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本報記者周建莉 谷立志 實習記者劉雪梅 李學賓 上周五PT交易日，除PT水仙外，其余PT家族股票全線飄紅。此時，前距證監(jiān)會發(fā)布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》剛剛兩月，后距“未披露年報的PT公司將被摘牌”的法定日期——4月30日僅十余天。至此，我們有必要再把監(jiān)管部門頒布的相關(guān)退市令重新審視一遍。
根據(jù)規(guī)定，以下幾種情況的PT公司將成為第一批退出證券市場的公司：
(1)2001年4月30日之前未披露年報的PT公司；
(2)自暫停上市之日起45日內(nèi)未提出寬限期申請的或申請寬限期未獲證券交易所批準的；
(3)暫停上市的公司在寬限期內(nèi)第一個會計年度繼續(xù)虧損的，或者其財務(wù)報告被注冊會計師出具否定意見或拒絕表示意見，審計報告的。證券交易所自該公司公布年度報告之日起，暫停股票轉(zhuǎn)讓服務(wù)；
(4)申請恢復上市未獲中國證監(jiān)會核準的。
相應(yīng)的法規(guī)及操作辦法已然出臺，是否意味著退市工作就能順利展開。證監(jiān)會新聞發(fā)言人在答記者問時曾提道：“ PT公司應(yīng)當采取積極有效的措施實現(xiàn)扭虧，公司重組也是一種途徑。”
目前已有6家PT公司發(fā)布預(yù)虧公告，仿佛退市大限已到，但實際情況是，只要“上市公司資格”即“殼”還是一種稀缺資源，只要買殼的成本低于上市的成本，“PT”公司就難言退出。此外，由于證監(jiān)會沒有司法權(quán)利，對PT公司的突擊重組、報表重組等違規(guī)行為缺乏相應(yīng)的制裁手段，也使得虛假重組成為PT公司最后的救命稻草。
一直在“玩漂兒”
自從PT公司誕生之日起其股價走勢便頗有幾分令人費解，明明是一堆垃圾，卻偏偏有人拿他們當寶貝。然而，當退市大限真的來臨時，他們還能漲嗎？
以PT網(wǎng)點(600833)為例，公司股價在2000年初至4月28日宣布暫停交易前呈現(xiàn)溫和放量盤升走勢，日均成交量約為200萬股，二個月后其股價最高上摸7.39元，不明真相的投資者無論如何也不會想到一場悲劇即將上演。
2000年5月12日，公司特別轉(zhuǎn)讓的第一交易日，投資者的期盼換來的卻是冷酷的跌停，此后連續(xù)六個跌停更使持股者寒透了心。而證監(jiān)會一紙取消PT公司跌幅限制的通知，將本已跌至4.72元的股價又打低了25%。
令人想不到的是，PT網(wǎng)點在見底3元后，又連拉了19個漲停，拋股者在近半年的時間里只能與煩躁廝守，只能與煎熬做伴兒。勇敢的人們下定決心再次殺入，可偏偏莊家對你沒有興趣，任憑你掛在漲停板上搶購，可換來的往往是踏空。股價不但完全奪回失地，還一口氣把紅旗插在了7.98元的高地上。市場傳言：股價至少漲到15元！
2001年1月12日，這是值得紀念的一天，投資者可以想當然地買到那夢寐以求的股票了，而幾個轉(zhuǎn)讓日后股價卻跌到了4元。
打開PT家族檔案，六大金剛的走勢竟克隆般地相似，管理層處心積慮推出的防范風險舉措，在莊家手里卻被閑庭信步般地化解，而且被他們演繹得如此“出神入化”，散戶再次成為股價規(guī)范的“犧牲品”。
PT為什么漲，因為有人希望他活
如果不想讓PT類上市公司翻身，進入PT類的上市公司都可以按照證券法的規(guī)定執(zhí)行即可(證券法中終止上市的規(guī)定中明確闡述了連續(xù)三年虧損便可終止上市規(guī)則)，根本不需要新的條例。為什么又來個什么寬限期呢？
從公布年報開始有45天的申請寬限期，第一次寬限期為半年，在中報公布贏利后還可再繼續(xù)申請半年的寬限。總計寬限期為1年。這一寬限期如同被判了死刑的人，又撈到了救命稻草。不僅使上市公司看到了希望，也給二級市場莊家提供了惡炒的機會。
之所以這把鋼刀總是舍不得砍下來，因為其真正用心并非要你死，而讓你感到痛處之后，盡快想辦法，躲過殺身之禍。
怎么躲呢？唯一的希望寄托在政府能夠出手援助，而政府也一定不會辜負上市公司的殷切希望，一定會在極刑前挽救，哪怕從自己身上割肉。那么對于莊家而言，白給機會怎能錯過，先把股價炒上去撈它一把再說。
PT類上市公司要想翻身，唯一途徑便是重組，因為這類企業(yè)已喪失了持續(xù)經(jīng)營的能力，不可能通過自身經(jīng)營達到扭虧的目的，作為莊家來說炒作的題材便在于此。通過重組使得上市公司基本面發(fā)生重大變化，現(xiàn)在重組大都是通過科技重組的題材進入，或者是民營企業(yè)帶著科技成果進入，這樣的題材難道不誘人嗎？炒作起來不就更方便嗎？股票的價值理論是，現(xiàn)在公司虧損不值錢，但換殼以后，基本面發(fā)生重大變化當然就值錢了。
退出，還是破產(chǎn)？
以PT農(nóng)商社為例，去年每股虧損6.17元，每股凈資產(chǎn)-7.73元。到1999年底，公司負債總額高達12.05億元，像這樣的公司是否有繼續(xù)存在的必要？是否有為其提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的必要？像這樣的公司投資價值何在？正是這樣的公司還在繼續(xù)交易摧毀投資者的投資價值理念，助漲了證券市場的投機性。
