近日,中國證監會發布了《新股發行上網競價方式指導意見》(公開征求意見稿),此舉標志著新的發行方式將在我國證券市場上啟用,對我國投資銀行業務和證券市場的發展意義深遠。

　　上網競價發行方式的實施是我國證券市場發行制度的重要改革,這是繼中國證監會于1999年7月28日發布的《關于進一步完善股票發行方式的通知》之后又一重大舉措。上網競價發行方式將解決如何科學地進行新股發行定價的問題,從而規范我國證券一級市場的定價行為,促進證券市場健康發展。

　　從征求意見稿來看,這個上網競價發行方式與國際證券市場上運用的發行方式很類似,“市場化”是它們的共同特點。規范和發展是我國證券市場的基調,市場化、國際化是我國證券市場的主線,沿著這條主線發展,有助于促進我國證券市場市場化、國際化進程的深化,逐漸使我國證券市場在加入WTO之際與國際市場接軌。

　　上網競價發行方式充分體現了發行定價的市場化,由此產生的股票發行價格更加能反映股票的內在價值。長期以來,我國股票發行采用傳統的定價方法,而且一經主承銷商與發行人協商定價后就難于改變,造成了我國股票發行并沒有遵循市場經濟規律,不能真正反映我國證券市場需求和供給狀況,市場化程度低,且存在相當多弊端：一是不利于發行人籌資效率最大化；二是不利于我國股票發行市場走向市場化；三是沒有充分體現股票的市場價值。上網競價發行方式的定價方法主要有申購倍率改進法、基準價格法和完全競價法三種,都是根據市場的申購價格,通過統計和計算出股票發行價格。通過上網競價方式獲得的發行價可能高于主承銷商與發行人協商定價,也可能低于主承銷商與發行人協商定價,能真正反映發行時的市場供求關系和股票的內在價值。

　　上網競價發行方式可以減少主觀操作,防止違規行為和黑箱操作行為的發生,能有效地保護投資者的合法權益。采用上網競價發行方式后,由于股票發行價格并非由主承銷商與發行人協商確定,而是根據市場的申購情況來決定的,因此減少了人為因素,能防止主承銷商與發行人聯合操縱發行價,更好地體現了“公平、公開、公正”的原則。另外,上網競價發行方式能節省發行費用,有利于促進我國網上證券交易的發展。與其它發行方式相比,上網競價發行方式的優點在于發行費用較低,減少資源浪費。(平安證券[微博]綜合研究所陳翔凱)

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