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 4月18日，PT水仙2000年年報發表。這是向投資者遞交的又一份不合格的答卷。年報顯示，水仙去年全年凈利潤虧損高達1.457億元，每股收益為負的0.62元，這是該公司連續第四個虧損的年份。4月20日，上海證券交易所發布公告，否決了水仙提交的《關于申請延長暫停上市期限的報告》，至此，誰將第一個退出我國證券市場這個懸念有了一個初步的答案，水仙在盛開了18個年頭之后，即將凋謝。
我們的記者想盡了一切辦法，始終無法進入水仙的大門，門衛告訴記者，如果放我們進去，他們就有可能下崗。萬般無奈之下，記者只好趁中午休息的時候，打了一輛出租車悄悄進入了生產區，當然，嚴格的說，這里已經不能叫生產區了，在我們的拍攝過程中，看到的唯一能被稱作生產的活動是兩個工人在修理十幾輛摩托車。車間的門上大都掛著生了銹的鐵鎖，上面貼著各種封條。從門縫看進去，里面散亂地堆著一些廢舊的原料，在樓上的辦公室里，封條和鐵鎖是也隨處可見。這里進出的人很少，整棟樓顯得空蕩蕩的。
在工會的樓下，我們遇到了前來報銷拖欠醫療費的退休職工，對記者有關公司現狀的提問，她表現的很冷漠，她說公司的好壞已經和自己無關了。順著她下來的方向，記者找到了工會辦公室，這里只有一個工作人員，她說工會主席去開會了，其他情況她一概不知。記者驚奇地看到一臺水仙洗衣機擺在辦公室里，而且看上去使用的頻率還挺高。剛離開工會，記者就被門衛和幾個干部模樣的人圍住，在一片責難聲中，記者被請出了廠門。
在門口，記者和一位姓成的老職工聊了起來，他是來領退休金的。成大爺把記者帶到了自己的家中，他說這一片樓房本來是水仙的家屬區，后來為了還債，水仙把它們賣給了別的單位，如今成大爺住的是兒子單位分的一套兩居室，盡管有些擁擠，但他仍然說和其他的水仙職工相比，自己的條件已經很不錯了。成大爺家的水仙洗衣機已經用了十幾年，仍然很好用。他說當年水仙紅火的時候，買水仙洗衣機要走后門才行。提起水仙目前的處境，成大爺不住地嘆氣。成大爺的小女兒在95年曾經頂替他進了水仙公司，99年下崗，現在自己經營一家小賣部，據說生意還不錯。離開了成大爺家，記者試圖再次進入水仙公司，被門衛堅決地擋在門外，此后就再也沒有進去過。另外我們還委托5家上海的證券營業部做了一項統計，驚訝地發現在這五家營業部的股民中，持有PT類股票的，全部都是PT水仙，而且以B股居多。
像所有的新聞同行一樣，我們的記者在采訪的過程中也處處都碰了釘子，大家聽到的最多的一句話就是“無可奉告”。不幸的是，這也可能是PT水仙最后的一聲嘆息。目前，留給水仙的時間已經不多了。作為一家在1993年上市的公司，水仙是怎么一步步走到今天的呢？
PT水仙：凋零的滋味
水仙曾經是上海的驕傲，十幾年前全國市場上每賣出十臺洗衣機，就有一臺是水仙牌。1993水仙電器A股掛牌上市，從股市上籌資1.57億元人民幣，1994年B股上市，籌資2504萬美元。有了錢就好比有了血液，水仙就要大展宏圖了，眼瞧著就要成為中國洗衣機行業的大姐大了。但說著說著就出事了，1995年水仙電器效益開始滑坡，1997年首次虧損6000萬元，并由此一路虧下去，1999年虧得最多，達1.97億元。2000年水仙已經PT了，雖然壓縮了非生產性開支，分流了人，加緊催討應收款，但病根難除，仍是虧損巨大。
關于水仙由盛而衰的原因，各種說法不一，但有一點多數人是認同的：水仙虧損開始于和美國惠而普的合資，虧損的原因是美國人不信任水仙的銷售網絡。1995年水仙電器與美國惠而普合資成立上海惠而普水仙電器有限公司。總投資7500萬美元，中方占45%。一般認為，美方有技術有資源，看重水仙的是她遍布中國大陸的銷售網絡。然而據知情人士說，美方發現中方采購人員的采購單價格很自由，常常一會3兒高一會兒低，不同的客戶能拿到不同價格之貨。這一點在中國企業銷售部門是很普遍的，市場經濟初級階段色彩很濃，大家習以為常。但美國人不習慣，進而懷疑，最后，美方干脆試圖建立怎么的銷售網絡。這就使惠而普水仙的經營成本大幅上升，1996年當年就虧損2446萬元，1997年更超過5000萬元。
