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play iPhone真“13香”？公司連夜補(bǔ)貨，市值卻蒸發(fā)了3000億

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　　來(lái)源：天風(fēng)國(guó)際

　　原標(biāo)題：【蘋(píng)果研究】iPhone 13預(yù)購(gòu)不易推升Apple & iPhone供應(yīng)鏈股價(jià)，1Q22、2022與2023出貨放緩為關(guān)鍵疑慮

　　預(yù)測(cè)更新：

　　iPhone 13供應(yīng)狀況、2021–2023年iPhone出貨量、2022與2023年新款iPhone賣(mài)點(diǎn)

　　主要公司：

　　Apple (AAPL.O)

　　1.iPhone 13系列預(yù)購(gòu)高于iPhone 12系列，但符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　2.iPhone 13 Pro Max & Pro供應(yīng)短缺的持續(xù)時(shí)間可能會(huì)短于iPhone 12 Pro Max & Pro。iPhone 13 Pro Max & Pro供貨改善時(shí)程將影響1Q22 iPhone出貨量。

　　3.iPhone在2022與2023年的YoY出貨成長(zhǎng)將放緩。若預(yù)購(gòu)沒(méi)有顯著優(yōu)于預(yù)期，則不易推升近期Apple與iPhone供應(yīng)鏈股價(jià)。

　　iPhone 13系列預(yù)購(gòu)高于iPhone 12系列，但符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　1.新款iPhone在Apple官方網(wǎng)站上預(yù)購(gòu)開(kāi)始后的運(yùn)送時(shí)間可代表需求強(qiáng)弱指標(biāo)。我們認(rèn)為對(duì)投資人而言，2周內(nèi)、2–5周與5–6周以上的運(yùn)送時(shí)間分別代表需求低于預(yù)期、符合預(yù)期與優(yōu)于預(yù)期。根據(jù)Apple官方網(wǎng)站的運(yùn)送時(shí)間，高階款式符合預(yù)期 (約3–5周)，低階款式低于預(yù)期 (0–2周內(nèi))。

　　2.iPhone 13 Pro Max & Pro的預(yù)購(gòu)需求明顯優(yōu)于13 & mini，這與Apple核心粉絲、高階核心用戶(hù)與有送禮需求者在第一時(shí)間訂購(gòu)高階機(jī)型的行為一致。

　　3.美國(guó)對(duì)華為禁令為iPhone 13 Pro Max & Pro預(yù)購(gòu)需求較強(qiáng)的另一主因。

　　4.在出貨比重與平均運(yùn)送時(shí)間方面，iPhone 13 Pro Max & Pro分別為45–50%與3–5周，均高于iPhone 12 Pro Max與Pro的35–40%與3–4周，故iPhone 13 Pro Max & Pro的預(yù)購(gòu)需求成長(zhǎng)。iPhone 13 & mini則分別為50–55%與0–2周，均低于iPhone 12 & mini的60–65%與1–2周，故iPhone 13 & mini的預(yù)購(gòu)需求衰退。整體而言，iPhone 13系列的預(yù)購(gòu)需求優(yōu)于iPhone 12系列。

　　5.iPhone 13在4Q21出貨量高于iPhone 12在4Q20出貨量已是市場(chǎng)共識(shí)，且iPhone 13 Pro Max & Pro的運(yùn)送時(shí)間并未超過(guò)5–6周，故iPhone 13預(yù)購(gòu)結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　iPhone 13 Pro Max & Pro供應(yīng)短缺的持續(xù)時(shí)間可能短于iPhone 12 Pro Max & Pro。iPhone 13 Pro Max & Pro供貨改善時(shí)程將影響1Q22 iPhone出貨量。

