王敏 姚俊明 鄭億采

　　據有關媒體的消息顯示，今年期貨市場再次出現火爆的場面，特別是大連期貨市場商品期貨連續升溫，大豆期貨表現出明顯上漲趨勢，日成交量超過100萬手。這種升溫，也引起了期貨投資者對商品期貨的關注。

　　著名經濟學家仲大軍認為，前一段時間國家糧食生產過剩，農產品的價格連續下跌，而今年國際市場糧食價格有可能上漲，從而影響中國的糧食市場。中國期市已經有五六年的不景氣，走勢一直不太明朗，但這種情況不會持續太久，在未來一兩年內將會有所扭轉。

　　中國國際期貨經紀有限公司的姚先生認為：

　　期貨交易為保證金交易，而有價證券為全額交易。通過杠桿原理，從事期貸投資的能收益率更高，而期貨交易的投資金額和交易成本(傭金等)相對較小。

　　交易者不必持有實際商品或與實際商品的生產、買賣、流通、消費有什么直接聯系。

　　如果交易者對價格變化的預期有改變�？梢择R上進行對沖，以消除自己的風險。

　　交易者可以毫無困難地采取多頭或空頭位置，并可利用不同期貨合約之間的價格差異或節奏的快慢不同進行牟利。

　　期貨交易和期貨市場

　　期貨交易是在現貨交易的基礎上發展起來的、通過在期貨交易所買賣標準化的期貨合約而進行的一種有組織的交易方式。

　　在期貨市場中，大部分交易者買賣的期貨合約在到期前，又以對沖的形式了結。也就是說買進期貨合約的人，在合約到期前又可以將期貨合約賣掉；賣出期貨合約的人，在合約到期前又可以買進期貨合約來平倉。先買后賣或先賣后買都是允許的。一般來說，期貨交易中進行實物交割的只是很少量的一部分。期貨交易的對象并不是商品(標的物)的實體，而是商品(標的物)的標準化合約。

　　期貨交易的目的是為了轉移價格風險或獲取風險利潤。

　　狹義的期貨市場指的是進行期貨交易的場所，即期貨交易所。廣義的期貨市場則是構成期貨交易的全部因素，包括現貨交易所、期貨交易所的會員(期貨自營會員和期貨經紀公司會員)、結算(機構)、期貨交易者。

　　法人或機構如何辦理開戶手續

　　在國家工商管理部門注冊登記、具有獨立經營資格且符合國家法律法規的法人或機構可申請成為期貨經紀公司的客戶。

　　法人或機構完成現貨交易開戶手續需和期貨經紀公司簽署下列文件并提供有關材料：

　　(1)開戶申請表。

　　(2)期貨交易風險說明書。

　　(3)期貨經紀合同書。

　　(4)向期貨經紀公司提供有效的營業執照復印件并提供資金調撥人員與指令下達人員的身份證復印件和簽字留樣、法人授權書。

　　(5)對國有企業，應按國家有關規定辦理。

　　交易前的準備工作

　　完成了開戶手續在進行期貨交易前，必須做好下列準備工作：

　　(1)熟悉、掌握期貨交易指令。

　　(2)了解合約規則。

　　(3)認讀報價版面。

　　(4)對您所交易的期貨商品及價格趨勢進行研究分析，既要做好商品基本面的分析，也要對技術分析的方法有一定的了解和掌握。

　　期貨交易與現貨交易的區別

　　(1)交易對象不同。期貨交易的對象是標準化合約；現貨交易的對象是實貨商品。

　　(2)交易目的不同。期貨交易中，套期保值者的目的是規避風險，投機者的目的是獲得投機利潤，套利者的目的是獲得低風險收益；現貨交易的目的是獲得或讓渡商品的所有權。

　　(3)交易的場所與方式不同。期貨交易在高度組織化的期貨交易所中以公開競價的方式進行；現貨交易一般在不固定的場所以對手交易的方式進行。

　　(4)對交易品種的要求不同。期貨交易對品種的要求較嚴。一般要求該品種有較大的流通量、可長時間儲藏、品質較易標準化、價格波動頻繁�，F貨交易對商品品種無特殊要求。

　　(5)結算方式不同。期貨交易實行保證金的每日無負債結算制度；現貨交易一般采取到期一次性結清。?

