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紅籌股經(jīng)過兩三年的整頓，業(yè)績開始從谷底大幅回升。依賴中國市場的紅籌股，估計大部分均會有可觀的增長。粵海投資(0270)在廣東省政府大力支持下，已渡過最黑暗的時刻。現(xiàn)時部分紅籌股已完成或正在重組來迎接中國加入世貿(mào)后的新挑戰(zhàn)。而趨向?qū)Ｗ⒓安粩嗵嵘偁幜φ邔摲f而出，傲視同儕。筆者從90年代初便密切關(guān)注10家紅籌股的動向，紅籌股不斷壯大，現(xiàn)在已增加至55家，總市值達(dá)2200億元。紅籌股在1993年曾引起高潮，平伏了2年后又開始飆升。1997年中已到達(dá)瘋狂地步。金融風(fēng)暴后，大部分業(yè)績都不理想。隨后的3年
，紅籌股開始整理，現(xiàn)在正蓄勢待發(fā)，似乎紅籌股正蘊(yùn)釀著一次大升市。
業(yè)績表現(xiàn)，否極泰來
紅籌股表現(xiàn)頗為參差，粵海投資的表現(xiàn)令人失望，但整體而言，似乎起落有序。撇開粵海投資不計，在1996及1997年，大部分紅籌股均有可觀的盈利升幅，1996年的總純利為119億元，1997年已大幅躍升至179億元，升幅達(dá)50%。1998年，在金融風(fēng)暴的洗禮下，紅籌股的純利急速回落，總純利僅為53億元，只有1997年高峰期的30%，如把粵海投資和廣南(集團(tuán))(1203)的55億元虧損也計算在內(nèi)，紅籌股在1998年就是輕微虧損。經(jīng)過了2年的休養(yǎng)生息，紅籌股又開始發(fā)力，1999年有56億元進(jìn)賬，而2000年至少有136億元的純利，照現(xiàn)在各公司的進(jìn)度推測，2001年的總純利應(yīng)可以回升至164億元水平，升幅進(jìn)20%。
注資收購合并接踵而來
部分紅籌的母公司的業(yè)務(wù)多元化，其中不乏有盈利及前景頗佳的子公司。這些紅籌公司可以繼續(xù)進(jìn)行收購及合并，又可以藉集資而壯大，注資或分拆，帶給香港市場一番新景象。中國即將加入世貿(mào)組織，為了加強(qiáng)競爭能力，大紅籌公司包括國務(wù)院直屬的華潤集團(tuán)、光大集團(tuán)、招商局集團(tuán)、中遠(yuǎn)集團(tuán)及中旅集團(tuán)等均提出企業(yè)重組或合并的申請。要評估紅籌股，投資者要清楚其背后母公司的實力。重組、合并及收購均會引發(fā)投資者的憧憬。更重要的是如何分辨哪些公司在中國入世后能夠面對新競爭對手和挑戰(zhàn)。筆者認(rèn)為華潤創(chuàng)業(yè)(0291)、聯(lián)想集團(tuán)(0992)及招商局國際(0144)是“買入”的首選。
創(chuàng)紅籌私有化先河
華潤集團(tuán)共控制了5家在港上市的公司，包括華潤創(chuàng)業(yè)、華潤北京置地(1109)、華潤勵致(1193)、五豐行(0318)及華人銀行(0655)。其中華潤創(chuàng)業(yè)有紅籌大哥之稱，過去5年的純利率增長率達(dá)30%。該公司于2000年年中已公布了全面的重組計劃，未來主要業(yè)務(wù)方向?qū)⒎譃橘Q(mào)易、輕工業(yè)、物流、分銷及紡織業(yè)等業(yè)務(wù)。華潤立志今后主營高科技項目，而華潤北京置地則側(cè)重房地產(chǎn)投資及發(fā)展。華潤創(chuàng)業(yè)在去年12月落實以每股4.9元，私有化附屬的五豐行，涉及金額達(dá)24億元。因以五豐行坐擁凈現(xiàn)金13億元計算，華潤創(chuàng)業(yè)實質(zhì)支付的金額甚少。五豐行于今年1月5日正式撤消上市地位。五豐行的市盈率偏低，私有化后可實時提升華潤創(chuàng)業(yè)的每股盈利。完成私有化后，華潤創(chuàng)業(yè)是一家在分銷業(yè)務(wù)上擁有200家超級市場，500個內(nèi)地分銷店及500家零售分銷店的大型分銷公司。估計分銷業(yè)務(wù)每年或有30%以上的營業(yè)額增長。華潤創(chuàng)業(yè)是一家具有前瞻能力的公司，為了迎接世貿(mào)及增長競爭力，紅籌公司已逐漸從過去的多元化發(fā)展而趨向?qū)Ｗ⒓疤嵘袌龇蓊~。
