頭圖來(lái)源｜視覺(jué)中國(guó)

　　文/鄧雙琳

　　編輯/李薇

　　互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有永遠(yuǎn)的敵人，也沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友。

　　自去年年底以來(lái)，騰訊接連減持了京東、新東方在線、華誼兄弟等公司的股份，近期市場(chǎng)又有傳聞，稱騰訊將與美團(tuán)“分手”。

　　8月16日，市場(chǎng)有消息稱，騰訊計(jì)劃出售其所持美團(tuán)的全部或大部分股份，將8年的投資變現(xiàn)。知情人士表示，騰訊近幾個(gè)月來(lái)一直在與財(cái)務(wù)顧問(wèn)接觸，以研究如何執(zhí)行對(duì)其所持美團(tuán)股份的大規(guī)模出售交易，“如果市場(chǎng)條件有利，騰訊將尋求在今年內(nèi)開(kāi)始出售”。

　　受該傳聞?dòng)绊懀缊F(tuán)股價(jià)當(dāng)日午后持續(xù)走低，跌幅一度超過(guò)11%，市值跌破萬(wàn)億港元。截至8月16日下午收盤(pán)，美團(tuán)股價(jià)為164.8港元，下跌8.9%。

　　2014年，騰訊投資了大眾點(diǎn)評(píng)，一年后，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并，騰訊順理成章成為美團(tuán)的大股東。目前，騰訊持有17%的美團(tuán)股份，按照美團(tuán)目前市值計(jì)算，這些股份價(jià)值約1650億元。

　　不過(guò)，有接近騰訊的消息人士稱，上述傳聞不屬實(shí)，騰訊目前沒(méi)有計(jì)劃出售美團(tuán)股份。但“蝴蝶效應(yīng)”已經(jīng)產(chǎn)生，“騰訊系”股票幾乎應(yīng)聲下跌，截至8月16日收盤(pán)，快手股價(jià)71.9港元，跌4.39%；閱文集團(tuán)股價(jià)29.6港元，跌7.06%；微盟集團(tuán)股價(jià)3.6港元，跌15.49%。

　　自2021年底，騰訊開(kāi)始不斷“割肉”，逐步清倉(cāng)手中所持有股份。2021年底騰訊減持京東股份時(shí)，就有消息稱，騰訊將逐步清倉(cāng)手中所持有股份，很可能將以同樣的方式操作美團(tuán)和拼多多。

　　除了京東，騰訊還接連減持Sea Limited、步步高、海瀾之家、新東方在線、華誼兄弟等多家上市公司股份。騰訊控股2021年年報(bào)顯示，截至2021年，僅騰訊所投資的聯(lián)營(yíng)公司的公允價(jià)值達(dá)到了9828億元，接近萬(wàn)億規(guī)模。但騰訊控股2022年一季度財(cái)報(bào)顯示，這部分資產(chǎn)已下降至6060億元。

　　實(shí)際上，在監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的當(dāng)下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭都面臨增長(zhǎng)困境，進(jìn)入戰(zhàn)略收縮階段。騰訊和阿里這兩個(gè)靠投資和收購(gòu)建立起的帝國(guó)，也在不斷收縮。曾經(jīng)的江湖兩大派別“騰訊系”和“阿里系”正在逐漸淡化這個(gè)標(biāo)簽，互聯(lián)網(wǎng)“AT時(shí)代”或?qū)⒕痛私K結(jié)。

　　“東興局”散

　　2017年12月，烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)出現(xiàn)了一場(chǎng)“中國(guó)最貴飯局”——由劉強(qiáng)東和王興在“昭明書(shū)院”舉辦的“東興局”。赴宴的16個(gè)人，都是洶涌澎湃的互聯(lián)網(wǎng)黃金時(shí)代能夠占據(jù)一席之地的大佬。

　　“東興局”最為外人所津津樂(lè)道的，是主賓座次。在廣為流傳的圍坐合影中，馬化騰穩(wěn)坐C位，組局的劉強(qiáng)東和王興位列其左膀右臂。彼時(shí)的騰訊正是京東和美團(tuán)的第一大股東，局上其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家也大都接受過(guò)騰訊投資，因此“東興局”被視作“騰訊系”的一次大團(tuán)建。

　　2018年后，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)始告別黃金時(shí)代，“東興局”里的一代互聯(lián)網(wǎng)大佬也在面臨各式困局后接連隱退或半隱退。騰訊也迎來(lái)發(fā)展瓶頸：斗魚(yú)、虎牙合并被叫停，音樂(lè)獨(dú)家版權(quán)被要求取消，游戲業(yè)務(wù)迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管。

