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隨著私募基金寫入《投資基金法》第四稿，證監(jiān)會副秘書長金穎在去年9月的中國金融經(jīng)濟(jì)新概念研討會上表示，政府正在研究允許基金管理公司從事私募基金，還在考慮允許各類機(jī)構(gòu)和自然人參與設(shè)立基金管理公司。
據(jù)記者深入了解，中國地下私募基金總量最少在2000億元以上，是地上基金總量(1000億元)的兩倍。而另一位此中老手的估計(jì)是5000億元，他說：“我能接觸到的最大的一個(gè)地
下公司有150億元規(guī)模，全國有20個(gè)分支機(jī)構(gòu)。”
為什么地面基金舉步艱難，地下私募基金發(fā)展卻如此神速呢？一個(gè)無法忽視的原因是私募基金在規(guī)章上的優(yōu)勢。
大多數(shù)私募基金聘請經(jīng)濟(jì)學(xué)家、股市精英設(shè)計(jì)方案，它所有規(guī)章均根據(jù)市場原則制訂。令記者吃驚的是，大多數(shù)成名的私募基金都選擇了美國式的基金架構(gòu)而不是我們地面上的香港與日本模式。
眾所周知，美國模式是市場化程度最高的。例如：長城證券研發(fā)中心嚴(yán)明仁博士稱，“證券法規(guī)定，基金管理人當(dāng)日報(bào)酬為上日基金資產(chǎn)凈值乘以1·５%乘以1／365，這種比例過高的分配方式導(dǎo)致基金管理者可以人為地在短時(shí)內(nèi)抬高資產(chǎn)凈值以獲益，快到年底分紅時(shí)，又迅速做低凈值，造成股值的大起大落，一些合規(guī)與不合規(guī)手法全出來了。”相反大部分私募基金只給管理者一部分固定管理費(fèi)以維持開支(或者沒有管理費(fèi))，其收入從年終基金分紅中按比例提取，這使得資本持有人與管理者利益一致，這種做法完全是與美國一樣。
國際上基金管理者一般要持有基金3%—5%的股份，在公司發(fā)生虧損時(shí)這部分首先被拿出來支付，以保證管理者與基金利益綁在一起。大部分中國地下私募基金也采用這種方式，不同的是管理者持股比例高達(dá)10%—30%。比例這么高第一是因?yàn)橹袊庞萌晕赐ㄐ校诙且驗(yàn)樘幱诘叵聽顟B(tài)風(fēng)險(xiǎn)大，沒有這個(gè)比例難以吸收資本。一般來說，大規(guī)模地下私募基金(10億元左右)的承諾回報(bào)率為10%，西安一自稱開放式的私募基金稱，該公司2000年12月18日成立，本年度從2月5日到3月26日期間已實(shí)現(xiàn)16%收益。
記者也了解到有的私募基金5000元就可入股，回報(bào)率為30%，這近乎非法集資。然而大的私募基金則不同，一旦承諾即用上述辦法保證持有人利益，有虧損都是用管理者自己的錢貼給資本持有人。為此大規(guī)模的私募基金對資本持有人也有所要求，一家70億元規(guī)模的地下私募基金有八不要：“資金少的不要(一般每人要在3000萬元以上)；要求固定回報(bào)的不要；時(shí)間短的不要(即那些半年要有回報(bào)的不要)……”
由于私募基金不拘形式，許多投資人都參與基金的設(shè)計(jì)，較好地解決了內(nèi)部人控制問題。目前，一些不合法但合理的做法在私募基金行業(yè)也非常盛行。比如投資方有3000萬元銀行貸款額度沒用足，又不想投入自有資金，私募基金管理人就以自己的股票作為抵押向銀行借貸這3000萬元，算投資方資金投入基金；在監(jiān)管方面，有不少私募基金讓大投資者做自己資金的監(jiān)管人，大的投資需得投資人同意，效果也不錯(cuò)；也有為某個(gè)單體設(shè)立單獨(dú)基金的。私募基金的靈活性形成了現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)規(guī)則的挑戰(zhàn)，能否正視這些“發(fā)明”，給予這些銀行、投資者和管理者都樂意的做法以合法化？
