財政部副部長樓繼偉上周在滬透露，一個完整的國有股減持規則目前正在國務院五個部門會簽，有些意見基本達成一致。簽署完畢經國務院批準后可進行更為廣泛的減持工作。國有股減持成為“五一”前后市場上最熱門的話題。財政部官員在多個場合的講話表明，國有股減持實施在即，現已進入最后的行政手續辦理階段，只待國務院批準實施。有消息甚至更為具體的披露，國有股減持將采取多種實施方式，不單靠二級市場配售，還包括回購、協議轉讓、增量發行等。伴隨著投資者對國有股減持的種種議論，減持的預期已明顯影響到二級市場行情的演變。投資者對國有股減持可謂又愛又恨，一方面，擔心國有股減持帶來市場擴容，若按此前的說法，減持計劃第一步先將國家股及法人股所占比重從67.8%降到51%，可變現資金就將達上千億；另一方面，國有股減持引發市場新熱點，電器股份、冰箱壓縮等股本結構不合理、有國有股減持預期的個股紛紛受到追捧。

　　國有股減持，似乎是我國股市始終散不去的陰影，近年來大盤的多次調整均與這方面傳聞有關。而從相關高層人士近期對國有股減持操作方案的議論來看，投資者或多或少存在過敏癥，更多的壓力仍在于心理上。國有股不是洪水猛獸，國有股減持對股市利大于弊，而且“弊”主要是短期對市場的心理影響。且不說國有股減持有助于提高上市公司的公司治理水平，單從市場角度而言，不可流通的國家股及法人股比重高達六成多，是制約市場長期發展的一塊“心病”。如果這個歷史遺留問題不能妥善地分階段解決，股市的發展總也受其拖累，市場成熟度的提高必然大打折扣。事實上，中小投資者非常清楚國有股減持對股市環境的改善作用，那些有減持可能的個股還受到追捧。如果減持后二級市場配售價格與原有股價差價較大的話，參與配售的老股東就能獲得一次攤薄持股成本的機會。

　　但現在讓中小投資者擔憂的是，國有股減持會不會像1999年中國嘉陵和黔輪胎試點時那樣完全偏心國有股股東一方的利益？減持帶來的市場擴容會不會一發而不可收？據悉，在目前較可能出臺的減持方案中還包括增量發行，即類似中國航信年初在港發行H股時的做法，將新股募集資金中的一定比例用于減持國有股繳付社保基金。從市場對國有股減持方案的議論來看，此項工作順利與否關鍵看兩點：一是市場能否在資金供給上消化減持帶來的擴容；二是涉及到向流通股股東配售的價格、比例等是否公平。而就我國證券市場的現狀而言，第一個關鍵問題已不難解決。經過1999年“5.19”行情以來的發展，我國證券市場對擴容的承受能力明顯增強。曾經同樣為市場恐懼的轉配股，較原計劃提前一年消化。超常規培育和發展機構投資者，使得市場不再為發展所需的資金供給而愁。上周又有消息稱，規模約60億左右的保險定向募集資金有望在7月前問世。保險資金源源不斷地入市，及社�；�金入市投資為期不遠，顯示有計劃地適度減持國有股，其擴容影響完全可靠市場現有力量消化。

　　中國嘉陵和黔輪胎1999年試點的不成功，就是卡殼在第二個關鍵問題上。國有股減持必須避免由行政來決定具體個股的實施價格，而應該讓市場說了算。具體減持時應在確保減持的配售價格不低于凈資產值，不造成國有資產流失的基礎上，爭取國有股股東和流通股股東“雙贏”。很顯然，中小投資者只要認同價格也就不會抵觸國有股減持。對目前的市場來說，減持價格的確定遠比流通盤的擴容更敏感。只要管理層在實施時更多地采取市場決定的方針，國有股也就不會被視作洪水猛獸，市場有望在實施方案公布后迎來新的轉折點。（本報記者 張煒）

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