　　套期保值交易能規避價格風險

　　套期保值之所以能有助于規避價格風險，達到套期保值的目的，是因為期貨市場上存在兩個基本經濟原理。

　　(1)同種商品的期貨價格走勢與現貨價格走勢基本一致。

　　(2)現貨市場與期貨市場價格隨著期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。

　　套期保值交易要遵守的四大原則

　　套期保值交易之所以能起到保值的目的，是基于這樣兩個基本經濟邏輯：第一，某一特定商品的期貨價格和現貨價格受相同因素的影響和制約，因而期貨價格和現貨價格基本上保持大致相同的走勢。第二，當期貨合約交割期到來之時，現貨價格和期貨價格之間互相趨合，合二為一。因此，在進行套期保值交易操作時必須遵循四大操作原則：

　　(1)交易方向相反。

　　(2)商品種類相同或相反。

　　(3)商品數量相等。

　　(4)月份相同或相近。

　　期貨經紀公司所起的作用

　　期貨經紀公司在我國現行期貨交易制度中是惟一可以從事期貨經紀業務的中介機構。如果你不是期貨交易所的會員，想要從事期貨交易，必須委托期貨經紀公司來進行。

　　所謂期貨經紀業務，是指期貨經紀公司接受客戶的委托，按照客戶的指令，以期貨經紀公司自己的名義為客戶進行期貨交易并收取手續費，交易結果由客戶承擔的經營活動。

　　期貨經紀公司作為期貨交易所的會員和客戶期貨交易的受托者，在期貨市場中扮演十分重要角色。

　　期貨經紀公司和其設立的期貨營業部依法接受中國證監會及其派出機構的監督管理。

　　根據《期貨交易管理暫行條例》的規定，期貨經紀公司除接受客戶委托，從事期貨交易所上市期貨合約的買賣、結算、交割及相關服務業務外，不得從事其他業務。期貨經紀公司不得從事或者變相從事期貨自營業務。

　　我國上市交易的商品種類

　　(1)中國鄭州商品交易所：小麥、綠豆、紅小豆、花生仁。

　　(2)大連商品交易所[微博]：大豆、豆粕、啤酒大麥。

　　(3)上海期貨交易所：銅、鋁、秈米、膠合板、天然橡膠。

　　投資期貨者分二類

　　按其交易目的，可劃分為套期保值者和投機者兩大類型。套期保值者參與期貨交易的目的，是為了給自己在現貨市場上的現貨交易尋找一個回避價格風險、補償風險損失的途徑，他希望通過對現貨市場上進行買賣的商品做套期保值，來把價格風險轉移給期貨市場，而穩獲經營活動的正常利潤。

　　所以，套期保值者一般是實際經營某種期貨商品的生產、銷售、加工、進出口的企業或個人。

　　投機者則不同，他可以是任何具有投資能力和意向的公司或個人，他參與期貨市場的目的，是期望通過主動承擔風險、投入風險資金來博取高額利潤回報。他根據自己對期貨市場價格趨勢的預測，采取自認為有利的市場部位進行十分靈活的交易，完全不受現貨市場交易的限制。

　　套期保值者和投機者是期貨市場上的一個對子，他們互為條件、互相制約。套期保值者是期貨市場得以出現和存在的基礎和前提，而投機者的參與則是期貨市場功能得以發揮的重要條件，是增加期貨市場流動性、提高交易機會的潤滑劑。

　　期貨交易者按照能否直接進場交易劃分，又有交易所會員和非交易所會員的區別。大部分期貨交易者是非交易所會員，不能直接進入期貨交易所進行交易，而只能委托期貨經紀公司為他們進行期貨交易。

　　保證金收取與管理的規定

　　(1)結算準備金與交易保證金。結算準備金是為交易結算預先準備的款項，它是未被期貨合約占用的保證會員結算能力的保證金。

　　(2)交易保證金是指交易所在會員專用結算賬戶內用以確保期貨合約履行的資金。

　　(3)會員保證金和客戶保證金。會員保證金是指期貨交易所對會員收取的保證金，用于擔保會員及其客戶對買賣合約的履行和無負債的結算。

　　客戶保證金是指期貨經紀公司對客戶收取的保證金，用于客戶擔保合約的履行。

　　根據期貨交易管理有關法規的規定，期貨經紀公司對客戶的保證金要在交易所收取會員保證金的基礎上加收一定的比例，以確保期貨市場的財務健全和低風險運行。

　　客戶保證金的收取比例可由期貨經紀公司規定，但不得低于交易所對會員收取的交易保證金。該保證金屬于客戶所有，期貨經紀公司除按照中國證監會的規定為客戶向期貨交易所交存保證金、進行交易結算外，嚴禁挪作他用。

　　當每日結算后，客戶保證金低于期貨交易所規定的保證金水平時，期貨經紀公司應當按照期貨經濟合同約定的方式通知客戶追加保證金�？蛻舨荒馨磿r追加保證金的，期貨經紀公司應當將該客戶部分或全部倉位強行平倉，直至保證金余額能夠維持其剩余頭寸。

