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來(lái)自上海證券交易所的公告日前說(shuō)，上海水仙電器股份有限公司提交的《關(guān)于申請(qǐng)延長(zhǎng)暫停上市期限的報(bào)告》已被否決，這意味著“PT水仙”將成為我國(guó)第一家因連年虧損而依法退市的上市公司，并以打破“只生不死”的股市記錄而載入史冊(cè)。同時(shí)，上海市也因?yàn)楸镜厣鲜泄臼准冶徽贫弧白o(hù)短”，展示了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下規(guī)范的政府形象。
“有生也有死”--股市健康發(fā)展的前提
今年3月19日，“PT水仙”董事會(huì)宣布，公司第一大股東上海納賽斯投資發(fā)展中心、第二大股東上海新工聯(lián)實(shí)業(yè)有限公司分別與上海同步電子有限公司簽署的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》自動(dòng)終止。隨著該項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓自動(dòng)終止，連續(xù)4年虧損的PT水仙將不得不進(jìn)入退市程序，幾個(gè)月前有關(guān)法人股轉(zhuǎn)讓的重組希望也破滅了。
上海水仙電器股份有限公司原為上海洗衣機(jī)總廠，創(chuàng)建于1980年。1992年5月始進(jìn)行股份制改組；1993年1月6日“水仙電器”(A股)在上海證券交易所掛牌交易；1994年11月10日,“水仙B股”上市。
“水仙”牌洗衣機(jī)曾是上海電器業(yè)的驕傲。但是，從1995年起，這家上市公司的效益大幅度滑坡，1997年首次虧損達(dá)6600多萬(wàn)元，1998年又虧損6300多萬(wàn)元，1999年虧損1.9億元，如果不對(duì)上年利潤(rùn)作追溯調(diào)整的話，這一年的虧損將比上年增加3倍多。2000年中期凈利潤(rùn)虧損5300多萬(wàn)元，全年亦告預(yù)虧。
因?yàn)檫B年虧損，上交所在1999年5月4日對(duì)其公司股票實(shí)施“特別處理”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)改為“ST水仙”。到2000年，又因公司連續(xù)三年虧損，每股凈資產(chǎn)低于面值，“ST水仙”從2000年5月12日起暫停上市，實(shí)行“特別轉(zhuǎn)讓”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)改為“PT水仙”。
“水仙”的連年虧損之路，主要是在上海水仙電器有限公司及上海惠而浦水仙有限公司等重大對(duì)外投資項(xiàng)目上的重大失敗引起的。1995年，“水仙”與美國(guó)惠而浦公司合資興建了“水仙惠而浦”，也是“水仙”發(fā)行B股募集資金的主要投向，但“水仙惠而浦”的經(jīng)營(yíng)連續(xù)虧損，1996年虧損了2400多萬(wàn)元，1997年虧損超過(guò)了5000萬(wàn)元。“水仙”出讓部分股權(quán)后，在改用成本法進(jìn)行核算的情況下，“水仙惠而浦”1998、1999年的虧損反而高達(dá)2.6多億元。盡管采取了許多止虧措施，水仙的虧損仍是有增無(wú)減。
今年4月18日，“水仙”公布的2000年年報(bào)顯示，該公司已連續(xù)4年虧損，并成為今年首家公布虧損年報(bào)的PT公司。盡管這家公司當(dāng)年取得了1420多萬(wàn)元的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和570多萬(wàn)元的其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)，但仍虧損了1.4多億元，每股收益為負(fù)0.62元，調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)僅為負(fù)0.86元。至此，負(fù)債總額為4.7多億元，凈資產(chǎn)為負(fù)5996萬(wàn)元。上海立信長(zhǎng)江會(huì)計(jì)師事務(wù)所為其出具了拒絕表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。
根據(jù)有關(guān)規(guī)定，2000年繼續(xù)虧損的PT公司將面臨終止上市的選擇，除非這家公司提交的《申請(qǐng)延長(zhǎng)暫停上市期限的報(bào)告》被交易所批準(zhǔn)。
“退市令”--規(guī)范上市公司行為的利劍
今年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，這個(gè)辦法(簡(jiǎn)稱(chēng)“退市令”)對(duì)連續(xù)3年虧損的上市公司，就暫停上市、恢復(fù)上市和終止上市的條件、法律程序、信息披露、處理權(quán)限等事宜作了詳細(xì)規(guī)定，這為退市機(jī)制的建立提供了良好的政策環(huán)境，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化又邁出了可喜的一步。
