來源：中國企業家公眾號

文｜《中國企業家》記者 王玄璇

編輯｜馬吉英

頭圖攝影｜鄧攀

沒有敲鐘，沒有慶祝儀式，成立9年的滴滴低調上市。

北京時間7月1日凌晨，滴滴正式登陸紐交所開始交易，發行價為14美元，位于13~14美元的發行區間價格上限。開盤價18美元，較發行價上漲28.5%，市值一度超過800億美元。

截至收盤，滴滴股價上漲1.43%，報14.2美元，市值680億美元。

此次滴滴發行3.17億股ADS，比原計劃的2.88億股多10%。以14美元的發行價計算，滴滴此次至少募資44億美元。此前有接近滴滴知情人士透露，自遞交招股書以來，滴滴已獲得10倍超額認購，即獲得超過400億美元訂單，提前超額完成原計劃40億美元的募資目標。

滴滴創始人、董事長兼CEO程維出生在江西上饒，因高考漏答數學最后一頁題，被調劑到北京化工大學念行政管理專業。畢業后賣保險、足療店打工，前前后后換了七八個工作后，進入阿里巴巴，六年后當上阿里巴巴B2B部門最年輕的區域經理。

滴滴的故事從2012年的冬夜開始。那天程維裹著夾克，在北京的大雪中等出租車。在他身后正在挨凍的人們排著長長的隊伍。但程維并不沮喪，因為滴滴APP上線了，目標就是減輕人們打車難的痛苦。

這一年，柳青帶著三個孩子從香港搬回北京。2015年滴滴與快的的合并談判中，還在高盛的柳青了解到滴滴和程維，最終決定加入滴滴。

2016年與優步中國的合并，確立了滴滴在網約車市場的頭部位置?！熬W約車競爭在2016年就結束了，2017年滴滴的重點是修煉內功，2018年我們會全面出擊?！痹诔叹S計劃中本應是全面出擊的2018年，發生了兩起順風車安全事件。國際化本來是那一年的重要目標，但在那之后，一切都讓位給安全。

經過2019年的低谷，2020年滴滴重新將增長放到更重要的位置上。國際化等業務再次提速，自動駕駛加快落地，并新拓展貨運、社區團購等業務。

新業務也意味著更多的投入。和Uber等出行公司一樣，滴滴也沒能實現盈利。今年一季度滴滴實現8.37億美元凈利潤，但這與拆分橙心優選后從中確認14億美元的收益有關。做為滴滴的現金牛，國內出行業務實現了盈利，但扣除給司機和乘客的補貼后，利潤率僅為3.1%，且在監管和輿論壓力下，該利潤率也很難進一步提高。

上市給滴滴帶來了更為便利的融資渠道，也帶來了資本公開市場的監督，如何在控制成本的前提下找到新增長點，是程維必須解決的難題。

出行市場的增長空間

滴滴需要新的增長點。

從市值上看，新增長能帶來更大的想象空間，對比Uber的數據尤為明顯。

截至6月30日，Uber市值為938億美元。而Uber的總營收、活躍用戶數低于滴滴，虧損也超過滴滴。2020年Uber營收111.39億美元，調整后凈虧損25.28億美元。2020年滴滴營收220億美元，調整后凈虧損16.42億美元。2021年一季度，Uber月活躍用戶數為9800萬人。滴滴國內月活躍用戶數有1.56億人。

但與Uber相比，滴滴的收入構成過于單一，中國出行業務業務營收占總其營收超過90%。Uber營收結構更為多元，在去年疫情中，已試水幾年的外賣業務崛起。2021年一季度外賣收入超過打車業務，占比60%，成為新的增長引擎，貨運業務也增長顯著。

從組織發展上看，滴滴也需要新的增長與業務去激發組織活力。

在2020年10月花小豬的發布會上，柳青稱成立花小豬的一個原因，就是想“通過創辦一個新的品牌，讓大家感覺到始終創業的激情和熱情”。一位從出行相關業務轉崗至橙心優選的滴滴員工則向《中國企業家》感慨，雖然從過去的幾乎不加班變成了現在的996，但也接觸到很多新業務，而不是一直在“維護老系統”。

