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4月23日， 中國證監會作出決定：PT水仙股票自即日起終止上市。從此這家已在股市的風風雨雨中摔打8年的上市公司，以連續4年虧損、資不抵債、重組一再失敗的悲慘結局退出了上海證券交易所的股票交易行列。消息傳出，各界一片叫好之聲。多數投資者在平靜中接受了這一事實。
水仙退出了，但是水仙何以淪落到這一步？退市是不是就等于破產？中小股東所受到
的傷害誰來補償？將來還會有其他公司退市嗎？這一系列問號還不時盤旋在人們的腦海里，激發著人們的思索。水仙也有過輝煌
人們或許以為，退市公司一定是從頭到尾都不好。其實錯了。PT水仙原稱為上海水仙電器股份有限公司，曾是上海電器業的驕傲。1992年該公司實行股份制改造，所發行的A股和B股分別于1993年和1994年在上海證券交易所掛牌交易。然而由于經營管理不善、重大投資失誤、應收款和負債居高不下等原因，從1995年起水仙電器的效益就出現大幅下降。1997年首次發生虧損6000多萬元，而后經營每況愈下，被戴上了“ST”的帽子實行股票特別處理， 1999年更是達到虧損19700萬元的驚人地步，被戴上PT帽子，只能在每周五實行股票特別轉讓。1998年以來，水仙電器進行了多次資產重組嘗試，都因債務太重、要價不合理而告吹。
今年4月18日，水仙公布了2000年年報，在連續三年虧損的情況下，又出現了14571萬元的虧損金額，負債達47361萬元。每股收益為負0.62元，調整后的每股凈資產為負0.86元，凈資產總額為負5996萬元。會計師事務所為其出具了“拒絕表示意見”的審計報告。
在此之前，即4月17日，PT水仙向上海證券交易所提交了《關于申請延長上市期限的報告》，并于次日起暫停“特別轉讓”服務。4月20日，上海證交所駁回了PT水仙的寬限申請。根據《公司法》、《證券法》和中國證監會《關于發布[虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法]的通知》，水仙電器不得不走上退市之路。邁出革命性的一步
平心而論，在眾多的ST、PT公司中間，水仙電器并非惡名昭著，臭不可聞，其首先退出證券市場讓人感到的悲劇色彩或許更濃一些。但是就中國經濟改革和證券市場的規范發展而言，水仙的退市，則具有革命性的意義，中國證券市場能邁出這一步絕非一帆風順。
1990年月12月上海、深圳證券交易所相繼成立以來，我國證券市場走過了從爭論“姓社姓資”到“允許看”、“堅決試”、“加快發展”，強調“法制、規范、自律、監管”的曲折道路。股市退出機制也經歷了提出、反對、遷就；再提出、保殼、變通；醞釀、緩沖、提醒、實施等反反復復。由于中國股市是在計劃經濟體制向市場經濟轉變過程中誕生的，從一開始就帶有很多的特殊性。如要求上市公司國有股占控股地位，且不允許上市流通；再如股市除具有證券市場的籌資和優化配置功能外，還被賦予為國企改革脫困服務的功能。在一些地方，上市公司就是“圈錢”機器，是地方經濟繁榮的希望。有時為了獲得上市額度，地方政府首腦甚至帶隊進京拉關系、要指標。中國證監會原辦公地保利大廈一度門庭若市，為了便于聯系和打探消息，好多地方或企業辦事處長期駐扎在大廈。為換取上市資格籌得資金，許多企業常常不擇手段弄虛作假。不少企業在上市后忽視現代企業制度的建立和企業改革，管理漏洞頻出，資金投向多變，公司業績屢屢“變臉”。重籌資輕轉制必然結出惡果：近年上市公司業績下滑，虧損隊伍逐漸擴大。2000年中報顯示，虧損上市公司達118家，占披露中報上市公司總數的11%強。雖然1994年開始實施的《公司法》對企業退市就有所涉及，1997年退市問題又被明確提了出來，但是從證券市場籌集資金的誘惑力太大了，上市公司的殼資源太金貴了，獲得上市資格太不易了，無論是虧損企業還是當地政府都不愿放棄這座金礦，紛紛采取資產重組等應對措施。因此股市每每出現這樣的怪現象：當一家公司宣告虧損之后，投資者不是避之惟恐不及，而是趨之若騖，紛紛買進，生怕跟不上趟。他們相信，作為上市公司的大股東，當地政府是會出面相救的。果不其然，虧損的天橋商場被北大青鳥相中，經過一番資產置換，擺身一變成為高科技的績優公司，股價從幾元錢漲到二三十元，購買者大賺一把。