　　下單過程中要注意的問題

　　(1)客戶親自簽寫交易單，交給期貨經紀公司下單室。再由期貨經紀公司下單室通過電話報單到該公司在期貨交易場所內的出市代表，由出市代表輸入交易指令進入現貨交易所主機撮合交易。

　　(2)客戶通過電話、傳真等方式向客戶代理人下達交易指令。客戶代理人接到客戶指令并確認無誤后，填寫交易單并將交易單遞交下單室，由下單室通過出市代表輸入交易所主機。

　　(3)客戶通過電話直接將指令下達到期貨經紀公司的下單室，經確認無誤后，由下單室通過出市代表輸入至交易所主機。

　　(4)期貨經紀公司擁有交易所遠程交易終端的，則下單室中有專人(等同于在交易場所內的出市代表)進行交易指令的錄入，通過遠程交易系統回入交易所主機。?

　　客戶的簽字確認制度

　　客戶每一筆出入資金、交易、交割情況都反映在期貨經紀公司給客戶的結算賬單中。期貨經紀公司結算部一般要對每一位客戶的出入權、交易交割情況進行結算，并將結算的結果打印出來，在第二個工作日交易開始前發給客戶。客戶也有義務每日了解自己的頭寸和資金狀況，并進行確認�？蛻粼诮拥浇Y算單后，必須仔細地進行核對，如果準確無誤，在結算單上簽字確認，并退還一份給期貨經紀公司結算部留存(或按期貨經紀合同約定的方式進行確認)。

　　客戶對結算單記載事項有異議的，應當在下一交易日開市前向期貨經紀公司提出書面異議；對客戶的異議，期貨經紀公司應當根據原始指令記錄和交易記錄予以核實�？蛻艏任磳�客戶結算單記載事項確認，也未提出異議的，視為對客戶結算單的確認。

　　客戶撤戶的規定

　　客戶在期貨經紀公司無持倉、無交割遺留問題且與期貨經紀公司無糾紛的，可向期貨經紀公司申請撤戶，辦理撤戶手續。

　　國家對期貨交易的法律、法規

　　作為一個期貨市場的參與者，了解清楚國家對期貨市場管理的法律、法規是非常必要的。列舉一些條例如下：

　　《期貨交易管理暫行條例》，1999年6月2日，由國務院頒布，自1999年9月1日起施行。

　　《期貨交易所管理辦法》、《期貨經紀公司管理辦法》、《期貨業從業人員管理辦法》和《期貨經紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》，這四個文件由中國證監會頒發，也于1999年9月1日起執行。

　　除此之外，國家有關部門還頒發了有關文件，例如：

　　《商品期貨交易財務管理暫行規定》，1997年財政部發布。

　　《關于進一步控制期貨市場風險，嚴厲打擊操縱市場行為的通知》，1995年中國證監會發布。

　　《關于審理期貨糾紛案件座談會紀要》，1995年最高人民法院印發。

　　大戶報告制度

　　大戶報告制度是與持倉限額制度緊密相關的防范大戶操縱市場價格、控制市場風險的重要制度。

　　大戶報告制度是指當會員或客戶某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規定的投機頭寸持倉限量80%以上(含本數)時，會員或客戶應向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過經紀會員報告。

　　達到交易所大戶報告界限的會員和客戶，應主動在規定時間內向交易所提供相關資料，主要包括持倉情況、持倉保證金、可動用資金、持倉意向、資金來源及預報和申請的交割數量等。

　　達到交易所大戶標準的客戶所提供的資料須由其經紀會員進行初審，轉交期貨交易所。

　　進行套期保值交易的會員或客戶也應執行大戶報告制度。

　　需要注意的是，交易所可以根據市場風險狀況改變要求報告的持倉水平。

　　股票與期貨的對比

　　股票：手續費、印花稅合計單邊7.5‰、雙邊1.5%。這相當于股民投資10萬元，每交易66次本金為零(簡單數字計算)�？梢钥闯瞿壳拔覈�股市交易成本過高，相對投資者所承擔的投資風險加大。

　　期貨：以大連商品交易所大豆品種為例：經紀公司對客戶收取的手續費大致為雙邊4元／噸，當前大豆主力月期價為2400元／噸，相當于雙邊手續費1.6‰左右。上海期貨交易所期銅交易雙邊手續費1.5‰。

　　由此可見，期貨交易成本較低，僅相當于股票的1／10，投資者負擔極小自然承擔的風險較低。

　　股票種類繁多，至1999年11月底為止，我國上市股票1009支，投資者從如此眾多的股票中做出正確選擇是比較困難的。這點從每日漲幅排列中可清楚看到，除去較極端的牛市、熊市，按日常交易狀況統計，滬深兩市合計每日漲幅在1.5%以上的股票在100—200家之間。下跌的那些股票在當日又不可能為投資者帶來利潤。因此獲利機會在10—20%。

