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本報記者 王宏建
懸念之一 成批退市 危言聳聽？
有了水仙、粵金曼的前車之鑒，投資者們在問，會不會再有第三家乃至一批PT族同時退市。
對于這個問題，北京大學經濟學家胡堅教授的回答是，成批退市的前景“不能簡單預測”，因為現在摘牌對于各方面的利益影響很大，涉及的面較廣，有關方面在摘牌問題上會持謹慎態度。
而華天博禹證券公司總經理劉楓則從另一角度談了他的看法，認為在已有兩家PT退市的情況下，有可能不再有退市公司，因為上市公司的“殼”就是一筆資產，PT類公司雖然經營困難，但是還在“硬扛”，“待價而沽”，一心要把“殼”賣個大價錢。現在既然看到證監會已堅決采取行動，稍有遲延，重組不成就會被摘牌，那樣一來，“殼”的資源就變得一文不值了。因此，面對迫近的退市威脅，PT公司們就會干脆不再挑三揀四，而是廉價出賣，換回現金。這樣一來，重組就能順利進行，摘牌關暫時躲過。
北方同濟投資中心的袁光卻認為，從目前證監會的態度來看，大量摘牌有可能出現。其他一些業內人士也認為，今后將會有更多的公司被集體摘牌。
懸念之二 證監會在動真格嗎？
“證監會目前采取的行為，是嘗試性的還是真下猛手，我們不能去進行猜測。”袁光表示。
的確，對于證監會斷然推出摘牌措施，其真實態度如何，人們仍在揣摩之中。有的人認為，目前這兩家公司的下市，只不過是管理層“殺雞給猴看”，起著一種威嚇作用，促使其上市公司無論被PT與否趕緊自強自立，以免重蹈兩家的覆轍。
但更多的人認為，管理層這次真的是下了決心堅決推進退市制度。2月份證監會推出有關條例不久，3月份人大會議通過了“十五”規劃，其中便把退市制度列為完善規范資本市場、使其健康發展的重要舉措，這難道不是有力的證據嗎？
無論如何，揣測終歸為揣測，一切尚待時間證明。
懸念之三 誰是下一個？
對此，袁光認為，在PT股中指出哪些最可能成為下一批“刀下鬼”，由于搜集分析信息的工作量太大，其中充滿著不確定性，因此很難得出結論。企業要想避免摘牌，重組必須成功。但當前很多重組純粹是基于行政命令，當地政府對之采取的具體措施，力度大小，何時奏效，一切都是未知數，這里頭“有太多的政府行為”，難以把握。
劉楓則分析道，那些債務關系較為簡單的企業，重組易于成功，退市的可能性較小。像PT金田、PT網點都是這樣。反之，那些債務關系復雜的企業，重組難度大，較有可能退市。粵金曼就是因為債權人很多，包括大量的自然人與法人，故而才難以重組。他還以為，牽涉到B股的個股退市機率也不大以及上海本地的小盤股亦是如此。
懸念之四 三板市場還有多遠
上市公司退市后，并不意味著公司消亡，它們仍舊存在和運營著。但是，在中國，一旦退市，公司股票便無處轉讓，從而“死”在了股民手中，這對他們的利益是重大的損害。正是基于退市公司的股票沒有出路，管理層在推出退市機制與實際執行上才表現得很謹慎。
在國外，情況則不是這樣。胡堅教授告訴記者，國外上市公司一旦退市，可以退到次一級市場進行交易。比如在美國，從Nasdaq退下的公司股票，可以在場外市場或稱柜臺市場(OTC)進行交易。日本的東京證交所也是“一所兩部制”，凡不符合繼續上市要求而退市的證券，可以轉到交易所下設的第二市場轉讓，也可以直接在場外進行流通。
她主張：借鑒國外的經驗，開設中國的三板市場，讓退市公司的股票能夠有轉讓的渠道，股民仍可出手套現，減輕損失。
隨著退市制度浮出水面，與之相聯系的“三板市場”建設問題也受到越來越多的關注。數月前曾有媒體預測中國股市十大趨勢，其中三板市場便赫然在列。按照目前管理層的安排，以后會讓下市公司之股票在各地大券商的柜臺實現交易，這可被視為向“三板市場”過渡的先聲。