目前，媒體對透露出來的地下私募基金信息的反應(yīng)大多是叫好，也許是出于對地面基金的失望。但根據(jù)記者本人體驗(yàn)，不排除這只是私募基金有意無意拋出的正面信息，就消息發(fā)布上，這些私募基金是聰明的。
私募基金的確成功地解決了基金管理者內(nèi)部人控制問題，但另一方面它是股市投機(jī)炒作風(fēng)盛行的根源。
自稱“我不做所以可說”的港澳證券的點(diǎn)津顧問公司老總喻博士稱：私募基金有三個(gè)階段：1993年—1994年，證券公司從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)走向承銷業(yè)務(wù)，需定向拉一些大客戶，久而久之形成信任關(guān)系，大客戶將資金交與證券公司代理委托進(jìn)行投資；第二階段是1997年左右，一級市場非常活躍，上市公司將股市募集來的空余資金委托主承銷商來投資；第三階段是1999年年中至2000年五六月的“投資公司熱”，大量證券公司人員出來自己做投資公司業(yè)務(wù)，特別是1999年中出來的那一批人，大多是證券業(yè)的精英，專業(yè)成熟，市場營銷過硬，可以說一呼百應(yīng)。在這過程中，國家沒有承認(rèn)私募基金的合法性。
但喻博士沒有說出另外的事實(shí)。
其實(shí)“私募基金”興盛的關(guān)鍵是國家遲遲不給私募基金合法承認(rèn)，使得私募基金以非法身份躲開了一切信息披露與外界的監(jiān)督，成為上市公司在股市中投入自己資金買自己股票的最佳工具和做莊的溫床。地上基金華安基金的老總韓方河認(rèn)為：“在國外，每一個(gè)進(jìn)入的機(jī)構(gòu)投資者都必須遵守起碼相同的披露制度。在中國，基金(地上)為透明信息已作出了犧牲，其他機(jī)構(gòu)投資者卻沒有任何信息披露制度。基金在明處他們在暗處，你說公平嗎？我們希望對所有的機(jī)構(gòu)投資者一視同仁。”
韓方河認(rèn)為，在國外雖然不用備案，但私募基金也有信息披露的要求，如對沖基金類，不用對社會公開信息與投資組合，但每月必須對美國證券管理機(jī)構(gòu)披露信息，讓其監(jiān)管。在中國，私募基金也應(yīng)該備案。不用規(guī)定什么指定機(jī)構(gòu)或個(gè)人來管理私募基金，但一定要有管理者資格認(rèn)定，否則亂集資空手套白狼的事不會少。
由于大量私募基金非法存在導(dǎo)致做莊行為盛行，獲利豐厚。地上基金如果不采用類似方式，就無法吸引投資者，這導(dǎo)致眾多地上基金也沾了一身腥。
監(jiān)管部門處于兩難：查處地上違法基金則法不責(zé)眾，還可能削弱相對合法的地上基金，幫了私募基金的忙；不查處則如何向公眾交待？
前一階級關(guān)于股市討論論據(jù)單薄，是因?yàn)榛乇芰水?dāng)時(shí)沒有浮上水面的私募基金，從而無法交待股市大賭局的來源，就變成了道德化爭論。
俗語說“悶聲大發(fā)財(cái)”，為什么這些地下私募基金急著想合法化呢？
一位做了6年的私募基金管理者稱，“盡管我們有一套監(jiān)管的四權(quán)分立的方案，財(cái)務(wù)、市場、調(diào)查完全分開，按國外通行的做法來做，但私募基金做到一定的規(guī)模，管理者稍稍偏向一位大投資者就可能獲巨利，引起投資人之間的沖突。基金做大又沒有外部監(jiān)管，這種問題肯定會發(fā)生，如果引發(fā)連鎖反應(yīng)就會出現(xiàn)大風(fēng)險(xiǎn)。”因此私募基金越大越需要合法的外部監(jiān)管。