　　相較過(guò)去對(duì)“騰訊系”的大肆扶持，馬化騰不得不與“兄弟們”做切割。從去年年底開(kāi)始，騰訊逐步清倉(cāng)手中所持有股份。

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　　2021年12月23日，騰訊控股發(fā)布公告宣布以中期派息方式，將所持約4.6億股京東股權(quán)發(fā)放給股東，經(jīng)過(guò)派息后，騰訊對(duì)京東的持股比例由17%降至2.3%，讓出了京東第一大股東。

　　2022年1月，騰訊減持有“東南亞小騰訊”之稱的新加坡企業(yè)Sea Limited，以每股208至212美元的價(jià)格出售1450萬(wàn)股Sea Limited股票，其份額由原本占比21.3%降至18.7%，投票權(quán)降至10%以下，套現(xiàn)約31億美元。騰訊于2010年投資Sea Limited，Sea Limited上市之初，騰訊持有39.7%的股權(quán)，是其第一大股東。

　　2022年4月，騰訊通過(guò)大宗交易方式，以9.75元/股的價(jià)格減持步步高股份863.91萬(wàn)股，減持比例為1.00007%，套現(xiàn)約8423萬(wàn)元。此次減持后，騰訊持股比例降至5%以下。

　　2022年6月15日和6月16日，騰訊賣出新東方在線大部分持股，減持后持股比例從9.04%降至1.58%，兩輪減持總共套現(xiàn)約6.19億元。據(jù)了解，騰訊于2016年戰(zhàn)略入股新東方在線，投資總金額為3.4億元，投資成本為3.8元/股。

　　8月5日晚間，華誼兄弟公告稱，8月2日至4日，騰訊通過(guò)大宗交易減持華誼兄弟5389萬(wàn)股，占公司總股本的1.94%；另外騰訊還通過(guò)參與轉(zhuǎn)融通證券出借2774.5萬(wàn)股，導(dǎo)致持有的公司股份比例減少約1%，兩項(xiàng)合計(jì)減持8163.8萬(wàn)股，占華誼兄弟總股本的2.94%。

　　不斷“割肉”的同時(shí)，騰訊的投資出手次數(shù)也極大減少。

　　鯨準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，騰訊公開(kāi)披露的一級(jí)市場(chǎng)投資事件只有67起，總投資金額33.77億元。而2021年同期，騰訊公開(kāi)披露投資事件為148起，2021年公開(kāi)披露的一級(jí)市場(chǎng)總投資金額344.88億元。

　　“騰訊系”“阿里系”褪色

　　對(duì)于曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略投資約等于未來(lái)的前景和想象力。

　　互聯(lián)網(wǎng)公司成長(zhǎng)有兩條路徑：一條是自然增長(zhǎng)，不停做業(yè)務(wù)加強(qiáng)實(shí)力；另一條是進(jìn)行戰(zhàn)略合并，通過(guò)投資或并購(gòu)不同公司開(kāi)拓市場(chǎng)，為自己帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的30年，“低垂的果實(shí)”還沒(méi)有全部摘完，對(duì)于擁有雄厚資金實(shí)力的互聯(lián)網(wǎng)巨頭來(lái)說(shuō)，投資曾是采摘“新生果實(shí)”的最好手段。無(wú)論是老牌巨頭騰訊、阿里，還是字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)、小米、B站等新生力量，都擁有屬于自己的投資部門(mén)或產(chǎn)業(yè)基金，并且投資活動(dòng)十分活躍。

　　他們善于利用手中的資金和資源，逐步向外擴(kuò)張自己的邊界，避免潛在顛覆者的威脅，構(gòu)筑自身生態(tài)體系。扶持更多中小企業(yè)的同時(shí)，也將進(jìn)一步強(qiáng)化自身的產(chǎn)業(yè)龍頭地位。

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　　互聯(lián)網(wǎng)大廠戰(zhàn)投的黃金周期始于2015年。那一年，馬化騰說(shuō)：“騰訊現(xiàn)在只有半條命，另外半條命都交給了合作伙伴。”

　　2015年前后，騰訊的策略也轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_(tái)開(kāi)放外加投資入股，把不擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)交給合作伙伴，譬如京東、拼多多之于電商，搜狗之于搜索，美團(tuán)之于本地生活，由此構(gòu)建起一個(gè)龐大的投資帝國(guó)，覆蓋游戲、文娛、企業(yè)服務(wù)、金融、電子商務(wù)等各個(gè)領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年，騰訊的凈資產(chǎn)收益率保持在30%左右。直到現(xiàn)在，騰訊投資一直是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大公司投資的最佳投資人。

　　但從近兩年騰訊的動(dòng)作可以看出，以投資快速擴(kuò)張立家的騰訊，如今正在有意收縮自己的版圖。這也向外釋放了一個(gè)信號(hào)：互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資邏輯正在發(fā)生大變動(dòng)。

