特區證券

　　大盤在連續調整后，近期有所回穩。但從盤面看，熱點處于凌亂狀態，次新股的活躍程度明顯下降，申奧板塊的市場熱情也只能維持一天，上海本地股的反彈更是純技術性而已。但我們發現，沉寂多時的中低價國企大盤股正悄悄地浮出水面，儀征化纖、上海石化、馬鋼股份、廣州控股、青島海爾等個股近期難耐寂寞，國企大盤股連續異動，主要原因是什么？他們能否成為持續的熱點呢？

　　促成近期大盤調整的原因，市場普遍認為，既有技術性調整的要求，也有受到剛公布的國有股減持方案的影響。減持辦法中存在一些不太具體的問題(關鍵是價格問題)，給市場增加了不確定性因素。但具體分析后，我們會發現，大盤國企股受國有股減持方案的影響相對較小。

　　作為目前減持主要方式的存量發行包括新股發行和增發新股，其中新股發行對市場的影響較小，但增發新股則不容樂觀，增發新股的個股表現欠佳已成為一種普遍現象，如果再增加10%的增發比例，對個股和大盤的運作顯然都不利。但國企大盤股由于總股本已經較大，再度進行增發的可能性較小，這就較好地規避了存量發行帶來的市場風險。

　　而未來可能出現的回購和配售方式對大盤國企股的影響也較為有限。從回購方式看，由于資金來源主要是上市公司，大盤國企股特別是一些傳統行業上市公司，如石化、鋼鐵、水泥等領域的上市公司現金流本來就不夠充足，實現回購方式的可能性也不大。對大盤國企股進行國有股減持，配售可能是主要的方式，從市場對《辦法》的理解看，多空雙方的主要分歧在配售價格會不會很高？如果以凈資產為基準，市場很容易接受，如果以股價為基礎，則對二級市場影響較大。從大盤國企股的股價和凈資產的現存狀況看，大盤國企股的市盈率普遍較低，像上海汽車、廣州控股、青島海爾、儀征化纖等個股的市盈率都只有30倍左右，股價凈值比也較低，配售方式的定價無論采取略高于凈資產或是略低于股價，二者對大盤國企股的影響相差不大，二級市場都是能夠接受的，對股價的影響較小，這也成為國企大盤股價值凸現的重要基礎。

　　另外，技術性反彈也是國企大盤股有所表現的重要原因。無論指數的結構看，還是個股的運作看，大盤國企股都有價值低估的現象。像較為典型的深證成分指數根本沒有創出新高，近期已回到年初的位置，上證30指數也接近2月份的最低點。個股方面，反彈的要求也相當強烈。

　　總體上看，由于大盤國企股受消息面的影響相對較小，而且基本面和技術面也為反彈奠定了基礎，具備成為新一輪熱點的可能，后市動向值得我們密切關注。

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