必須承認(rèn)，有不少私募基金受上市公司委托用上市公司的錢買自己上市公司的股票(也就是所謂莊家)，以此為生。但正如點(diǎn)津喻博士所說，“這是與中國整體監(jiān)管和治理配套有關(guān)，不給地下私募基金‘準(zhǔn)生證’，這些問題還是存在，只有在私募基金合法化后才有可能解決。”
一些大的私募基金管理人是以做中國的美林、摩根斯坦利為抱負(fù)的，他們知道在地下做得再大也只是未來的小生意。中國有1000個(gè)億養(yǎng)老基金、1600億美元外匯儲備，僅上海一地，慈善基金、青少年基金、幫困基金等公益基金就有17個(gè)億。這才是未來基金管理的大頭。
私募基金明白，無論是現(xiàn)在還是未來人才爭奪才是首要任務(wù)，因此私募基金以2—5倍的明收入來挖人。一位私募基金管理者稱，“如果合法化，我們的做法與目前的基金完全不同，我們現(xiàn)在有一流研究人員，因此會推出一系列細(xì)分的基金，如專投信息保密行業(yè)的基金、專投家電的基金、專投基金的基金、專投房地產(chǎn)基金、重組股基金、績優(yōu)股基金。風(fēng)險(xiǎn)細(xì)化，顧客也就細(xì)化，根本不會像現(xiàn)在官方基金這么粗放的投資組合。”
目前包括德雷斯頓、美林等都在受中國政府之托管理部分政府基金，如果民間基金不能合法，地面基金受體制約束又做不大，中國基金管理者將坐失良機(jī)，在加入WTO后中國無法形成與外國基金抗衡的力量。
私募基金寫入《投資基金法》正是正視現(xiàn)實(shí)的當(dāng)務(wù)之急。
給予合法化與如何合法化是同樣的難題。
目前的爭論是應(yīng)當(dāng)自然追認(rèn)還是嚴(yán)格由政府根據(jù)種種條件審批。
上交所副總經(jīng)理劉嘯東認(rèn)為，“私募基金沒立法什么事，怎么安排那是私募基金自己的事。”國信證券公司季社建認(rèn)為，如果處理不當(dāng)私募基金不僅可能無法沐浴陽光還可能造成新的壟斷，再次陷入“嚴(yán)格準(zhǔn)入，特許經(jīng)營”的窠臼。
私募基金的管理者對此也并不樂觀，他們紛紛疑慮：如果在設(shè)立方式上還是要證監(jiān)會批，哪年哪月能輪上他們？會不會關(guān)系近的先批？一位學(xué)法律出身的管理者則稱：“中國憲法沒有規(guī)定私有財(cái)產(chǎn)神圣不可侵犯，又如何能保證私募基金的利益，我們的合法化還早著呢。”
如何追認(rèn)私募基金是個(gè)挑戰(zhàn)。不同于開放式基金，私募基金的發(fā)起與投入者往往數(shù)量小而身價(jià)巨大，有自己的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，募集不通過報(bào)刊而是口耳相傳。私募基金不僅是傳統(tǒng)資本主義的載體，而且是“每個(gè)人是其自身利益最好的決定者”的傳統(tǒng)市場信念的體現(xiàn)。
在美國，對基金參與者的要求一般是個(gè)人近兩年收入20萬美金以上、機(jī)構(gòu)凈值在100萬美元以上，而目前中國基金法草案則為參與者收入不少于10萬元、人數(shù)在2人以上50人以下，發(fā)起人則為500萬元實(shí)收資本的企業(yè)。
但眼下私募基金關(guān)注的對委托代理人的資格認(rèn)定還沒有落實(shí)，這是否為審批埋下伏筆？ (本報(bào)駐滬記者 翟明磊)
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