這是不是水仙落敗的主要原因？我們暫且放在一邊不做結論，但有一條是很明確的：中國很多企業的管理制度，特別是會計制度不符合國際規則，這將成為中國切要與外資合作，特別是走出國門迎接WTO的一個重大障礙。后來水仙還有過一些不成功的合資經歷，也曾試圖引資來重組企業，但水仙的爛攤子令進入者欲進又退，立信會計師事務所認為，水仙負債中無力償還的數額為2.74億元，被抵押和質壓的資產達1.2億元。
如今PT水仙尚欠銀行貸款約兩億元。有意進入水仙的投資人提了個條件，就是要一條特殊政策，把這2億元債務“掛帳停息”，什么時候有錢再還，沒錢就再商量。但這條優惠政策不是誰都可以批的，就是國有銀行，想把水仙的壞帳掛起來都不行，這權力只有國務院和國家經貿委才能行使。
看來水仙拿不到這支尚方寶劍，這樣水仙的重組也就懸了。
從創業，到輝煌，再到今天的衰落，PT水仙就像是一顆在天幕里劃過的流星，留給人們無盡的惋惜。水仙雖然不是我國證券市場中資產質量最差的企業，但是它也的確已經病入膏肓，選擇退市是偶然也是必然。對于那些手中持有PT水仙股票的投資者來說，這回噩夢終于成真了。
PT水仙：心跳的感覺
盡管中國證監會和滬深交易所不斷發出退市的警告，盡管新聞媒體一直在提醒廣大投資者注意退市風險，但是，有一些投資者仍然以為這只不過是虛張聲勢而已。幾周來，PT股漲勢不止，甚至連連漲停。4月13日，PT水仙AB股交易量大增，創有史以來天量。眾多散戶吃進，虎口奪食，刀口舔血。我們的記者在上海也采訪了一些PT水仙的投資者。
投資者：金富國、劉健 記者：曲向東
記者：你持有多少股PT水仙？
金富國：比較多，多到反正是好幾位數了
記者：最近一次是什么時候買的？
金：最近一次買是上個星期五(4月13日)。
記者：為什么這種時候還敢買PT股票？
金：因為我們是看了中證報，4月11號后面有一句話就是說。。。
記者：你帶了這張報紙嗎？
金富國：帶了這報紙。
記者：哪句話使你相信應該買入？
金富國：他就是說4月底后可能出現中國證券市場首家退市的上市公司。
記者；為什么看到這句話你就要買，別人可能會認為它意味著風險？
金富國：這句話就很明顯了。一個是可能，可能就是，也可以說是不見得，也可能不會，
關鍵這個是首家，可能出現首家上市公司，就是說一家。
記者：可是有了首家就會有第二家？
金富國：也可能會有第二家。有第二家第三家以后，我再引起注意，也是可以的是吧，首家肯定輪不到它。
記者：你確信水仙不會是第一家？
金富國：我確信它不是。應該說第一家的可能性肯定不是它。我可以這么肯定。
記者：你認為自己是投資者還是投機者？
金富國：我應該是以投資為主，以投機為輔。投機作為潤滑劑潤滑一下。
記者：但是年報已經出來了，水仙連續第四年虧損。
金富國：它早就說預虧，而且這次出來是越虧越少，也是個進步吧，99年是8毛幾，現在是6毛。
記者：你在水仙上的投資占你整個投資的比重有多大？
金富國：大概有一半左右吧。
記者：也就是說一旦水仙退市了，對你的影響還是很大的。
金富國：應該說影響應該是比較大的。
記者：你覺得有沒有退市的可能呢？
金富國：可能性是有，但是很小。
記者：你是不是在賭一把？
金富國：我看到贏面大，我就愿意賭一把。
記者：萬一賭輸了呢？
金富國：萬一輸了，總要叫他們先講明白吧，假如輸了要服氣。
記者：要誰講明白？
金富國：首先上市公司要講明白，你怎么會破產，你這個財務情況全部過程要講清楚了。
記者：你買一只股票的時候，會去了解這家企業嗎？
金富國：了解，一般人家不會接待的，特別是高層人不接待的。再加上他所講的報紙上幾乎都有，還不如我們道聽途說的還多一點呢！
記者：如果這一回你賭輸了，你是否已經準備好承擔完全的責任？
金富國：我應該承擔部分責任，完全責任不應該我承擔。因為我是根據歷來的董事會的年報公告什么這一類的情況買的，包括這次買進去的。
記者：在管理層出臺了退市辦法以后，你是不是又買了PT水仙？
劉健：應該是在它之后去買的吧，買了兩次。
記者：你不認為退市辦法對市場有影響嗎
劉健：實際上是因為看到了像紅光這類的企業都能生存下來，我就也不相信有什么公司能退市。
記者：如果這一次真的退市了呢