上市公司能生不能死，是我國(guó)證券市場(chǎng)的一種奇怪現(xiàn)象。不管是由多少?gòu)?fù)雜原因造成的，也只能說(shuō)明這個(gè)市場(chǎng)的不成熟。而退市機(jī)制的建立和完善，必須具備可操作性強(qiáng)、退市過(guò)程短的特點(diǎn)，如美國(guó)的納斯達(dá)克有簡(jiǎn)單的“1美元規(guī)則”，即只要股價(jià)在1美元以下連續(xù)停留30天，就有可能被摘牌。
上市公司的減少不是壞事，那些被投資者拋棄的上市公司不能再留在市場(chǎng)。我國(guó)《公司法》規(guī)定，上市公司不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或?qū)ω?cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，或有違法行為，以及最近3年連續(xù)虧損的暫停上市。
早在1997年，退市問(wèn)題就被提了出來(lái)。但權(quán)衡再三，監(jiān)管部門(mén)對(duì)虧損公司先后采取了“特別處理”和“特別轉(zhuǎn)讓”兩種措施。繼1998年“遼物資”成為第一家被特別處理的“ST”類(lèi)上市公司之后，1999年又出現(xiàn)了“PT”類(lèi)股票，旨在為暫停上市股票提供合法流通渠道的“特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)”。這樣一來(lái)，一些虧損嚴(yán)重本該摘牌的公司又以“PT”的形式存在下來(lái)，而退市機(jī)制并未真正建立起來(lái)。
例如，“瓊民源”當(dāng)初因?yàn)樨?cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的虛假陳述和重大違法行為，實(shí)際上已經(jīng)構(gòu)成了摘牌的條件，但在被暫停上市和重組后，又更名為“中關(guān)村”，并增發(fā)新股而重新上市�！疤K三山”也是在暫停期間重組，更名為“振新股份”重新上市的。
由于退市機(jī)制不健全，非理性的市場(chǎng)行為越來(lái)越普遍。一些上市公司出現(xiàn)了虧損，而股價(jià)卻異常飚升，投資者誤以為“上市公司不可能破產(chǎn)”。另一方面，建立ST、PT制度，最初目的是提醒投資者注意虧損上市公司的投資風(fēng)險(xiǎn)。然而事實(shí)上，由于沒(méi)有退出風(fēng)險(xiǎn)，ST、PT公司因重組預(yù)期而成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)。
更令人擔(dān)憂(yōu)的是，虧損上市公司的數(shù)量從幾家、十幾家猛增到上百家。去年中報(bào)顯示，有118家上市公司出現(xiàn)虧損，占披露中報(bào)上市公司總數(shù)的11.36%。雖然導(dǎo)致上市公司虧損的原因是多方面的，但缺乏退出機(jī)制的壓力是不可忽視的因素。在虧損隊(duì)伍擴(kuò)大的同時(shí)，ST、PT公司隊(duì)伍也不斷加大。在今年3月“ST鄭百文”被實(shí)施“特別轉(zhuǎn)讓”后，滬深兩市的PT公司已經(jīng)增至9家。
這些年來(lái)，退市的一大阻力是來(lái)自于當(dāng)?shù)卣�。由于各地十分珍惜上市公司的殼資源，不愿看到本地公司被摘牌，竭力通過(guò)資產(chǎn)重組來(lái)挽救虧損嚴(yán)重的當(dāng)?shù)厣鲜泄�。PT網(wǎng)點(diǎn)、PT農(nóng)商社、PT雙鹿等都進(jìn)行過(guò)重組，但他們并沒(méi)有走出困境。
“PT水仙”的即將退市，使證券市場(chǎng)的眼光聚集于上海。上海同樣珍惜上市公司的殼資源，但證券市場(chǎng)上“優(yōu)勝劣汰”的法則不能隨意改變，上海市政府畢竟是眼光開(kāi)闊，他們能夠意識(shí)到在證券市場(chǎng)上也要規(guī)范政府行為，扶優(yōu)汰劣才是正確的選擇。
10多年的發(fā)展，使我國(guó)證券市場(chǎng)日臻成熟，建立和啟動(dòng)退市機(jī)制的條件已經(jīng)具備，不僅各界對(duì)退市有了足夠的心理承受能力，而且股票發(fā)行從審批制向核準(zhǔn)制的推行也為退市作好了鋪墊。
開(kāi)啟退市通道--優(yōu)化資源配置的重要手段
近幾年來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模迅速擴(kuò)大，到今年2月底，滬深兩地交易所上市的公司達(dá)1108家，開(kāi)戶(hù)的投資者達(dá)6000多萬(wàn)戶(hù)。同時(shí)，證券市場(chǎng)的籌資功能發(fā)揮得比較充分，到2000年，我國(guó)發(fā)行股票共籌資3249億元人民幣，與1990年的股市籌資額4.28億元相比，其增長(zhǎng)速度是十分驚人。
