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現在，無論在美國、日本還是歐洲，股票市場的下跌已經席卷幾乎所有的工業國家。盡管在幾個月內全球股市曾出現過不同尋常的上下波動，但是其下降的趨勢是顯而易見的。每次投資者準備松一口氣，以為最壞的時期已經過去時，一場新的大跌行情又來臨了。這種遍及全球的緊張氣氛是否也是全球化的一種表現呢？從某種程度上講，確實如此。美國對高技術行業未來所持的懷疑，在英國、法國、德國也同樣存在，歐洲股市也與美國股市一樣出現了重挫。但是，將這一切全部歸咎于全球化則是不恰當的。其實，雖然最近世界不同市場相繼出現震蕩，可是背后的原因卻各不相同。比如日本，日經指數在1989年達到最高峰就一直處于下滑通道中。最近幾天，當日本經濟陷入衰退邊緣且政府與中央銀行對日本基本經濟問題束手無策之時，股指的下跌速度突然加快。到3月2日，日經指數跌到了1985年時的水平。悲觀者甚至認為日本經濟已經在衰退之中，經濟復蘇已基本無望。
實際上，目前經濟衰退的陰影也籠罩在美國投資者頭上。公布的公司年終財務狀況大多是令人失望的，這對新經濟和舊經濟的公司股票都是打擊。作為高技術產業的佼佼者，甲骨文公司在3月1日發出預警公告，因受美國經濟走弱影響，預計今年的利潤無法達到股東的期望值。這一消息無疑對納斯達克市場又是一個打擊。
許多人認為納斯達克市場在2000年3月達到了其巔峰，那時已經孕育著泡沫，應當及時刺破這一泡沫。誠然，在納斯達克市場上上市的股票的市盈率的確是偏高，確實存在不可避免的向下調整。現在，這種必然的調整終于發生了，幾乎所有人都不能幸免，更不要說高技術公司的股票。盡管同期其他代表意義更廣的指數如標準普爾500家指數下跌情況沒有過多地公布，但是越來越多的傳統企業亦意識到了經濟下滑的效應。
此外，因股價下跌所造成的負面“財富效應”對美國經濟的影響是不容忽視的，投資者會由于其持有的股票資產的縮水而感到變窮了，當然將減少其個人消費支出。但是這一負面的“財富效應”對美國經濟增長放慢的影響究竟有多大，現在還很難講。
雖然歐洲股市目前也正處于下跌，但是分析家們預測今年歐洲經濟會保持較高的增長率，因此，“財富效應”負面作用的影響程度對歐洲來說也是至關重要的。現在，美國人正為經濟增長放慢而憂心忡忡，歐洲人則可以歐洲經濟的健康狀況暗暗高興。畢竟，一些經濟數據已經表明目前歐洲經濟的增長率已經超過美國經濟。然而，歐洲遠未達到可以高枕無憂的地步，通貨膨脹的壓力、歐元的相對弱勢及歐洲股市的動蕩，始終是歐洲人的心病。更為重要的是，越來越多的歐洲公司在美國有經濟利益，直接受美國經濟的影響。所以，很多投資者擔心美國經濟如果步入衰退對歐洲經濟的影響。一旦這種擔心變為驚慌，那么歐洲股市將遭遇目前美國股市的命運。由于歐洲人個人擁有股票的人數比美國少得多，因此，“財富效應”的負面影響可能會小得多。
當然，目前誰也不敢大膽預測現在的熊市何時結束，股指還會下挫多深。況且，股票市場通常會作出過度的反應。但是，不管怎么說，大多數的市場人士認為，與歷史發展趨勢相比，現在的全球股市，尤其是美國股市仍屬高估。如果果真是這樣的話，那么今年的全球股市將鐵定是一個熊市年。
馬越乾 編譯
《國際金融報》(2001年03月26日第五版)
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