借注資合并脫胎換骨
5年前，聯(lián)想集團(tuán)于1996年3月12日發(fā)出盈利大倒退警告，表示制造及向海外市場銷售主機(jī)板與附加卡，以及在中國分銷個人計算機(jī)的經(jīng)營情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。1997年，北京聯(lián)想與聯(lián)想集團(tuán)(香港)合并。結(jié)果該公司因為注資合并后的協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生了高速的增長。現(xiàn)在聯(lián)想已穩(wěn)企在國內(nèi)計算機(jī)分銷及制造的地位。去年，聯(lián)想股價曾升至17.5元(即分拆前70元)，現(xiàn)在的股價在5.4元左右(即分拆前約22元)。聯(lián)想可分為兩大主干：聯(lián)想計算機(jī)主要向客戶提供全面的互聯(lián)網(wǎng)接入設(shè)備及信息服務(wù)；而神州數(shù)碼從事外國品牌IT產(chǎn)品代理分銷及為客戶提供全面系統(tǒng)集成方案。現(xiàn)在未有跡象顯示聯(lián)想業(yè)務(wù)放緩，低計算機(jī)滲透率加上互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展將會推動聯(lián)想計算機(jī)的增長。中國的計算機(jī)滲透率僅為8.9%，遠(yuǎn)比美國的52%低。另外，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶自去年初增加了一倍半，達(dá)2250萬人，中國電信費用減半，應(yīng)有助促進(jìn)上網(wǎng)計算機(jī)銷售。雖然聯(lián)想面對不少競爭，但其市場占有率一直穩(wěn)步上揚。IDC估計，聯(lián)想在亞太區(qū)(除日本外)市場占有率已達(dá)12.2%，遠(yuǎn)比第二位IBM的7.5%高。聯(lián)想在內(nèi)地的市場占有率已超逾30%。聯(lián)想有洞悉商機(jī)的能力。近期公司分拆及重組，是為了面對新世紀(jì)來臨而部署。
拓展重組迎世貿(mào)
為了應(yīng)付中國進(jìn)入世貿(mào)后所會帶來的新挑戰(zhàn)和商機(jī)，招商局國際日后的發(fā)展會集中在物流及運輸方面的業(yè)務(wù)。近一二個月內(nèi)，招商局國際正積極重組其核心業(yè)務(wù)，重點放在運輸及貨柜碼頭業(yè)務(wù)上。除了拓展深圳西部蛇口的集裝箱碼頭業(yè)務(wù)，集團(tuán)也在2月增持1.8%現(xiàn)代貨柜碼頭的權(quán)益，并宣布私有化旗下在新加坡上市的明華船務(wù)，可見招商局國際正加快其重整步伐。招商局國際主要從事3項核心業(yè)務(wù)：分別是港口及港口相關(guān)業(yè)務(wù)、交通基建及工業(yè)制造。交通基建主要包括公路收費，集團(tuán)今有8條收費公路，提供穩(wěn)定收入來源。港口及港口相關(guān)業(yè)務(wù)則主要是集裝箱碼頭及航運業(yè)務(wù)。集裝箱碼頭的主要營運地點在香港及深圳西部。制造業(yè)務(wù)則以油漆業(yè)務(wù)為主。過去5年，招商局國際通過一連串的收購及注資活動，盈利急速成長，期間盈利以62.9%的復(fù)合式比率上升。(鄧以旭)
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