　　1.根據(jù)過(guò)去經(jīng)驗(yàn)，iPhone高階機(jī)型在預(yù)購(gòu)時(shí)需求均顯著優(yōu)于低階機(jī)型，但在發(fā)售6–8周后，高階機(jī)型的供應(yīng)短缺通常有顯著改善。不過(guò)，iPhone 12 Pro Max & Pro是個(gè)例外。iPhone 12 Pro Max & Pro自發(fā)售后，在Apple官方網(wǎng)站上2–4周的運(yùn)送時(shí)間持續(xù)了超過(guò)約3個(gè)月的時(shí)間，遞延需求/出貨也造成了iPhone在1Q21出貨成長(zhǎng)達(dá)40% YoY的強(qiáng)勁表現(xiàn)。我們認(rèn)為主因在于iPhone 12 Pro Max & 12 Pro的長(zhǎng)焦相機(jī)CIS短缺造成。

　　2.Apple為避免重蹈覆徹iPhone 12 Pro Max & Pro供貨不足之錯(cuò)誤，調(diào)升了iPhone 13 Pro Max & Pro的供貨比重至45–50% (vs. iPhone 12 Pro Max & Pro的35–40%)。故我們預(yù)測(cè)iPhone 13 Pro Max & Pro在預(yù)購(gòu)開(kāi)始后的供應(yīng)短缺現(xiàn)象，最快將在11月中旬見(jiàn)到顯著改善 (運(yùn)送時(shí)間改善至2周內(nèi))。

　　3.我們認(rèn)為若iPhone 13 Pro Max & Pro供應(yīng)在11月中旬顯著改善，則1Q22 iPhone出貨量將YoY持平或衰退。

　　iPhone在2022與2023年YoY出貨成長(zhǎng)將放緩。若預(yù)購(gòu)沒(méi)有顯著優(yōu)于預(yù)期，則不易推升近期Apple與iPhone供應(yīng)鏈股價(jià)。

　　1.受益于5G換機(jī)潮與美國(guó)對(duì)華為禁令，我們估算iPhone在2020與2021年YoY出貨成長(zhǎng)分別為5%與16%，顯著優(yōu)于智慧型手機(jī)市場(chǎng)的-8%與5%。

　　2.我們先前預(yù)測(cè)Apple將分別在2H22與2023年推出支援屏下指紋的iPhone與折疊iPhone，因開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，故我們修改預(yù)測(cè)為支援屏下指紋的iPhone機(jī)型與折疊iPhone將分別延后至2H23與2024年推出。我們認(rèn)為這對(duì)2022–2023年的iPhone出貨將有負(fù)面影響。

　　3.2022年的iPhone的硬件賣(mài)點(diǎn)包括：1) 支援5G的新款iPhone SE (1H22)、2) 較低價(jià)的新款6.7" iPhone (2H22)、與 3) 采用打孔屏 (取消瀏海屏) 與48MP廣角相機(jī)的兩款高階新機(jī)型 (2H22)。

　　4.因5G換機(jī)需求與美國(guó)對(duì)華為禁令對(duì)iPhone出貨的貢獻(xiàn)漸減，故即便2022年新款iPhone有上述3個(gè)硬件賣(mài)點(diǎn)，我們預(yù)期2022年iPhone YoY 出貨成長(zhǎng)將降至5–7% YoY，低于2021年的16% YoY。

　　5.我們預(yù)測(cè)2H23新款iPhone將支援屏下指紋，但到時(shí)折疊設(shè)計(jì)可能為高階智慧型手機(jī)最重要的賣(mài)點(diǎn)，故仍需觀察屏下指紋對(duì)2H23新款iPhone出貨量的貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為2023年iPhone YoY出貨成長(zhǎng)可能與2022年相近或低于。

　　6.考量到iPhone出貨YoY成長(zhǎng)將在2022與2023年放緩，我們認(rèn)為除非iPhone 13后續(xù)銷(xiāo)售高于預(yù)期并增加4Q21與1Q22訂單，否則不易推升近期Apple與iPhone供應(yīng)鏈股價(jià)。

　　投資建議：

　　iPhone 13預(yù)購(gòu)結(jié)果不易推升Apple & iPhone供應(yīng)鏈近期股價(jià)，1Q22、2022與2023出貨放緩為關(guān)鍵疑慮。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延或市場(chǎng)需求不如預(yù)期。