著名破產(chǎn)專家曹思源教授認為，破產(chǎn)制度本身沒有上市公司與非上市公司的區(qū)分，一家兩家上市公司破產(chǎn)，并不是市場的難堪。相反，說破不破，到后來一大堆沒有價值的股票仍然在交易，才是市場的難堪。曹思源稱，“上市公司不會破產(chǎn)”的習慣思維，是一個危險的信號。
根據(jù)證監(jiān)會有關(guān)退市的規(guī)定，一家上市公司要退出證券市場通常情況下，至少已連續(xù)三年虧損(兩年虧損或凈資產(chǎn)低于1元人民幣、一年ST)，三連虧后，公司可以提出一年的寬限期，即PT交易。“關(guān)于發(fā)布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》的通知”的有關(guān)規(guī)定甚至提出2000年度虧損的，還可以獲得6個月的寬限期。也就是說，即使其由于2000年度虧損而成為四連虧甚至于五連虧的PT公司，還可以暫時不用終止上市。如此寬容的態(tài)度，可以預(yù)見在中國證券市場每年淘汰的上市公司不會超過10家，淘汰率不會超過1%，相對資產(chǎn)質(zhì)量及經(jīng)營管理水平低下的國內(nèi)證券市場，如此的淘汰率如何保證市場的良性循環(huán)？
而對比海外證券市場，納斯達克市場在1996年至1999年的三年時間里退市公司數(shù)量達727家，占1999年底納斯達克市場上市公司數(shù)量的15%。在2000年一季度，納斯達克市場新上市公司數(shù)為176家，而退市公司數(shù)為173家。
退市法規(guī)缺乏剛性
有關(guān)退市辦法的出臺，事實并未對PT公司帶來相應(yīng)的威懾力。相反，市場人士甚至認為此舉將有助于PT公司加快重組，脫胎換骨，認為退市法規(guī)賦予了PT公司更大的想象空間。如PT紅光盡管2000虧損已成大局，但與福地的重組，反而使其投資價值凸增，其他PT公司也不甘寂寞，連續(xù)漲停。恐怕，這也是對退市法規(guī)最大的嘲諷。
根據(jù)有關(guān)規(guī)定，終止上市的公司股份，證監(jiān)會將準許合格的證券公司，為終止上市的公司提供代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。據(jù)悉，代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的初步方案為：終止上市的公司選擇一家具有運作資格和能力的券商作為代理券商，股份由這家券商代理，通過交易所平臺進行交易。首先終止上市的公司將其股東所持的股份托管到代理券商處；券商在得到合法、準確的托管數(shù)據(jù)后允許這些股東交易；交易指令送到交易所進行撮合；券商根據(jù)登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)對投資者進行結(jié)算；各有關(guān)方面與代辦券商簽訂有關(guān)協(xié)議，規(guī)定各自的責任、權(quán)利和義務(wù)。
但在具體操作細則上規(guī)定不明，實踐當中恐有一些難度。如：“股票特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)”投資者到底如何操作；既然交易所不提供掛牌及特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)，這些退市公司的股份又如何“利用交易所平臺進行交易”？代辦股份轉(zhuǎn)讓有無時間和漲跌幅限制等等。
中國證券市場較之國外是單一化的交易市場，而退出機制在國外市場上是基于其市場的多元化、多級制。當退市企業(yè)的股票的投資者從主板上退出后還可在二板、三板上交易，通過場外交易來變現(xiàn)股票，以最大限度地減少損失。
勝利大逃亡？
對于很多到現(xiàn)在還沒有任何重組跡象的上市公司，即使再給一年的寬限期也無濟于事。因為被PT的公司企業(yè)有很大的爛賬需要處理，這個處理需要時間。
首先需要尋找重組伙伴，其次需要談重組條件，六個月的時間實在是太短暫了，用一年的時間做出一點眉目來就算不錯。摘牌的警示性作用在于逼使ST、PT公司抓緊時間進行重組。使得ST、PT公司能夠盡快摘帽，也算來個先禮后兵。
但是像PT紅光那樣由政府將10個億的債務(wù)背下來，留2億資產(chǎn)配給福地這種重組方式是最快、最直截了當?shù)姆绞健?/p>
而其他PT公司，為了保住上市公司的殼，是否還可以想出更有效的方式？因此，在死期沒到最后一刻，誰也不敢說哪家上市公司率先退市。鄭百文去年鬧得沸沸揚揚，不是到現(xiàn)在連退市的邊還沒有沾上嗎？眾多媒體紛紛預(yù)測，第一批退市企業(yè)會隨著年報的終結(jié)而拉開序幕，但是別忘了還有寬限期呢？
過去喊退市只不過把刀子架到脖子上恐嚇，這把鋼刀一天沒有砍下來，天天架著又有何妨，架的時間長了，也就不害怕了。而今的退市進程已使摘牌公司感到了切膚之痛。
當然關(guān)于退市機制的規(guī)定由于給了寬限期，將為大多數(shù)勝利大逃亡埋下伏筆，只要沒有判處斬立決，誰敢說咸魚不能翻身？
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