　　不止騰訊，包括阿里在內(nèi)的一眾互聯(lián)網(wǎng)公司戰(zhàn)投部，投資策略從2021年以來(lái)都采取了一種低調(diào)的姿態(tài)。如上所述，大廠戰(zhàn)投存在的目的是擴(kuò)張自身邊界鞏固龍頭地位，但這顯然與反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張的基調(diào)相悖，在反壟斷背景下，互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資策略開(kāi)始收縮，接連疏遠(yuǎn)被投企業(yè)。

　　2022年初，阿里張勇宣布退出微博董事會(huì)。隨后，優(yōu)酷信息技術(shù)(北京)有限公司也發(fā)生工商變更，阿里巴巴文化娛樂(lè)有限公司退出股東，新增股東上海全土豆網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，持股100%。《中國(guó)企業(yè)家》從一位接近螞蟻集團(tuán)的人士處得知，阿里和螞蟻也在有意做“割席”，今后螞蟻將越來(lái)越獨(dú)立。

　　今年7月，有消息稱阿里巴巴調(diào)整戰(zhàn)略投資部門(mén)，將投資團(tuán)隊(duì)從110人縮減至約70人。據(jù)《創(chuàng)投日?qǐng)?bào)》報(bào)道，阿里戰(zhàn)投的內(nèi)部組織架構(gòu)早有調(diào)整，現(xiàn)在分管阿里巴巴戰(zhàn)略投資部的是阿里CFO徐宏，原先的負(fù)責(zé)人武衛(wèi)基本處于退休狀態(tài)。

　　阿里在股權(quán)投資領(lǐng)域曾相當(dāng)活躍，Dealogic數(shù)據(jù)顯示，從2015年到2021年，阿里平均每年進(jìn)行約44筆投資，2018年達(dá)到峰值時(shí)，足有70筆交易，總額為540億美元。但2021年，阿里的投資交易減至38筆，總計(jì)62億美元。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，2022年至今，阿里僅出手投資21次。

　　投資方向轉(zhuǎn)舵

　　在投資步伐放緩的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資方向也開(kāi)始轉(zhuǎn)舵。

　　過(guò)去，互聯(lián)網(wǎng)公司更愿意投資與自己業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，比如騰訊圍繞“流量變現(xiàn)”的游戲、電商業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，而阿里則圍繞“電商”全網(wǎng)尋找流量。 

　　但如今，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)已達(dá)天花板，且各賽道都競(jìng)爭(zhēng)激烈，成熟市場(chǎng)格局基本確定，很難跑出像京東和拼多多那樣的巨型公司。加之受反壟斷影響，互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資的一個(gè)新特征正在凸顯：與此前長(zhǎng)期支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)企業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)巨頭都加大了對(duì)科技初創(chuàng)企業(yè)的長(zhǎng)期投資。

　　在宣布減持京東時(shí)騰訊曾回應(yīng)，投資發(fā)展期的成長(zhǎng)型企業(yè)一直是騰訊投資的主要戰(zhàn)略方向，而當(dāng)被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時(shí)，則選擇在適當(dāng)情況下退出。會(huì)持續(xù)發(fā)掘新賽道、新機(jī)會(huì)，特別是前沿科技和實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化，尋求對(duì)社會(huì)有長(zhǎng)期價(jià)值的戰(zhàn)略協(xié)同。

　　馬化騰在2021年底的騰訊員工大會(huì)上也曾表態(tài)：“騰訊只是國(guó)家社會(huì)大發(fā)展期間的一家普通公司，是國(guó)家發(fā)展浪潮下的受益者。未來(lái)，騰訊在服務(wù)國(guó)家和社會(huì)的時(shí)候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好連接器。”

　　8月16日，國(guó)家發(fā)改委在新聞發(fā)布會(huì)上提到，要持續(xù)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，集中推出一批“綠燈”投資案例。有關(guān)注港股的券商人士表示，未來(lái)“綠燈”投資案例或?qū)⒕劢乖谟部萍肌⑿酒惹把丶夹g(shù)領(lǐng)域。為順應(yīng)趨勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會(huì)逐步減少在平臺(tái)經(jīng)濟(jì)方面的投入，回籠資金布局符合國(guó)家政策方向的領(lǐng)域。

　　可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)的錢(qián)將更多投進(jìn)前沿科技。減少與自己業(yè)務(wù)強(qiáng)關(guān)聯(lián)的投資，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)大廠來(lái)說(shuō)是件好事。但這樣一來(lái)，“戰(zhàn)投”中的戰(zhàn)略意義也被極大削弱。騰訊、阿里兩大巨頭靠投資建立起的“AT時(shí)代”是否就此終結(jié)？

　　對(duì)此，浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤(pán)和林對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》表示：“騰訊和阿里都在收縮，個(gè)人認(rèn)為他們的相對(duì)體量不會(huì)改變，但總體量會(huì)縮小，畢竟業(yè)務(wù)進(jìn)行了收縮，其涵蓋的業(yè)務(wù)生態(tài)，業(yè)績(jī)想象力收縮了。”