團)股份有限公司原在中國證券交易系統有限公司的全國電子交易系統(NET系統)上市，本是一家建材企業，2000 年10 月廣州大洋文化傳訊有限公司受讓公司36.79%股權成為控股股東，而廣州日報社持有廣州大洋文化傳訊有限公司90%股權，廣州日報社為公司的實際控制人。廣州日報報業集團是中國第一家報業集團，現有員工約6千人，集團下屬《廣州日報》、《足球》、《信息時報》等15份報紙，《南風窗》等4份雜志。在中國紙質媒體中，連續10年廣告收入位居第一，2003年廣告收入為17.9億。 廣州日報社成為清遠建北實際控制人后，為公司重組注入了三塊資產及部分現金：廣州大洋文化傳訊有限公司擁有的印刷業務、《廣州日報》招聘廣告10年獨家代理權、廣州大洋文化連鎖店有限公司95%的股權及現金3000萬元。目前，清遠建北的經營范圍為設計、制作、代理各類廣告；出版物印刷；書刊零售等。清遠建北第三季度報告顯示，前三季20121萬主營業務收入中，廣告代理及制作收入5489萬，印刷業務收入18587萬，公司業已經轉變為以經營廣告、印刷、報刊零售為主的傳媒企業。 清遠建北“轉板之路” 今年1月5日，清遠建北接到國家新聞出版總署新出發 [2003]1463 號文，同意公司按國家有關規定向證監會申請辦理上市報批手續。2月3日，清遠建北發布公告稱，與東方證券股份有限公司正式簽訂協議，東方證券作為清遠建北的上市推薦人，推薦清遠建北100,933,200股原NET系統流通法人股在上海證券交易所上市。廣州日報自2000年開始操作借殼清遠建北，四年上市之路走得不可謂不長。最新季報顯示，清遠建北與東方資產管理公司廣州辦事處借款糾紛一案終審判決中取得勝訴，這無疑為股票轉板上市解決了一重大障礙。 按照國家政策規定，傳媒類公司上市必須將采編業務與經營業務剝離，只能將經營性業務注入上市公司，在目前的報業產業化政策下，分拆上市無疑成為傳媒公司的必由之路。傳媒分拆實際上人為割裂了產業鏈，增加了采編、廣告、發行、印刷各環節間內部協調的難度，最大的問題是與母公司間過多的關聯交易。事實上北青傳媒之所以棄A股轉H股，主要原因即無法滿足證監會“只能有30%以下收入來源與母公司關聯”的要求；博瑞傳播(資訊 行情 論壇)2000年度和2002年度兩次配股方案均未獲證監會核準，賽迪傳媒(資訊 行情 論壇)2004年增發6200萬新股申請未獲證監會審核通過，也與兩公司關聯交易比重過高有關。因此對清遠建北來說，解決關聯交易比重也是能否成功登陸主板的重要因素。 清遠建北2004年第三季度報告顯示，在公司1-9月份主營業務收入中，關聯交易占營業收入總額的50.5%，該數據較前幾個會計年度已有大幅度下降。另外清遠建北廣州開發區印務分公司的彩色印務擴建項目也已順利完工，引進的世界先進印刷設備---高寶商業輪轉機11 月3日正式投產。彩色印務擴產的順利完成將有效緩解彩色訂單快速增長給生產帶來的壓力，并為大幅降低關聯交易、進一步增加盈利奠定基礎。 附表：上市印刷傳媒股基本資料 股票簡稱 代碼 掛牌地 印刷媒體資源 市盈率P/E 市凈率P/B 市值 博瑞傳播 600880 上交所A股 成都商報 26.6 5.15 18.21億 賽迪傳媒 000504 深交所A股 中國計算機報 93.3 4.67 19.91億 清遠建北 400003 代辦股份轉讓系統 廣州日報 18.7 1.84 10.94億 財訊傳媒 0205 聯交所紅籌股 財經雜志等 20.7 3.12 6.27億港元 北青傳媒 1000 聯交所H股 北京青年報 23.2 10.89 43.31億港元 平均 36.5 5.13 除賽迪傳媒外平均 22.3 注：P/E、P/B、市值均以12月23日收市價口徑計算 清遠建北一旦能實現轉板上市，其股票估值前景無疑十分樂觀。從上表可見，清遠建北市盈率P/E值遠低于A股市場的博瑞傳播和賽迪傳媒，甚至比聯交所上市的H股北青傳媒和紅籌股財訊傳媒還要低；市凈率P/B值也遠低于其它內地上市紙媒企業。從市值橫向比較來看，11億不到的市值顯然和廣州日報紙媒廣告老大的地位不相稱。本欄觀點，這樣一家三板股票應是投資投機兩相宜的。對于三板掛牌是否影響公司價值，本欄這樣看問題--只要真正物有所值，哪里掛牌其實都一樣；巴菲特、林奇不都買過OTCBB市場(場外電子柜臺交易市場)上掛牌的公司嘛。
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