|
走過(guò)十年歷程的中國(guó)證券市場(chǎng)，如今終于要走出PT公司從市場(chǎng)退出的“劣汰”第一步了。雖然這在成熟資本市場(chǎng)視為平常事，但對(duì)于十年來(lái)只有“進(jìn)”沒(méi)有“出”的中國(guó)證券市場(chǎng)而言，不亞于一場(chǎng)革命。站在今天，再次回首這場(chǎng)跨世紀(jì)難題的艱難破解過(guò)程，也會(huì)有更多的感悟，更多的反思。
市場(chǎng)的悲哀
“一個(gè)瓊民源，讓市場(chǎng)倒退三年”。曾經(jīng)讓十萬(wàn)股東經(jīng)歷了巨大悲喜落差的“瓊民源事件”，雖然最后以瓊民源置換成中關(guān)村的“獲救”結(jié)局收?qǐng)觯蟛糠秩藚s懷著十分復(fù)雜的心態(tài)面對(duì)瓊民源的“新生”。更有很多人，將瓊民源“神話”看作證券市場(chǎng)退出機(jī)制建立的典型反例。
令人悲哀的是，將違法違規(guī)演繹得登峰造極的不只瓊民源。最早發(fā)端者的“原野事件”，以及隨瓊民源事件之后的“紅光事件”、“鄭百文事件”、“猴王事件”。與此同時(shí)，一大批虧損公司“高枕無(wú)憂”，從ST到PT，從兩連虧到三連虧、四連虧以至五連虧，不斷擴(kuò)大的T公司隊(duì)伍已經(jīng)成為證券市場(chǎng)最為引人注目的特殊群體，而其中尤以PT雙鹿、PT水仙、PT中浩、PT農(nóng)商社等令人“觸目驚心”。
面對(duì)如此眾多的虧損公司，證券市場(chǎng)實(shí)在該建立起剔除“糟粕”的退出機(jī)制了，一些T公司確實(shí)該被“摘牌”。這是來(lái)自各方的肺腑之言，這是關(guān)心證券市場(chǎng)發(fā)展的有識(shí)之士的殷切希望。然而，另一方面，退市的實(shí)施也一直遭遇到強(qiáng)大的阻力。
上市公司一旦從證券市場(chǎng)“出局”，必然給中小股東帶來(lái)?yè)p失，還可能對(duì)證券市場(chǎng)乃至整個(gè)社會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，等等。正是由于這些擔(dān)憂和顧慮，加之具體操作標(biāo)準(zhǔn)尚不完善，使早該在證券市場(chǎng)摘牌的第一家公司遲遲不能推出。于是，不僅上市公司，包括投資者和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，也都心存僥幸，認(rèn)為監(jiān)管部門(mén)不會(huì)“見(jiàn)死不救”，認(rèn)為績(jī)差股一定會(huì)“脫胎換骨”。這一扭曲局面的形成，這一愈演愈烈的態(tài)勢(shì)，成為阻礙證券市場(chǎng)走向成熟的“絆腳石”。
病入膏肓無(wú)可救藥
自1998年11月白貓集團(tuán)走進(jìn)困難重重的雙鹿后，直到新世紀(jì)的今天，不僅雙鹿沒(méi)有起色，白貓也陷入“苦海”。兩年多的時(shí)間里，白貓已向雙鹿搭進(jìn)去了五、六千萬(wàn)元，投入了大量的人力和精力，可謂心力交瘁。當(dāng)白貓最后面對(duì)雙鹿的“病入膏肓”，無(wú)奈之余只能希望退出這場(chǎng)曠日持久卻毫無(wú)希望的重組。同樣的境遇也降臨在水仙頭上，隨著日前與上海同步電子有限公司之間的姻緣宣告破滅，公司已走向絕境。在讓人深感同情和無(wú)奈的同時(shí)，也更深刻領(lǐng)悟了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下“優(yōu)勝劣汰”的殘酷。
當(dāng)然，市場(chǎng)同時(shí)也上演了PT蘇三山以及一些ST公司重組的成功，但這些債務(wù)沉重的公司能夠贏得“舊貌換新顏”，不能不說(shuō)地方政府為此付出相當(dāng)大的成本。這種不計(jì)成本式的“輸血”，與其所形成的產(chǎn)出相比，實(shí)在不成比例。尤其是新世紀(jì)的證券市場(chǎng)，隨著一大批企業(yè)源源不斷加盟，“吐故納新”的“擠出效應(yīng)”，已成為市場(chǎng)保持生機(jī)和活力的動(dòng)力源泉。