劉健：那就說明我這次投資的決策是錯誤的，那就會吸取教訓，再也不會去經營這樣的投資。但是，我到目前為止，我還相信水仙是一個很正常的股票，因為比水仙差得多的企業還在上市。
記者：什么時候你才會相信退市？
劉健：終止你的上市破產清算。到這個時候才會相信。
記者：你認為最遲什么時候會出現退市的公司
劉健：有可能在年報以后，應該是五月份左右。
記者：也就是說你還是做好了準備
劉健：對，但我沒有認為PT水仙會退市啊。我承認第一家退市的肯定在五月份左右，不會超過七月份，但不認為是水仙。
PT水仙的即將凋謝，是一些投資者所沒有想到的，原來握在手中待價而估的寶貝如今全都變成燙手的山芋了。不過，從中國證監會傳來消息，PT公司退市后，股票持有人仍然可以通過證券公司賣出手里的股票，這樣，中小股民的權益將得到一定程度的保護。水仙的退市令投資者感到意外，那么，有關專家是怎么看這件事的呢？稍候我們來聽聽北京大學光華管理學院曹鳳歧教授的看法。
PT水仙：曲終的回味
PT水仙寬限期的否決，再一次引發了人們對股市退出機制的猜想。在這個時候，我們就更加需要冷靜的聲音和理性的思考。我們的記者采訪了證券研究專家曹鳳歧。
曹鳳歧 北京大學光華管理學院副院長
記者 曲向東
記者：現在我們是不是可以說，水仙已經退市了？
曹：應該這樣說。就是說還要經過證監會的批準。但是應該說它已經進入了退市程序。
記者：您覺得對于投資者來說，歷史的經驗還可以沿用嗎？
曹：不能沿用了。過去主要的問題就是我們對上市公司能不能退市，我們是采取猶豫的態度，我們采取了ST、PT告訴大家逐漸往外退。那么現在呢，我們感到為了規范市場，為了規范上市公司，必須采取堅決的措施，那就是說上市公司，不是終身的。上市公司應該有生有死。在這個時候我們必須做出我們的選擇。上市公司終止上市、退市，應該說是必須采取的措施，終究有第一家。所以說有些投資者認為不可能退市，或者說通過這個可能還會賺錢，我覺得這個歷史大概應該終結了。
記者：退市和破產大概有多遠？
曹：退市和破產不是太遠了。上市公司終止上市以后，它已經不是上市公司了，就是說利用上市公司的殼資源進行重組，已經不可能了。它要重組也是非上市公司的一些重組， 應該說比利用殼資源進行重組困難應該比較大，而且可能很多人不會去花很大的精力、代價去重組這么一個企業。所以說上市公司退市并不等于破產，但是它離破產不遠。當然，另一方面它可能會重組，但是機會不大。那么為了保護投資者的權益，證監會說可以進行特別的轉讓服務，但是呢，在這種情況下一個可能比較困難，另一個不可能有比較好的價位。
記者：按照有關的法律，退市公司是否還能重新上市？
曹：應該按照《證券法》和其他一些法律終止上市，就不能恢復上市。那么恢復上市是相對暫停上市而言的，而不是對終止上市而言的。所以說，如果它以后再上市，那么它應該重新發行股票，重新申請上市，這是兩個概念，它和現在已經完全不一樣了。
記者：有些投資者仍然懷有賭一把的心理，對此您如何評價？
曹：不應該這么去賭。這里面有一個投資理念的問題，因為中國的市場過去是不太完全的市場，應該說計劃的、行政的一些東西都存在，所以大家都以為政府可能不會讓一個公司破產，實際應該說上市公司不是政府的公司，上市公司是市場的公司，是投資者的公司。如果完全按照市場規則來辦，那么有該破產該退市的公司，就應該退市。所以在這個時候，你的投資理念必須得改變。就是說你必須注意你的投資風險問題了。
記者：政府是否會替投資者承擔這種風險呢？
曹：我想不會吧。政府不會去承擔這個風險吧。如果說已經是PT族了，你還覺得有大的希望，那么這種希望可能比較小，投資者在投資時應該采取慎重的態度。
對證券市場而言，水仙摘牌是一種警示，也是市場走向成熟的標志。水仙之后，還有其它的一些公司也有可能緊隨其后，尤其是那些PT公司，比如農商社、雙鹿、網點、中浩和紅光，它們的處境也與水仙極為相似。我們的記者已經兵分6路，對這些公司一一展開調查。在今后的幾天里，我們將向你推出這些公司的最新情況。(記者：張鴻)
所屬專題：首家上市公司被終止上市
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