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在我們檢閱上市公司2000年度的“收成”時，會發現已經公布年報的上市公司顯示了一些新特點。如許多企業2000年的凈利潤增長比較快，但凈利潤中包含的現金增長卻很慢。公司凈利潤的增長主要來自于兩個方面的變化：一是公司主營業務收入增長很快，帶來主營業務利潤不同程度地提高，另一方面來自于股權轉讓得到的非經常性收益。
主營業務收入增長表明公司的產銷量比較旺盛，市場份額有不同程度的擴大，應該說
公司的經營狀況尚可。但是，如與主營業務成本、“三費”結合分析，尤其是結合公司的現金流量分析，很容易發現一些問題。
主營業務利潤率與主營業務收入出現同步增長，“三費”增長合理，凈利潤中的現金含量就會很充足。出現這樣財務狀況的公司應該說具有可持續發展的基礎。2000年年報也不乏這樣的公司。如石油大明、首鋼股份、格力電器、古越龍山等現金狀況良好。如石油大明2000年的每股收益為0.91元，每股收益產生的經營現金流量凈額為0.93元。用這兩項指標分析，發現石油大明不僅以現金的形式實現了全部利潤，而且還收回了往年的應收賬款。另外，該公司銷貨及提供勞務收到的現金為6.11億元，主營業務收入為8.39億元，說明公司主營業務收入中有72%是以現金的方式收回的。公司報告期實現的經營凈現金流量達到2.82億元。從石油大明的現金流量進行分析，發現該公司的經營業績實實在在，壞賬損失很小。
但是，部分公布年報的公司現金流狀況并不理想，有些公司的每股收益在0.20元以上，而每股經營活動產生的現金流量凈額甚微，或者干脆為負值；有些公司的銷售狀況良好，銷售額不菲，但是經營活動產生的現金凈流量微乎其微。因此，這些看似經營狀況良好，但是潛藏著款項收不回來、經營業績不能兌現的風險是應該引起注意的。如上海港機、多佳紙業等公司以現金等形式實現的利潤并不甚理想。如一家在2000年度實施了配股的公司，2000年實現凈利潤為1.12億元，現金凈流量為2.71億元，從這兩項指標看出，雖然凈利潤所包含的現金額非常充足，但從現金結構來源進行考察，其利潤所含現金主要來自于2000年得到的配股資金，經營活動并未帶來現金。因此，如果僅僅看該公司的主營業務收入增長了27%，就斷定公司主業經營不錯，會得到比較片面的結論。
俗話說“現金至尊”。合理穩定的現金流對企業正常的經營活動非常重要，有人將它稱為企業生命的“血脈線”。而這條“血脈線”在許多上市公司中卻少得可憐。上海建工是一例較為典型的現金短缺公司。雖然該公司報告期內的主要利潤指標比上年度有小幅提高，顯示出比較穩健的發展勢頭。但公司在資金運作方面有一些明顯不足，每股經營活動產生的現金流量凈額為-0.54元。原因比較簡單，應收賬款2.02億，增長55%；其他應收款1.23億，增長162%；同時應付款項又大幅減少，造成企業經營活動的現金流凈額為-2.9億元。從公司的籌資現金流來看，現金流轉對借款的依賴性很大。因此，在關注公司的穩健發展背后，還要看公司的現金流轉如何。
隨著對年報分析的深入，投資者將注意力越來越轉入對現金流量的分析方面，這樣既有助于投資者對公司盈利能力的把握，又有利于了解當年利潤中有多少是以現金形式實現的。因此，在分析中應對以下指標多做一些對比。如經營活動產生的現金流量凈額與經營活動產生的利潤相比較，可以看出公司的營業利潤中究竟有多少以現金方式實現；分析公司現金的增減變化可以看出公司在現金方面的運用情況，如經營活動中的現金流動可以看出主營業務的現金實現狀況、籌資方面可以反映出公司的籌資能力、投資方面可以反映出現金使用的效率等。因此，在分析資產負債表和損益表時，也應詳細閱讀現金流量表。
北京證券時報 康靜
《江南時報》(2001年04月02日第七版)
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