因此，滴滴按下增長加速鍵。2020年4月16日，程維在公司戰略會上公布了未來3年的戰略目標，提出“0188”計劃，計劃到2023年年底實現每天服務1億單。據《中國企業家》了解，按照當時的規劃，其中5000萬單由國內四輪車業務承載，兩輪車和國際業務分別完成4000萬單和1000萬單。

今年是“0188”推出后的第二年。據招股書，2021年一季度國內四輪車業務日均單量為2500萬單，國際業務日均單量為460萬單，均完成約一半任務。

截至2020年底，兩輪業務青桔單車已投放520萬輛單車和200萬輛電單車，2020年營收為5億美元，約為2019年的兩倍。

對于國內四輪和兩輪業務的增長空間，一位出行行業人士向《中國企業家》表示，“天氣好的時候，美團、滴滴、哈啰三家共享單車和電單車每天加起來有六七千萬單，市場已經很難再有太大增長空間。而且運營能力和硬件制造能力的迭代是一個稍顯緩慢的過程?！痹撊耸客瑫r指出，網約車的用戶數也已經十分龐大，但在提高運營效率方面還有很大空間，比如降低司機培訓等方面的成本。

在海外，滴滴仍有較大增長空間。對比Uber的數據，2020年一季度Uber在美國市場的收入占其總營收為58%，其中包括網約車、貨運和外賣三大業務。而滴滴在中國的移動出行業務就貢獻了總營收的90%。規模上看，滴滴海外業務增長較快。2021年一季度滴滴海外日均單量為460萬單，從2019年起年增長率達到58.9%。從利潤上看，因未實現規模效應等問題，還沒有實現盈利。

滴滴國際化的最新消息是今年4月在南非開城，首次進入非洲市場。目前滴滴國際化的主戰場在拉美，同時進入日本、俄羅斯、澳大利亞等15個國家。滴滴早在2018年就希望通過借助國際化實現“跳躍”，但此后發生的安全事件，讓國際化進程一度按下暫停鍵。2020年國際化再次提速，時任滴滴出行國際事業部首席運營官仇廣宇接受媒體采訪時表示，已著手開拓歐洲、中東、非洲等新市場，同時也將收購支付公司。

全球各網約車玩家相互持股的狀況讓全球市場錯綜復雜。Uber是滴滴在海外的頭號對手，2016年其中國業務與滴滴合并，目前持有滴滴12.8%的股份。滴滴則在2020年出售了所持Uber的股份，獲得了4億美元的收益。而滴滴的第一大機構股東軟銀也是Uber大股東，今年1月出售部分Uber股份后，仍持有Uber約9.8%的股份。

“這種（相互持股的）狀況可以在一定程度上防止無序競爭，相當于大家都有底線思維。”一位投資人認為。

滴滴在拉美市場份額較大，與Uber短兵相接，但在其他地區，滴滴還要需要更多時間和精力跑馬圈地。在歐洲，滴滴目前只進入了俄羅斯，其競爭對手是俄羅斯當地公司Yandex與Uber的合資公司Yandex. Taxi。在歐洲其他國家，例如在法國，Uber業務增長迅速。2021年一季度Uber在法國的營收占其總營收比例為13.5%，去年同期僅有4.1%。而在東南亞，滴滴投資了當地的Grab，承諾網約車業務不會進入該市場。在Uber大本營美國，滴滴通過投資Lyft參與到與Uber的競爭中。

程維的眼前、詩與遠方

為了拓展更多高頻業務，滴滴在去年進軍同城貨運和社區團購業務，這也是擺在程維眼前的新增長點。

滴滴貨運在今年4月新開北京等14個城市后，開城數量達到19城，涵蓋長三角、川渝地區和北京。

一位貨運行業人士向《中國企業家》表示，滴滴貨運進入一座城市后，會先采用補貼策略，因此初期上量較快。但貨運涉及車型、服務類型更多樣，這方面滴滴還需要積累。另外，社區團購的盛行可以看作是同城貨運業務的新增長點，滴滴貨運的一個優勢是可以配合橙心優選，為其提供貨運服務，其開城步伐也在配合橙心優選，接下來可能進入華南地區。但同時，兩個業務的協同也有一定挑戰，因為同城貨運司機多為零散接單模式，而社區團購多是固定地點、固定時間，對司機提出更多履約要求。

