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何德旭，現任中國社會科學院金融研究中心副主任，中國社會科學院財貿經濟研究所副研究員，《財貿經濟》編輯部主任，西南財經大學博士后，中天證券研究院研究員。1996年12月-1998年2月任美國科羅拉多大學和南加州大學高級訪問學者。主要研究方向：中國金融改革、貨幣政策、銀行體制、資本市場。
繼上個月中國證監會批準華安基金管理公司進行首只開放式基金的試點之后，其他的
幾家基金管理公司也都在摩拳擦掌、躍躍欲試。甚至還有將現有的封閉式基金轉變成開放式基金的主張。與此同時，不少國外金融機構也邁出了加盟中國基金市場的實質性步伐，中外合資基金管理公司也已浮出水面。那么，我國開放式基金的發展前景到底如何？目前是否具備了大規模發展開放式基金的條件？本報記者就此采訪了長期從事投資基金理論研究的青年學者、中國社會科學院金融研究中心副主任何德旭博士。
何博士首先指出，從目前的情況來看，凡是資本市場發育比較成熟、投資基金發展歷史較長的國家和地區，其開放式基金的數量和規模都遠遠多于或大于封閉式基金，開放式基金的確以其自身的優勢已成為投資基金市場的主流，甚至人們一提到投資基金，也往往就是指開放式基金，封閉式基金幾乎被忽略。世界上規模最大、品種最多、功能最全的美國投資基金市場是如此，一些新興的投資基金市場也是如此。由此可以斷定，從發展方向和趨勢來看，開放式基金也應該而且必然會成為我國投資基金市場的主流。
但是，針對目前各個方面都希望大力發展開放式基金這一現象，何博士認為，目前我國進行開放式基金的試點是無可厚非的，因為我們也不可能等到什么條件都具備了再來發展開放式基金；但大規模發展開放式基金的時機并不十分成熟，還缺少許多必備的“要件”。
一是缺乏一個結構合理、具有一定深度和廣度的金融市場。開放式基金的發展是以金融市場的充分發展為基礎和前提的，缺少這一基礎和前提，它的發展就是無源之水，無本之木。而且，開放式基金是通過在證券市場上投資于不同的證券來達到分散風險、為投資者謀利的目的的。股票市場雖然已形成一定的“氣候”，但上市公司質量普遍較差，另外，資本市場開放度低，基本上還處于一種封閉狀態。所有這些都難以滿足開放式基金發展的需要。
二是缺乏有效的避險工具。在國外成熟的資本市場上，一般都有比較完善的期權、期貨等金融衍生產品，為基金投資提供了大量的盈利機會以及防范風險、對沖風險(尤其是系統性風險)的便利條件和有效手段。但在我國，證券市場目前還缺乏雙邊機制或做空機制，一些常用的避險手段如股票指數期貨和國債期貨等都還沒有推出。在這種狀況下，基金管理人即使意識到自身所面臨的各種市場風險，也無法進行有效的規避和防范，從而也就難以將損失控制在最小的范圍內，因而會在很大程度上限制基金專家理財優勢的發揮。
三是缺乏具有較高素質和管理能力的基金管理人。開放式基金的最大特點之一就是“專家”操作，作為基金管理者尤其是開放式基金管理者，必須是既具有深厚的理論知識，又具有豐富的實踐經驗的“專家”。但在我國，這樣的“專家”還十分缺乏。我國的基金業還處于起步階段，相當部分的基金管理人在設立基金時并沒有實踐經驗，基本上是在摸索中起步的。另外，與封閉式基金相比，開放式基金對基金管理人的要求更高。可以說，我國現有的基金管理人還難以獨立地勝任管理開放式基金的重任。
四是缺乏具有較高投資素質和較強投資意識的個人投資者。經驗表明，無論是過去還是現在甚至將來，個人投資者的理性投資(風險投資)意識和長期投資理念是投資基金發展尤其是開放式基金發展的決定性因素。在我國，占相當比例的個人投資者(散戶)缺乏長期投資意識，甚至對投資基金缺乏認識，據最新的民意調查結果顯示，盡管對開放式基金知之不多，42.3%的人稱只知道一點點，而34.6%的人則只聽說過這個名詞，完全沒有聽說過的人也有近一成，但卻有84.6%的投資者對開放式基金有濃厚興趣。
五是缺乏完善的法律規范、有效的監督管理和行為自律。有法可依，違法必究，通過法制來規范投資者和基金管理公司行為是開放式基金健康運作的不可缺少的條件。但在我國，法律法規不健全，法制觀念淡薄，社會監督機制(如會計、審計等)缺乏已成為一種普遍現象。盡管1997年11月國務院批準、證券委發布了《證券投資基金管理暫行辦法》，2000年10月12日中國證監會又發布了《開放式證券投資基金試行辦法》，但是，這些“辦法”顯然具有臨時性質，而且與國際慣例相差太遠。在這種背景下，開放式基金的有效運作勢必受到嚴重影響。何博士認為，在不具備條件的前提下發展開放式基金，其結果要么是不成功，要么是走樣、變形，演化成一種不倫不類的東西。何博士表示，指出我國開放式基金發展缺乏的條件，并不是反對發展開放式基金，而是為了正視我國開放式基金發展面臨的現實，在積極進行開放式基金試點的同時，更加注重完善開放式基金發展的條件和環境。
何博士最后強調，從世界投資基金發展的歷史來看，投資基金是資本市場發展到一定程度和一定規模后的金融創新現象。開放式基金則更是資本市場發展到較高級階段的產物。因此，從長遠看，開放式基金的發展模式、發展規模、發展程度、發展水平是由市場決定的，是投資者選擇的結果，而不是人們主觀的產物。他主張，從我國的實際情況出發，在目前乃至今后一個時期，也就是在投資基金發展的初級階段，應該更加注重封閉式基金的發展，包括發展“新”的封閉式基金和進一步擴大封閉式基金的規模。與之同時積極地進行開放式基金的試點，不斷積累經驗，為將來開放式基金的大發展打下堅實的基礎。(本報記者 杜萍)《市場報》
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