但是，證券市場(chǎng)除了籌資功能之外，還具有優(yōu)化資源配置的功能，即效率的滲透和擴(kuò)散功能。證券市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造一種環(huán)境，讓市場(chǎng)不斷地評(píng)價(jià)上市公司，將提高經(jīng)濟(jì)效益的壓力，通過(guò)市場(chǎng)評(píng)價(jià)滲透到企業(yè)管理者以及管理的各個(gè)環(huán)節(jié)。另外，市場(chǎng)評(píng)價(jià)還從一個(gè)企業(yè)、單位、主管部門(mén)傳遞到全社會(huì)，就象一支無(wú)形的手，推動(dòng)著上市公司的發(fā)展，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)換機(jī)制和提高效率。
對(duì)普通股民來(lái)說(shuō)，也許只關(guān)心股價(jià)的漲與跌；對(duì)政府部門(mén)來(lái)說(shuō)，也許只關(guān)心市場(chǎng)是否過(guò)度投機(jī)；但對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的評(píng)價(jià)是血壓計(jì)，如果評(píng)價(jià)很糟，上市公司負(fù)責(zé)人心里就會(huì)發(fā)慌，特別是一年兩次的財(cái)務(wù)報(bào)告，更是牽動(dòng)人心。公司經(jīng)營(yíng)者因此而關(guān)心企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，甚至為公司的經(jīng)濟(jì)效益不高睡不好覺(jué)。
沒(méi)有退市通道，該摘牌的沒(méi)能摘牌，該退市的沒(méi)能退市，該破產(chǎn)的沒(méi)能破產(chǎn)，證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的法則就無(wú)法建立，優(yōu)化資源配置的功能得不到發(fā)揮，以致于連年虧損的上市公司不思進(jìn)取，主營(yíng)業(yè)績(jī)大幅滑坡，就通過(guò)資產(chǎn)重組得以殘喘，有的經(jīng)營(yíng)者配合莊家炒作本公司股票，借在位之機(jī)大肆鯨吞公司資產(chǎn)、行賄受賄，不按規(guī)定公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表、虛假重組。
沒(méi)有退市通道，導(dǎo)致了投資理念的扭曲。一些投資者的“反向思維”、“利空出盡是利好”的說(shuō)法，反映了一些莊家、上市公司相互配合操縱股價(jià)的現(xiàn)象。這種條件下，投資者不是認(rèn)真研究上市公司的基本面、發(fā)展前景和投資價(jià)值，而是追逐熱點(diǎn)、尋找莊家、打探消息。
退市通道的建立，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，將會(huì)珍惜自己的上市地位，并為提高效益作不懈的努力，否則就會(huì)被市場(chǎng)“開(kāi)除”。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，對(duì)上市公司改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理、實(shí)現(xiàn)股東利益最大化是一種硬性約束。
在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展和規(guī)范過(guò)程中，建立退市通道具有里程碑的意義。隨著“PT水仙”的摘牌，今后會(huì)有更多的虧損上市公司依法退市。如“PT雙鹿”、“PT農(nóng)商社”、“PT網(wǎng)點(diǎn)”、“PT紅光”等PT公司也處于虧損狀態(tài)，目前已暫停“特別轉(zhuǎn)讓”服務(wù)，并向上交所提交了《關(guān)于申請(qǐng)延長(zhǎng)暫停上市期限的報(bào)告》，等待交易所的批準(zhǔn)。
對(duì)ST、PT的上市公司來(lái)說(shuō)，必須在寬限期內(nèi)使經(jīng)營(yíng)狀況有所改觀，如果不能實(shí)現(xiàn)就要作退市準(zhǔn)備，不能再有僥幸心理。對(duì)廣大投資者來(lái)說(shuō)，退市機(jī)制的建立是一項(xiàng)長(zhǎng)期的利好，這將從根本上改善我國(guó)上市公司質(zhì)量良莠不齊的狀況。 (“新華視點(diǎn)”記者 傅剛 張旭東)
所屬專(zhuān)題：上市公司退市辦法出臺(tái)
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