　　是不是股票的風險要遠大于期貨呢？其實也并非如此，就好像不能單純的認為期貨風險大于股票一樣。任何投資品種都是有風險的，風險的大小其實不存在可比性，這就要看投資者如何運用科學嚴謹的方法來加以控制，如果控制方法不對，風險不可避免。

　　在投資市場，凡是出現巨額虧損的無一不是死抱著自己的片面觀點，永不認輸或心存僥幸，一再延誤戰機，最終不可收拾。無數慘痛的經驗告訴我們，真正的風險不是來自市場，而是來自我們自身。如何提高自己的投資理念，增強防范風險意識，才是真正的關鍵。

　　期貨小詞典:

　　期貨合約

　　期貨合約是指期貨交易的買賣對象或標的物，由期貨交易所統一制定的，規定了某一特定的時間和地點交割一定數量和質量商品的標準化合約，至于現貨價格，則是通過公開競價而達成的。

　　一般的期貨交易所為期貨合約規定的標準化條款有以下內容：

　　(1)標準化的數量和數量單位。如中國鄭州商品交易所規定每張綠豆合約單位為10噸。每個合約單位稱之為1手。

　　(2)標準化的商品質量等級。在期貨交易過程中，交易雙方就毋須再就商品的質量進行協商，這就大大方便了交易者。

　　(3)標準化的交割地點。期貨交易所在期貨合約中為期貨交易的實物交割確定標準化的統一的交割倉庫，以保證雙方的交割順利進行。

　　(4)標準化的交割期和交割程序。期貨合約具有不同的交割月份，交易者可自行選擇，一旦選定之后，在交割月份到來之時，如仍未對沖掉手中合約，就要按交易所規定的交割程序進行實貨交割。

　　(5)交易者統一遵守的交易報價單位、每天最大價格波動限制、交易時間、交易所名稱等等。

　　套期保值

　　所謂套期保值，是指為了避免現貨市場上的價格風險，而在期貨市場上采取與現貨市場上方向相反的買賣行為，即對同一種商品在現貨市場上賣出，同時在期貨市場上買進；或者相反。套期保值有兩種形式，即空頭套期保值和多頭套期保值。

　　所謂空頭套期保值，就是期貨市場上買進而在期貨市場上賣出的交易行為，其目的在于保護沒有通過遠期合同銷售出去的商品或金融證券的存貨價值，或者是為了保護預期生產或遠期購買合同的價值。

　　所謂多頭套期保值，是指在現貨市場上賣出而在期貨市場上買進的交易行為，其目的在于防止在固定價格下通過遠期合同銷售產品而引起的風險。

　　保證金制度

　　在期貨交易中，任何一個交易者必須按其所買賣期貨合約價值的一定比例(通常為5%—10%)繳納少量資金，作為其履行期貨合約的財力擔保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價格變動情況確定是否追加保證金。這種制度就是保證金制度，所交的資金就是保證金。

　　保證金的收取是分級進行的，可分為期貨交易所向會員收取的保證金和期貨經紀公司向客戶收取的保證金，即分為會員保證金和客戶保證金。保證金應當以貨幣資金繳納，可以上市流通國庫券、標準倉單折抵期貨保證金，不得使用銀行保函、銀行存單、國庫券代保管憑證等抵折期貨保證金。

　　漲跌停板制度

　　漲跌停板制度規定了每日價格的最大漲跌幅度，一般是以合約上一交易日的結算價為基準上下浮動3%。也就是說，合約上一交易日的結算價加上3%構成當日價格上漲的上限，稱為漲停板；而該合約上一交易日的結算價減去3%則構成當日價格下跌的下限，稱為跌停板。

　　持倉限額制度

　　持倉限額制度是指期貨交易所為了防范操縱市場價格的行為，防止期貨市場風險過度集中于少數投資者，對會員及客戶的持倉數量進行限制的制度。超過限額，交易所可按規定強行平倉或提高保證金比例。

　　交易所根據不同的期貨合約、不同的交易階段制定持倉限額制度，從而減弱市場風險產生的可能性。交易所可以按照“一般月份”、“交割月前一個月份”、“交割月份”三個階段依次對持倉數額進行限制。比如交易所一般規定，在一般月份一個會員對某種合約的單邊持倉量不得超過交易所該合約持倉總量的15%；距離交割月越接近合約，會員或客戶的持倉量越小，以防止合約到期日實物交割數量過大而可能引起大面積交割違約風險。

　　交易所根據不同性質的會員，制定持倉限額制度，從而控制市場持倉規模。交易所可以采取限制期貨經紀公司會員、非期貨經紀公司會員持倉和限制客戶持倉相結合的辦法。

　　套期保值交易頭寸實行審批制，其持倉不受限制。

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