事實(shí)上，如果當(dāng)初就對(duì)雙鹿、水仙這樣的“無(wú)可救藥”的公司，痛下“退市出局”的決心，也不會(huì)使白貓之類的企業(yè)歷經(jīng)跨世紀(jì)的磨難，而由此所形成的示范效應(yīng)，也不會(huì)讓更多績(jī)差公司一虧再虧或“曲線”重組，不會(huì)讓眾多的投資者對(duì)績(jī)差股心存幻想而“前赴后繼”。而最終，無(wú)論是“義舉”者白貓，還是僥幸者中小股東，都遭受到了不同程度的損失，即使當(dāng)事者———上市公司，茍延殘喘的痛苦也實(shí)在生不如死。所謂的避免國(guó)有資產(chǎn)流失，所謂的保護(hù)中小股東利益，都事與愿違，只能說(shuō)，這是逆市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律而動(dòng)，所受到的必然的懲罰，也是發(fā)展中的證券市場(chǎng)所付出的必然的代價(jià)。
于無(wú)聲處聽(tīng)驚雷
對(duì)于績(jī)差公司退市的呼吁，久久懸而不決，便猶如喊“狼來(lái)了”一樣，令市場(chǎng)漠然。去年6月，滬深證券交易所決定對(duì)PT股票實(shí)施“限漲不限跌”的“特令”，也一度令市場(chǎng)各方深感PT公司退市的大限已到。然而，由于種種因素的困擾，退市的話題之后又波瀾不興。于是，市場(chǎng)再度對(duì)績(jī)差股投入更大的“熱情”。
當(dāng)新世紀(jì)的曙光普照證券市場(chǎng)時(shí)，監(jiān)管層對(duì)退市的態(tài)度也更加旗幟鮮明。“要研究上市公司的摘牌制度”，“對(duì)不符合繼續(xù)上市條件的公司予以摘牌退市”，種種講話開(kāi)始明確地向市場(chǎng)傳遞出我國(guó)證券市場(chǎng)即將建立退出機(jī)制的信號(hào)。
與此同時(shí)，包括本報(bào)在內(nèi)的媒體則加大了對(duì)退市的“鼓與呼”。源于對(duì)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的真切期盼，源于對(duì)保護(hù)投資者利益的責(zé)任，本報(bào)對(duì)退市問(wèn)題一直高度關(guān)注，自去年5月以來(lái)，便拉開(kāi)了“退出機(jī)制如何建立”的系列報(bào)道帷幕，今年2月15日，又發(fā)出了《退市問(wèn)題已無(wú)退路》的文章，在市場(chǎng)引起很大的反響。
于無(wú)聲處聽(tīng)驚雷。2月21日，連續(xù)虧損公司將依法退市的消息終于傳出，隨之在24日，《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》應(yīng)聲出臺(tái)，3月22日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人再次重申已暫停上市公司退市的三種情況，4月6日，滬深交易所再次要求6家PT公司做好可能退市的有關(guān)準(zhǔn)備。一系列的舉措緊鑼密鼓層層推進(jìn)。一系列信息顯示，可能在短期之內(nèi)中國(guó)證券市場(chǎng)就將出現(xiàn)第一家因連續(xù)三年虧損而摘牌的公司。許多專家學(xué)者和市場(chǎng)人士紛紛在本報(bào)撰文，稱贊這一系列措施的必要性和重大意義。
春水向東流
上市公司的生生死死，當(dāng)屬自然規(guī)律；而上市公司的退市，已是萬(wàn)事俱備。
正因?yàn)榇耍?dāng)我們面對(duì)即將而來(lái)的第一家PT公司被摘牌時(shí)，不應(yīng)有遺憾，此乃水到渠成，是市場(chǎng)運(yùn)行所必須遵循的規(guī)律。
我們有理由相信，隨著第一家上市公司被淘汰出局，第二家、第三家以及更多的績(jī)差公司會(huì)在市場(chǎng)“洗禮”中被淘汰。這是大勢(shì)所趨。惟有如此，我們才可能擁有一個(gè)真正意義上的完整的證券市場(chǎng)。(李彬)
| 
