熱望期權

　　上創(chuàng)業(yè)板，是許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的夢想，誰不想把企業(yè)做強、做大！而通過上創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)企業(yè)又能做些什么呢？除了募集發(fā)展所需的資金、完善法人治理結構之外，創(chuàng)業(yè)企業(yè)另一個普遍的回答便是：建立公司的期權激勵機制。

　　在前不久舉辦的一次創(chuàng)業(yè)企業(yè)培訓班上，相關股票期權的問題是學員們提問頻率最高的問題之一。而據對該班的一項調查，有近八成的創(chuàng)業(yè)企業(yè)把建立期權激勵機制作為上創(chuàng)業(yè)板的目的之一。

　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)為何如此關注股票期權呢？青島高校軟控股份有限公司副總經理張焱說：作為一家成長型的高新技術企業(yè)，人才對于我們公司來說是至關重要的，為吸引人才、留住人才、激勵人才，公司采取了不少措施，對人才特別是那些掌握關鍵技術的人才及高管人員，待遇從優(yōu)， 但感覺沒真正與企業(yè)綁在一起，用股票期權則可以解決這一問題。

　　深圳一家從事通訊產業(yè)的公司的董事長訴說了他們的境遇：他們公司主攻的領域正處高速成長階段，機會難得，但也面臨著國外公司大舉“入侵”的危機。這些國外公司實力強大，高薪從國內同類企業(yè)中挖人，致使不少人才流失。“我們無法開出這些國外公司這么高的工資，那我們靠什么留住人才呢？那就是要叫他們把公司當成自己的公司。”他說，“我們需要建立期權激勵機制。我們希望創(chuàng)業(yè)板盡早開，否則，人都走光了，我們拿什么與人家競爭，這個市場就沒我們的份了。”

　　新疆三泰氨基生物股份有限公司的羅英宇直率地說：我們可以感情留人，但沒有物質激勵是不行的，其中又以“給股份”對員工最有認同感。

　　國泰君安證券研究所一級研究員張劍文認為：創(chuàng)業(yè)企業(yè)， 尤其是其中的高新技術企業(yè)，對人才的依賴性非常強，如何聚集智力資源，整合智力資源，培育企業(yè)的競爭優(yōu)勢，是企業(yè)能否走向成功的關鍵問題，如果這個問題沒有很好地解決，一個企業(yè)即使目前擁有一定的資金優(yōu)勢、技術優(yōu)勢和市場優(yōu)勢，即使能夠進入資本市場，也很難走得很遠，因為企業(yè)缺乏持續(xù)的創(chuàng)造力和競爭向上的活力，而解決這個問題的根本路徑就是建立一套長期、有效的激勵機制。激勵方式有很多種，其中最為有效的就是期權激勵機制。

　　糊涂的愛

　　雖然創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者都躍躍欲試，想在自己的企業(yè)中建立期權激勵機制，但記者在采訪中了解到，有些創(chuàng)業(yè)者對股票期權的了解并不深，有的甚至對它存在錯誤的認識。

　　比如，授予對象的問題。股票期權計劃是委托人和代理人之間的一種激勵性契約，激勵的對象是代理人，而不是委托人，但有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)董事長卻在問：我能不能參與股票期權計劃？事實上他本身已經擁有公司很多的股權，本身已經存在天然的激勵，委托人對自身的利益哪有不盡心的！

　　又比如期權激勵方案的制訂與實施。由于期權計劃是薪酬計劃的一部分，因此按道理是應由董事會組織進行，但有的公司卻把方案的制定權交給了經營班子，經營班子不過是受股東委托經營管理企業(yè)者，他們本身就是期權激勵的對象，由激勵對象來制定激勵自己的方案，顯然不合理，易失公允。

　　許多創(chuàng)業(yè)者把股票期權視為一種獎金的發(fā)放方式，這是認識上的一種誤區(qū)。對此張劍文認為主要是對期權的概念和屬性不理解所致。股票期權首先是一種權力，是公司給予被授予人(具體資格條件由公司董事會確定)在未來某一特定時期內以合同規(guī)定的價格購買一定數量本公司股票(或股份)一種特權，這種特權僅僅是一種權利而不是義務；其次股票期權是一種選擇權，持有人可以依照事先確定的條件，有償無障礙地獲得公司發(fā)行的股票，持有人既可以放棄在未來獲得股票的權利行權，也可以實施此項權利；再者，股票期權為獲受人所私有，不得轉讓，不得以任何形式出售、交換、記帳、抵押、償還債務或以利息支付給與期權有關或無關的第三方；股票期權雖然包含對以往成就的認可和表彰，但更多的是對未來貢獻的激勵，因為期權的獲益取決于個人貢獻和公司價值增長，沒有積極貢獻，以實現委托人的預期愿望，就無法獲得期權，沒有公司價值的增長，以創(chuàng)造有利的行權條件，期權就無法過渡到股份，持權人的利益就實現不了。顯然這和獎金發(fā)放有著本質的區(qū)別。如果將股票期權短視為一種獎金發(fā)放方式，不去發(fā)掘股票期權深層次的功能從而設計一套適合本企業(yè)的方案，那就很難達到企業(yè)的激勵目標。

　　萬能良藥？

　　一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)老板一談起股票期權，便一付心弛神往的樣子，仿佛股票期權是萬能良藥，一實行便萬事大吉了。

