2年多燒掉64億，搶著為你買菜的“小巨頭”上市！想融資23億到手只有5億多，一度還驚險破發(fā)

　　值得注意的是，上市前夕，叮咚買菜縮減了IPO規(guī)模。其在首次提交招股書中計劃發(fā)行1400萬股美國存托股票（ADS），后來變更為發(fā)行370.2萬股美國存托股票（ADS）。以此計算，叮咚買菜股票發(fā)行規(guī)模削減了73.5%。

　　籌資額方面，叮咚買菜一度想要籌資3.57億美元（約合人民幣23億元），縮水后的募資額則僅有8695萬美元（約合人民幣5.62億元）。

　　2年多虧損64億

　　公開資料顯示，叮咚買菜創(chuàng)立于2017年5月，致力于通過產(chǎn)地直采、前置倉配貨和最快29分鐘配送到家的服務模式。叮咚買菜官網(wǎng)顯示，截至2021年5月，叮咚買菜服務范圍覆蓋上海、北京、深圳、廣州、成都等30個城市，擁有超過1000個社區(qū)前置倉，服務用戶3000多萬。

　　從財務數(shù)據(jù)來看，目前，叮咚買菜仍處于虧損狀態(tài)。2019年、2020年，叮咚買菜的營收分別為38.80億元、113.36億元；虧損達18.73億元和31.77億元。兩年累計虧損50.5億元。今年第一季度，叮咚買菜營收38億元，凈虧損達13.85億元。

　　按其第一季度的虧損金額算來，此次叮咚買菜上市募集的5.6億元資金僅夠其“燒”一個多月。

　　在上市敲鐘儀式現(xiàn)場，叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，如果想盈利，叮咚買菜在上海其實已經(jīng)可以盈利了，“我們在盈虧平衡點上。但我們在控制，一個是毛利率還不能太高，二是營銷費用，我們也保持著一定的比例，其實也可以降一降，這也不影響我們的大盤。”梁昌霖表示，即便如此，他認為目前還是應該擴大規(guī)模，“離開規(guī)模談各種盈利，我覺得不是互聯(lián)網(wǎng)時代人們的商業(yè)邏輯。”

　　梁昌霖是個復員軍人，曾當兵12年。2002年轉業(yè)后他來到上海張江，成為了一名連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。

　　招股書顯示，IPO前梁昌霖和管理團隊的持股比例為30.3%，IPO后梁昌霖和管理團隊的持股比例為29.8%，擁有82.2%的投票權。軟銀集團通過SVF II Cortex Subco （DE） LLC（6）持股比例為5.5%；黎瑞剛的CMC資本持股5.2%；徐新的今日資本通過CTG Evergreen Investment C Limited持股5%。

圖片來源：每經(jīng)記者 李卓 攝（資料圖）

　　募資規(guī)模大縮水

　　梁昌霖：上市目的并不是圈錢

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，叮咚買菜此次縮減募資規(guī)模，有很大可能與競爭對手 “社區(qū)零售數(shù)字化第一股”每日優(yōu)鮮上周五上市即破發(fā)的市場反應不佳有關。

　　三周前的6月9日，叮咚買菜與每日優(yōu)鮮幾乎同時向美國證券交易委員會SEC提交上市申請文件。但搶跑一步在納斯達克上市的每日優(yōu)鮮IPO首日盤中一度跌逾36%，當日收跌25.69%，上市第二日（6月28日）報收8.84美元，較發(fā)行價13美元深跌32%，今日再跌2%。

每日優(yōu)鮮上市后走勢

　　對于調(diào)整募資規(guī)模，梁昌霖在敲鐘現(xiàn)場接受媒體采訪時表示，對叮咚買菜來說，目前從二級市場拿錢還不是那么迫切。他表示，叮咚買菜在D輪及D+輪共融資10.3億美元，現(xiàn)金流是夠的，若此時市場特別好，價格、價值可以掛鉤的話，公司多融一些；若市場不是很好，價格若低于應有的價值，那就少融一些，他聲稱“上市目的并不是圈錢”。

　　據(jù)經(jīng)濟觀察報分析，一位生鮮行業(yè)人士認為，叮咚買菜在IPO的時候降低了流動盤，把募資額減少后，可以讓上市時刻的股價不至于嚴重破發(fā)，但他們遲早也需要定增或者配股。

　　對于叮咚買菜選擇此時上市的原因，梁昌霖將叮咚上市比喻成“小孩上學”，相當于一個里程碑。他強調(diào)叮咚買菜過去三年的復合增長率達到319.2%，這就像小孩子應該出去、在一個大的學校里和大家比比成績。

　　專家：前置倉雙雄距盈虧平衡較遠

　　同屬前置倉模式的每日優(yōu)鮮與叮咚買菜，從披露招股書開始，就一直被市場和投資者們拿來作對比。與2014年成立的每日優(yōu)鮮相比，2017年入局的叮咚買菜屬于后起之秀，擴張速度極快。

　　所謂前置倉，是將生鮮產(chǎn)品提前存儲至社區(qū)附近的倉庫，用戶下單后即時配送。這些前置倉承擔冷鏈存儲和最后一公里配送的功能，通常為“暗倉”，租金成本低，完全放棄線下引流功能。

　　從GMV（平臺總交易額）、收入規(guī)模和城市布局來看，叮咚買菜已在2020年超過每日優(yōu)鮮，成為前置倉電商賽道的第一名，且增速領先；但每日優(yōu)鮮的客單價顯著高于叮咚買菜，2020年，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜兩個平臺的客單價分別為94.6元、57元。

　　新冠疫情的暴發(fā)使生鮮電商在2020年迎來發(fā)展契機，叮咚買菜的銷售規(guī)模數(shù)倍增長，每日優(yōu)鮮則顯著提升了毛利率；但由于重自營、重倉配的重資產(chǎn)模式，兩者均仍處于較深虧損狀態(tài)。

　　東吳證券發(fā)布的研報表示，社區(qū)團購履約費用控制更優(yōu)，也更接近盈利；前置倉的虧損可能仍將持續(xù)較長時間。“我們根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)測算，社區(qū)團購在成熟地區(qū)的經(jīng)營虧損可控制在GMV的10%以內(nèi)，同時整體價格上仍有20-25%的優(yōu)勢，平臺可通過適當提價實現(xiàn)盈利。而前置倉履約費用率明顯高于社區(qū)團購，前置倉雙雄21Q1經(jīng)營虧損率在35%-40%之間，距盈虧平衡較遠。”

　　聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)。投資者據(jù)此操作，風險自擔。

　　編輯|何小桃 段煉 杜恒峰

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