社區團購則是另一個競爭更激烈的戰場，巨頭悉數入局。在市場監管總局著手規范該行業秩序后，巨頭間的戰爭潛入了水下，無序擴張戛然而止。

智能電動車和自動駕駛看起來更像是程維的“詩與遠方”，短期內難以實現收益，但又是未來出行的方向。

程維曾在接受《財經》采訪時提到，希望推動共享新能源汽車和配套的服務體系，以及實現智慧交通和無人駕駛，再加上國際化，這是滴滴的戰略?！皬倪@個戰略來看，滴滴僅走了1%?！背叹S說。

2020年11月滴滴和比亞迪的定制網約車D1發布時，程維和柳青少見地同時為其站臺，上一次倆人同時出現在發布會上還是2019年的順風車媒體開放日。程維激情澎湃地從汽車變革談到城市發展，介紹D1的意義：汽車產業正在朝共享智能化的方向發展，中國將可能是這次變革的中心。

根據招股書，D1目前已經有1000輛，而滴滴將推出更多型號的電動車。在之后的定制網約車中，滴滴是否會以更深入的方式參與，而不僅僅是共同設計，以及向車企采購？滴滴同時有運營能力和需求，這也讓滴滴造車的傳聞一度甚囂塵上。

而在未來，自動駕駛將是更關鍵的能力。

“出行的終局一定是自動駕駛，現在滴滴、百度阿波羅都想往這條路走?！币晃煌顿Y人曾向《中國企業家》表示，“互聯網都在造車，未來自動駕駛普及，滴滴們還有什么太大優勢？布局robotaxi也是不得不做的一個選擇?！?/font>

但自動駕駛投入大，戰線長，上市后滴滴是否會因為財務壓力減少在這方面的投入？Uber就在2020年年底將其自動駕駛部門ATG出售給自動駕駛公司Aurora。Lyft則在今年4月將自動駕駛業務出售給豐田。

今年4月，滴滴自動駕駛公司COO孟醒在媒體溝通會上告訴《中國企業家》，“無論資本市場好壞，滴滴都會把自動駕駛推進下去，眼下的重點是解決好技術、安全和可靠性問題?！倍谡嬲虡I化落地之前，滴滴還有三個挑戰，一是硬件成本快速下降；二是做出新的適合robotaxi所使用的車輛；三是政策體系的開放。

增長與盈利始終是企業面臨的難題。上市后，滴滴是否會受到來自資本市場的壓力，克制對新業務的投入？目前滴滴控制成本的方法是成立子公司單獨融資。

其中，自動駕駛子公司估值最高，最新估值是34億美元，滴滴持有其70.4%的股份。這一估值是在滴滴自動駕駛A輪融資后的估值，軟銀等機構共投資5.25億美元。而近期，滴滴自動駕駛還被曝出完成一筆3億美元的融資，其中廣汽集團投資2億美元，估值或超過50億美元。

青桔單車業務最為成熟，在子公司中滴滴持股比例最高。其最新估值是19億美元，滴滴持有88.3%的股份。

滴滴貨運最新估值是28億美元，滴滴持有其57.6%的股份。

在與出行主業看起來關系較遠的社區團購橙心優選中，滴滴持有股份占比最低，其最新估值是18億美元，滴滴持有32.8%的股份。且出于財務考慮，2021年3月30日起滴滴不再將起團購業務橙心優選計入報表。

在滴滴所有業務中，國內四輪、兩輪和國際化業務按照其三年規劃，單量還有約一倍的增長空間。貨運、社區團購業務是在滴滴圍繞出行主業試水的新業務，希望帶來更多高頻交易。智能電動車和自動駕駛則是出行的未來，是短期難以看到結果卻長期有價值的業務。

布局不同業務的滴滴迎來了更多競爭對手，如何在控制成本的前提下尋求更快增長，也是滴滴上市后的挑戰。