　　當然，股票期權的激勵作用是不言而喻的，否則，它怎么會成為發(fā)達國家發(fā)展最快規(guī)模最大的一種激勵模式呢。但是，任何一種制度都是雙刃劍，若企業(yè)股票期權方案設置不好，則起不到激勵作用，甚至會起反作用。

　　張劍文對記者談起“激勵誤導”和“反向激勵”的問題。比如說，如果企業(yè)內部沒有一套科學務實的績效評價體系，期權激勵就失去方向感。比如有的績效評價僅僅扣住幾個財務指標，那么就會導致對企業(yè)其他財務指標和業(yè)務指標忽視，進而影響企業(yè)綜合素質的培育和提高，這樣激勵的結果就會偏離企業(yè)良性發(fā)展的軌道，這就是激勵誤導。如果市場處于低效狀態(tài)，價值評估和市場定價扭曲，那么企業(yè)經理人就會利用市場錯誤追逐個人利益，從而導致反向激勵。

　　同時在流通性上，如果對期股的流通不加限制，那受益人就可能基于對企業(yè)或股票市場的不良預期而套現走人。

　　企業(yè)經營經常是好三年壞三年，如果在企業(yè)好的時候，受益人手中的期股變不了現，而可變現時又逢企業(yè)走入低潮，股票市場價格已很低，受益人紙上富貴一把，這樣怎能體現受益人的勞動價值，還談什么長期激勵？因此行權期限及期股鎖定期的設定就很有學問。

　　股票期權是良藥，但不是萬能的。不是所有的企業(yè)都需要期權激勵方式，也不是一實行它就能達到預期的目的，而是要根據企業(yè)具體情況來確定，設定的方案要科學、合理。“企業(yè)搞不好，期股不過廢紙一張。”

　　操之勿急

　　對建立期權激勵機制，目前國內企業(yè)界呼聲甚高，理論界和政策面也基本肯定了這一方向， 但到全面推行實施，現時的大環(huán)境尚不俱備，還需時日，企業(yè)不可操之過急。張劍文分析道：

　　首先，存在法律障礙。企業(yè)老板們最關心的是實行期權的股票來源問題，但這方面恰恰存在著法律障礙。公司將發(fā)行在外的股票從市場上回購過來，放入存留的股票賬戶供受益人按預先約定的價格認購，這是實行期權的股票的一個主要來源。但我國的《證券法》是禁止公司從二級市場上回購股票的，即使因減少公司股本之需而回購，也須將回購的股票注銷。另據我國《 公司法》的規(guī)定，我國的公司實行股本注冊制，預留未發(fā)行上市的股票作為實行期權的股票來源，也是行不通的。法律的滯后便給公司實行期權以很大的障礙。

　　其次，股票市場的監(jiān)管還不到位。比如說大家都很關注的套現問題。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票擁有者如果都在二級市場上套現，可能導致“窮廟富和尚”現象，那么到底是因為香火旺盛使其收入增加了呢，還是通過其他渠道才獲得了豐厚的收入呢？在股票市場怎樣決定收入多少的情況下， 容易引發(fā)“內部人”或內外勾結炒作、操縱股票等問題，即所謂的道德風險，在日后的創(chuàng)業(yè)板上更是如此，這需要強有a力的監(jiān)管。又比如，信息披露制度問題，“內部人”可以操縱信息資源，對此也須加以監(jiān)控、規(guī)范、完善。

　　再次，公司法人治理結構不健全，導致“內部人控制”，會增加很多不合理的財富。解決法人治理結構問題仍是當務之急。

　　其他諸如財務制度、內部分配體制、稅收政策等等，都存在這樣或那樣的問題，會給實行股票期權帶來障礙，需系統(tǒng)地逐步加以解決。

　　據了解，目前我國已有一些上市公司制定了股票期權方案，送往中國證監(jiān)會報批，但都沒得到批準。張劍文認為這是因為大環(huán)境還不俱備，且這些方案本身也不夠完善。還有一點考慮是 ：實行股票期權，不足量不足以構成激勵，形成量則可能導致貧富差距過大，易引起社會財富失衡。這些問題應該都是可以解決的，但需一步一步來。

　　對創(chuàng)業(yè)企業(yè)實行股票期權的問題，中國證監(jiān)會有關方面負責人認為，現在有關的規(guī)范還未出臺，創(chuàng)業(yè)企業(yè)最好是等創(chuàng)業(yè)板規(guī)則出來，等上市以后，再實施股票期權計劃，可以先作考慮， 但不主張現在盲目地搞。她指出，有些公司把原來的法人股、職工股轉化為期股，有可能給其上市帶來障礙。

　　上下求索

　　股票期權近年來在我國得到了廣泛的探索，武漢中商、三毛派神、上海貝嶺等上市公司推出了“股票期權年薪制”、“股票增值權激勵方案”、“虛擬股票期權方案”等多種模式的期權方案。國內一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)也在探索建立期權激勵機制。據廣東經天律師事務所黃曉黎律師介紹，該所幫多家擬上創(chuàng)業(yè)板公司擬定了股票期權方案，其中較典型的是分紅權和期權結合的方案 。

　　與西方經典股票期權對比，國內目前的這些期權方案還不是完整意義上的股票期權，尚處在淺層次。但應該看到，這些探索還是很有益的。隨著“大環(huán)境”的日臻健全和完善，隨著對股票期權認識的加深，并隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，創(chuàng)業(yè)企業(yè)期權激勵計劃終會夢想成真。

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