然而，人們走進北京這家著名的商場，看到的依然是管理混亂、人心渙散的景象。諸如此類“丑小鴨”變“白天鵝 ”的示范效應，股市上彌蔓著視虧損為利好的投機氣氛，虧損股票價格節節升高，備受追捧，績優公司乏人問津，嚴重扭曲了股市的優化配置資源功能。為了提示風險，證券管理層對虧損公司冠以ST帽子，實行特別處理，每日交易漲跌停限制在5%，對連續三年的暫停上市，實行特別轉讓，只允許每周五交易。由于虧損公司總是能在地方政府的關心幫助下奇跡般地起死回生，企業經營者絲毫沒有改善業績的動力和壓力。有的公司通過報表重組實現盈利沒多久又陷入了虧損泥潭。對于這種極不規范的現狀，經濟學界早有批評，有關建立退市機制的討論不時見諸報端，去年底以來隨著鄭百文、猴王事件的揭露，退市呼聲再次升高。今年2月，中國證監會終于痛下決心，發出《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》及有關通知，退市利箭高懸。即使如此，一些投資者還是不相信管理層會來真的。猴王股份在被原大股東洗劫一空淪為ST、又遭債權人提起破產申請后股價不跌反漲。就在4月初，PT水仙發布預虧公告之后，仍有一些投資者大筆買進該股票。4月中旬滬深證券交易所對6家PT公司發出退市黃牌，又有4家PT股票報收漲停。專家指出，退市本來是證券交易所的一項正常職能和正常工作，現在需要由中國證監會運用行政機制予以實施，反映了在中國股市中上市公司退市的艱難。
PT水仙退出，并不表示優勝劣汰機制就建立起來了，但它至少有三方面的積極意義：其一、這是一個歷史性的標志，如同15年前沈陽防爆器材廠破產結束了企業只生不死的神話一樣，PT水仙的退市打破了證券市場只進不出的僵局，預示著優勝劣汰機制開始發生作用，是我國證券市場從殘缺走向成熟，從病態走向規范的標志。其二、提示股市風險，校正人們的投資理念。其三、健全市場法制和規則，凈化市場環境，有利于保護廣大投資人的利益。退市，并非大功告成
4月23日，在宣布終止PT水仙上市的同時，中國證監會發言人指出，公司退市不等于破產、解散。并說公司退市后如果沒有破產，經公司與特定的證券公司協商并準備成熟后，可為其提供合法的股份轉讓服務。這意味水仙電器在被判處死刑后尚有一線生機，經過一段時間，股票還能在一定范圍內依法轉讓。但若不能及時防止虧損擴大，繼續資不抵債，退市還有可能演變成破產，那時股東就真的血本無歸了。因為按照破產清償程序，債權人優先于股東。水仙下市后不可氣餒，也絕對不可掉以輕心。
人們注意到，在PT水仙被終止上市后，滬市的PT農商社、PT網點、PT紅光、PT雙鹿相繼獲得6個月的終止上市寬限期。盡管上海證券所強調，如若在寬限期內仍不能實現盈利，將會被終止上市，但是一些鐘情“T”族的投資者還是欣喜若狂，4月27日又有一兩只PT封在漲停。這種狀況再次提醒我們，PT水仙的退出，僅僅是一個開始，市場優勝劣汰機制的建立還有很長的路要走，遠非將一兩只股票摘牌就大功告成。一些業內人士認為，目前退市在中國只是一項懲罰性措施，其主要目的在于昭示其他上市公司，促使它們規范運作，提高業績，重視股東權益，努力提高營運效績。隨著法規的健全、多層次市場體系的建立以及市場投資環境的好轉，退市應成為一種機制，成為一種制度性安排。誰喪失投資價值，誰就退出。因此，在PT水仙退市之后，還應注意解決幾個問題：第一，保持政策的連續性，退市態度既要堅決，措施又要穩妥。該摘牌就摘牌，同時注意盡量挽救。第二，理清財務關系和資產關系。要對一些當地政府部門或集團公司挪用大量募股資金，一些公司高管人員以權謀私或胡亂決策，一些股東和高管人員進行嚴重損害公司利益的關聯交易等，導致公司資產嚴重損失的行為予以追究清查，對以關聯交易為名行以權謀私、內幕交易甚至欺詐之實的案件應予以法辦。第三，進一步完善信息披露制度，維護投資者獲得全面信息的知情權，努力縮小信息不對稱的差距，提高社會公眾和社會輿論對上市公司和股市運行的約束力度。第四，加緊研究并設立場外交易市場，疏通股市退出渠道。第五，嚴肅執法，并加緊研究建立民事賠償制度，讓侵權者、違法者傾家蕩產。而這在目前的法律和實踐中都是一個空白。 (人民網記者 施明慎)
所屬專題：首家上市公司被終止上市
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