三板市場有望出臺，下市公司好像又撈到一根稻草。剛與主板告別的粵金曼便宣稱，盡管公司已退市，但沒有放棄重組。若重組成功，粵金曼的投資者可以在柜臺交易中以較高的價格轉讓，盡量少受損失。
劉楓卻對為下市公司設立三板市場抱有自己的看法，“這樣做沒什么意義！”他認為，經過PT之后被迫退市的公司，往往都是虧損大戶，嚴重資不抵債，有的早該破產了，“它們的股票一錢不值”，在三板市場上投資者只要稍微冷靜就不會購買，也就談不上流通轉讓了。
“危墻”之下的抉擇
“作為專業人士，你們對于PT股興趣如何？”袁光的回答是：“很少有人做PT股”，因為耗費精力太大，除非能夠深入地了解有關公司的重組情況，否則風險太大。至于只通過公共媒體獲得信息的普通股民，則更應當謹慎從事。
市場上有一種觀點，認為可以做T類股的組合，即選擇一個全部由PT、ST股組成的股票“籃子”，期望僅有少部分“不幸”被摘牌，其余的能順利重組成功，股價飆升，持倉者便可獲得巨額利潤。這種看法其實是基于以往中國股市的經驗。重組一貫是市場上的重要題材，資本市場“殼”稀缺，地方政府始終力保，摘牌對于證監會、地方政府、企業、股民均有重大損害，人們才普遍相信企業既已上市，能不退便不退。
“這種觀點有一定道理，但是證監會完全有可能態度堅決地把大批公司逐入退市行列，這樣做，也是證券市場發展的要求，要知道，如果只有少量T類退市，就不足以起到警示股民規范市場的作用。”袁光如是說。那樣一來，即便是股民對PT股進行“組合投資”，風險與損失也會很大。至于不作組合單作個股風險更高，要么所持股票被摘牌一切化為烏有；要么，由于重組成功咸魚翻身，一夜暴富，“那純是賭博”。
“總之，‘君子不立于危墻之下’，對于PT類股票千萬要謹慎投資，最好避開。”袁光最后提示道。
普通股民應當謹慎，那么機構大戶對于PT族又是什么態度呢？據業內人士講，不少機構對于PT股興趣很大，原因是他們本身就屬于較大股東，作為內部人有把握推動重組成功，能左右重組的進程，掌握確實信息，所冒風險并不大。其實，現在還投資于PT股的，往往都是能獲取內幕的重組消息，才敢壓寶于其上。
“殼”的榮耀 市場的悲哀
沒有上市的拼命往股市鉆，已上市的即便瀕臨破產也死死不肯退出，地方政府更是全力相救，死保上市席位，這一切都是為了上市公司的資格——那個“殼”在當今的中國屬于稀缺資源的緣故。而這背后是中國股市功能定位的問題。
隨著股市的功能被定位于為國企脫困服務，即吸收社會資金給國企輸血，資源配置日益向國企傾斜。只要企業上了市，就能通過募股圈到錢，難怪“殼”為人所重視，何況上市門檻高，使得上市資格難于獲得，更使殼資源“物以稀為貴”，“惜退”也便是人之常情了。
由此可見，只要“殼”在中國一天是稀罕物，股市就一天不能算完全健康成熟。在國外，根本沒有所謂“殼資源”這種事，上市下市都是很平常之舉，有的業績良好的公司還不愿意上市，因為那樣會稀釋股權，二會被迫向公眾披露信息。美國的納指，每年都有上百家公司退市，上上下下，大家都視為平常。正如一位資深業內人士所言，等到以后上市公司越來越多，無論是主板，二板，只要符合資產、業績條件的都能順利上市，稀缺的“殼”資源就將成為歷史上的名詞。
水仙走了，粵金曼又走了，還呆在“PT集中營”中的18支股票下一步的命運將是如何？要知道即暫獲6個月或12個月的寬限期，也不過是“斬監候”而已，如不努力改善業績，任其繼續虧損，短短的寬限期轉瞬即逝，摘牌危機始終存在。在這把高懸頭上的“達摩克利斯”劍之下，PT股們在“集中營”中懷著忐忑不安的心情，期待著管理層最后只是虛張聲勢，期待著自己能夠成功重組，扭虧為盈……
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