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上海消息 發行市盈率與二級市場平均市盈率倒掛、新股發行第一年凈資產收益率預計不足6%。昨天，核準制下首只新股———用友軟件的發行價格引發了市場對新股發行定價的關注。
不少市場人士昨天在接受采訪時擔心，作為核準制下的開局股，用友軟件的新股定價與二級市場價格過于接近，可能會給今后的新股市場化發行帶來一系列課題。
據市場人士分析，此次用友軟件的發行價格為每股36.68元，發行市盈率達到64.35倍，而目前滬深兩地平均市盈率為60倍左右。與用友軟件基本面相類似的8家上市公司，目前的平均市盈率為66.64倍，其中托普軟件市盈率為49倍左右，東大阿派為52倍左右。照此計算，用友軟件的一級市場發行價的折扣率不到5%，一、二級市場間的空間幾乎被壓縮“光”了。
緣何會定出這樣一個發行價？按照招股說明書相關內容顯示，此次用友軟件定價的原則主要考慮了公司的成長性、行業的發展前景以及國家的相關政策；發行人擬投資項目所需資金；發行人過去三年的業績以及未來一年預測的業績；二級市場上可比公司的股價定位以及適當的一二級市場間價格折扣等。另據主承銷商海通證券投行部有關人士透露，這個定價是按照核準制的要求，經歷了內部估值、機構投資者詢價等層層操作程序后得出的結果。
申銀萬國證券研究所市場部經理桂浩明表示，用友軟件此次發行定價的最大優勢在于其發行量小，僅2500萬股，因而雖然發行定價與二級市場十分接近，但仍能留下想象空間。但是，問題的關鍵在于，這么一個較高的發行定價，可能會對今后的新股發行項目產生示范效應，即核準制發行同于高價發行。有人士同時指出，目前，我國一級市場仍處在供不應求狀態之下，同時，投資者對風險的控制和判斷能力也十分有限，在這樣環境下，如此高的新股發行定價仍值得商榷。
但也有一些市場人士認為，在核準制下的新股發行，其成敗與否關鍵看市場是否接受，而非新股定價的高與低。從發行方來看，既然有市場、有需求，可以從有利于自己的一方出發，確定一個發行價格。對于投資者，也同樣是一個選擇和判斷的過程，如果認為風險大，也可以棄權。
值得關注的是，在這一高市盈率發行價格下，發行量僅為2500萬股的用友軟件，此次募股資金達到9.17億元，超過了計劃募集資金的10%左右，與此同時，該公司2001年的凈資產收益率預計由2000年度的47.76%下降至5.87%，發行人將其作為一項特別風險進行提示。一家全國性券商投行部的負責人對此認為，較高的發行價格，無疑對上市公司使用資金的效率提出挑戰，發行人和承銷商對此應做好充分可靠的籌劃。
業內人士認為，市場資源是有限的，如何使這些有限的資源的使用效率達到最大化，使市場、投資者、企業各方均感滿意，核準制下，新股發行定價的課題仍然不輕。(記者 秦宏)
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