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黃河證券總裁 席春迎
在我國證券市場日益市場化、規范化和國際化的形勢下，組建集團化證券公司，進行集約化經營，是我國券商求得生存與發展的重要途徑。
參與國際競爭必走集團化之路
加入WTO后，中國券商將面對更多更強大的競爭對手。相比之下，我國券商在資本規模、業務品種結構、創新能力、內部管理水平等方面處于明顯劣勢，其中尤以規模小和業務品種的單一雷同為甚，這兩方面又間接影響到其他競爭條件。競爭劣勢使我國券商的生存發展受到極大挑戰。
近年來，管理層出臺了《證券公司管理辦法(征求意見稿)》等一系列政策。這些政策實際上是根據我國金融機構的競爭劣勢做出的有針對性的制度安排，旨在引導和扶持我國金融機構向規模化和多元化方向發展。從國外的發展經驗可以推斷，實施集團化戰略能夠盡快增強我國券商的綜合競爭實力，促進國內金融市場的穩定與發展。
發展規模經濟降低整體風險
目前，我國證券市場正沿著市場化、規范化的道路前進。市場化和規范化必將使我國證券市場的結構發生變化，促使我國證券市場集中度進一步提高；市場準入壁壘上升，中小證券公司將失去更多競爭機會；規模經濟化，券商規模擴張的需求更加強烈；產品差別化程度提高，利潤水平分化。最終，我國證券市場將進入由中寡占市場向寡占市場發展、由均衡利潤取代暴利的新階段。
市場結構的變化作用于微觀層面上的券商，給其帶來了邊際利潤率下降、市場拓展困難和風險控制成本上升等問題。在此情況下，出于資本對利潤的追逐，實施集團化戰略，通過擴大規模、集約化經營，進而實現競爭力的全面提高，成為券商的必然選擇。另一方面，券商的集團化反作用于證券市場，又對市場化和規范化起到促進作用。
集團化證券公司規模經濟的建立可使市場的消費者得以節省其交易、調研和監督成本，消費者的福利得到增加。其風險控制能力的提高，又有利于降低證券市場的消費者風險水平和增強市場監管水平，從而使證券市場整體風險水平得以下降。證券公司集團化還有利于削弱壁壘，改變行業的競爭格局。
券商集團化已有制度準備
今年6月出臺的《證券公司管理辦法(征求意見稿)》，為我國券商的集團化做了制度上的準備。
《管理辦法》確定了我國券商集團化運作的框架，即我國集團化證券公司應是在市場細分和專業分工的條件下，建立在法人制度和有限責任制度基礎之上，由不同層次的母子公司構成，跨越眾多投資領域的證券公司。它具備以下特征：制度上，以分業經營、分業管理為框架；股權結構上，相對分散；組織機構上，由建立在有限責任和法人制度基礎上的不同層次的母子公司構成；業務上，以證券業務為主導，多元化發展。
在我國現行體制框架下，證券公司實現集團化的途徑主要有發起設立、增資擴股、兼并和收購等。發起設立和增資擴股方式利于增加公司的自有資本，減輕公司運營資金的壓力。并購和控股方式則有利于利用目標公司已有的營業網絡，同時這種資本積聚的方式也使規模擴張更富于效率。就我國的現實來看，后兩種方式受到了成熟度較低、條塊分割嚴重的市場環境的限制，而且并購和控股是以較強的資本實力為前提條件的。增資擴股的方式與我國券商資本實力偏低的現況和政策導向較為匹配，成為目前我國券商實現集團化的主要途徑。但是，隨著證券市場的規�；�、市場化，并購和控股的方式將成為券商實現集團化的主流途徑。
管理水平提高和金融創新是保證
我國券商在實施集團化戰略的過程中，首先應當明確，資產規模的擴張只是證券公司規模擴張的表面形式，或是實現規模經濟的一個步驟，而業務量的增加則是規模經營的結果。另外，在證券公司集團化過程中，規模擴張必然引起管理層次的增多，信息傳遞不暢，交易費用上升，由此引起證券公司決策效率降低，系統效率的降低則會進一步降低經濟單位的有效產出，造成規模不經濟。有鑒于此，只有在規模擴張的同時，不斷提高公司管理水平，建立科學決策機制，才能保證我國證券公司集團化的順利實現。
證券公司還需致力于金融創新，包括組織機構、業務和產品的創新。它所帶來的深刻影響，主要表現在金融工具的靈活化與多樣化，能夠滿足客戶不斷提高的投資要求；傳統的金融分工弱化，業務擴張能力上升；活躍市場化的組織形式；推動行政干預的放寬和對監管水平提高的促進等方面。通過創新，可以使我國券商更好地利用國內外資本市場，積極慎重地拓展各類融資渠道，進行更大范圍、更高層次的資源配置，實現超常規發展。
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