日前，廣西北生藥業等4家公司在新股招股書中公布了國有股減持的具體方案,這標志著減持國有股開始全面展開。雖然這批公司減持國有股方案與早先公布的《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》大體一致,但在不少投資者眼中,還是對減持部分的發行價格等方面心存疑慮。

　　此前,記者曾經就該辦法采訪過數位有十年投資經歷的職業投資者,他們當時就十分明確地告訴記者,新股發行時減持國有股是個中性的消息,短期內對二級市場的影響是有限的。這是因為減持是在一級市場中完成的,二級市場投資者的成本是一樣的,改變的是一級市場投資者的利益分配,比如新股發行時的中簽率大小等。

　　目前投資者最為焦慮的是,上市公司增發新股時國有股減持的定價。近一階段,市場已經到了談“增發”而色變的地步,而且這種恐慌心理愈演愈烈,在昨天的高價股走勢中更為明顯地顯示出來。中廣信息證券分析師姜韌認為,近期市場處于低迷的狀況,并不是國有股減持的因素造成的,其原因主要來自高價增發,尤其是增發時國有股減持將如何定價。可以想見,定價無非主要有兩種,一種是國有股減持價低于增發價格,另一種是國有股減持價等同于增發價格。無論采用哪一種定價方式,可以預見的是,都不會不考慮二級市場的現狀。

　　隨著證券市場的發展,其市場功能越來越強。在這樣的背景下,增發時國有股減持的定價問題將更多地遵從市場的意愿。近期中國證監會首席顧問梁定邦先生在談及增發時減持國有股定價時認為,根據目前的市況,如果要增發,估計承銷商不會定價很高。梁先生還認為,增發價格將根據當時的市場狀況來定價,不會超越市場。從梁先生所強調的“根據市況”和“不會超越市場”可以發現,增發價格將考慮市場的實際情況,以市場方式來運作。

　　在新股招股書中可以發現,減持國有股將劃撥全國社會保障基金理事會運作。減持國有股的目的在于充實社會保障基金,使之在證券市場中實現保值增值,這是取之于民而用之于民的做法。在這一過程中,社保基金、養老基金、開放式基金等一批超級規模的機構投資者將進入證券市場,這對改善目前證券市場投資者結構大有裨益。這些超級大資金的入駐,也將在證券市場起到中流砥柱的作用。

　　不能不提的是,以市場化方式減持國有股對投資者以及各類中介機構提出了更高的要求。用梁定邦先生的話說,投資者要評估公司業績,承銷商也要考慮股票能不能發得出去。1999年在某些公司實施國有股減持時,市場對定價不認可,事后只能由承銷商包銷了一部分。

　　另外值得提醒的是,對目前上市公司再融資熱潮需要嚴格規范。我們應該鼓勵那些有良好發展前景、穩定收益項目的上市公司,從證券市場中融得寶貴的資金,加快發展,給投資者以更好的回報。但對那些純粹出于″圈錢″目的,包裝項目,首次融資后資金使用效率低下,或者使用嚴重不當的上市公司,不能不對其再融資行為進行制約。

　　只要上市公司效益不斷提高,配股也好,增發也好,投資者都不會拒絕。也只有證券市場的基石鞏固了,才能使證券市場這座大廈更牢固。

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