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道指跌破10000點(diǎn)，納指跌破2000點(diǎn)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和新經(jīng)濟(jì)的代表都似乎迷失了方向，全球各大股市都在惶恐中等待著尚未明朗的未來。
還處在孕育中的中國創(chuàng)業(yè)板感覺到的不是春天的暖意，而是刺骨的料峭春寒。中國創(chuàng)業(yè)板是真的生不逢時(shí)，還是“天將降大任”？或許許多人在拭目以待；但是，越來越多的人們還是對(duì)中國創(chuàng)業(yè)板充滿了信心，因?yàn)樗淼氖巧鷻C(jī)勃勃的中國經(jīng)濟(jì)。
相比傳統(tǒng)公司，高科技企業(yè)前幾年不計(jì)成本的擴(kuò)張與收購，特別是自身科技產(chǎn)品商品化速度下降等因素導(dǎo)致了裁員與盈利預(yù)警。
納斯達(dá)克已成為比較成功的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的沃土和新經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)力發(fā)動(dòng)機(jī)，同時(shí)也是全球創(chuàng)業(yè)板市場中比較成功的典范，即使在目前不利的市場環(huán)境下，其成功的經(jīng)驗(yàn)也不容抹殺。
從我國擬定中的創(chuàng)業(yè)板上市條件及市場背景等方面看，我國創(chuàng)業(yè)板的公司風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于海外創(chuàng)業(yè)板的公司風(fēng)險(xiǎn)，這為我國創(chuàng)業(yè)板的成功奠定了重要的基礎(chǔ)。
創(chuàng)業(yè)板是高風(fēng)險(xiǎn)市場，但風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)的，對(duì)擬定中的創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)要作具體的分析，不能簡單地以香港等海外創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)套用我們的創(chuàng)業(yè)板。
納斯達(dá)克：科技股龍頭風(fēng)采今安在
去年3月以前的納斯達(dá)克無疑是一頓盛宴，雅虎、思科、甲骨文等龍頭科技股則是其中最吸引人的佳肴。2001年3月8日，英特爾預(yù)計(jì)第一季度營收目標(biāo)低于預(yù)測并較去年第4季度減退25%；9日，思科宣布將裁員16%即8000人，以節(jié)約營運(yùn)成本和應(yīng)付銷售下滑。這兩則消息直接引發(fā)了納指3月12日跌破2000點(diǎn)，這是26個(gè)月來的首次。其實(shí)，此前已有眾多公司發(fā)布裁員、盈利警訊。納斯達(dá)克是靠這些公司得以強(qiáng)大并以為榮耀的，正是科技龍頭股的大幅縮水及萎靡不振使得近日投資者傷心離場、納指大幅下挫。
以人為核心的科技企業(yè)時(shí)下掀起了裁員的新高潮，短短兩周的時(shí)間就有康柏、摩托羅拉、應(yīng)用材料、世界通訊等多家科技公司宣布大幅裁員；裁員的風(fēng)氣不僅僅在科技公司，就連通用汽車這類傳統(tǒng)公司也開始加入裁員陣營。最新資料顯示，網(wǎng)絡(luò)證券交易商嘉信表示由于股市交易持續(xù)衰退，公司繼上個(gè)月裁撤850名員工后，將繼續(xù)進(jìn)行企業(yè)重整行動(dòng)。
與裁員相比較，盈利預(yù)警如同瘟疫在科技股公司中蔓延開來，沒發(fā)布警訊的公司已經(jīng)是屈指可數(shù)，雅虎更是兩個(gè)月內(nèi)連續(xù)兩次發(fā)布警訊；思科的CEO表示企業(yè)獲利可能連續(xù)兩個(gè)季度達(dá)不到預(yù)期；3Com公司一口氣將營運(yùn)虧損從先前的0.8億提高到2.45億美元。盈利警訊和降低預(yù)測直接來自于公司銷售的下降，而當(dāng)初公司許諾的令人興奮的營收目標(biāo)和收益預(yù)測，顯然沒有考慮到今天這等地步。
美國的10年經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已經(jīng)結(jié)束，取而代之的將是“疲軟或適度的”經(jīng)濟(jì)成長，而對(duì)勞動(dòng)力的需求開始減少，這似乎是裁員的直觀理由，但相比傳統(tǒng)公司，高科技企業(yè)前幾年不計(jì)成本的擴(kuò)張與收購，特別是自身科技產(chǎn)品商品化速度下降等因素導(dǎo)致了裁員與盈利預(yù)警。現(xiàn)在不管是大幅裁員以削減成本、提升利潤，還是公司降低收益預(yù)測，都是重新贏得投資者信心的最有效的行動(dòng)。
不少科技股，特別是網(wǎng)絡(luò)公司內(nèi)部危機(jī)重重：朗訊因會(huì)計(jì)政策受到SEC的調(diào)查；雅虎擬替換CEO后，又出現(xiàn)銷售部主管即將辭職的消息；地位岌岌可危的Bezos因涉嫌操縱亞馬遜股票受到SEC的調(diào)查。
科技產(chǎn)業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)的研發(fā)性產(chǎn)業(yè)，即使科技產(chǎn)品上市，若市場拓展不如預(yù)期，也不可能盈利，而對(duì)于亞馬遜、雅虎這類從本質(zhì)上與傳統(tǒng)零售商、媒體無異的網(wǎng)絡(luò)公司，市盈率仍舊數(shù)倍于傳統(tǒng)行業(yè)。當(dāng)然，科技公司也在為景氣下跌做準(zhǔn)備，康柏、英特爾正在大刀闊斧對(duì)公司內(nèi)部進(jìn)行重組，思科考慮其股票回購計(jì)劃。長期來看，科技股有極好的前景，在經(jīng)濟(jì)增長趨緩的時(shí)候，公司更應(yīng)加強(qiáng)研發(fā)來迎接下一波的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。(吳海波)
國泰君安研究所聞人博士：透過漲跌看發(fā)展
3月12日，納指跌破2000點(diǎn)大關(guān)，收于1923.78點(diǎn)，較其去年的歷史高位大幅下挫62%；道指也一瀉千里，收于10200.36點(diǎn)。3月14日道指跌破萬點(diǎn)大關(guān)，至9973.46點(diǎn)收盤，納指則再度收在2000點(diǎn)關(guān)卡下方。
納指暴跌不僅拖累了全球股市，同時(shí)也使得近期籠罩在科技股上的陰影更加濃重，打擊了市場信心。盡管境外金融、證券市場，特別是納斯達(dá)克對(duì)我國目前的證券市場影響還比較小，但是，隨著國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)，美國股市，尤其是納斯達(dá)克對(duì)其影響有可能加大。那么，近期納指的大跌對(duì)國內(nèi)即將開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板又有什么借鑒意義和啟示呢？
第一，納指的暴跌并不是納斯達(dá)克市場本身的制度問題。其實(shí)，納指跌穿2000點(diǎn)和其他市場大跌的主要原因是美國經(jīng)濟(jì)不景氣和科技企業(yè)盈利欠佳而導(dǎo)致的資金信心與心理不足。盡管納指近期暴跌，但是于1971年成立的納斯達(dá)克市場經(jīng)過30年的發(fā)育發(fā)展，如今已成為全球最炙手可熱的投資之地，其交易股數(shù)與金額、市場流通性、交易深度與可靠性等方面，都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了許多傳統(tǒng)證券市場。納斯達(dá)克已成為比較成功的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的沃土和新經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)力發(fā)動(dòng)機(jī)，同時(shí)也是全球創(chuàng)業(yè)板市場中比較成功的典范，即使在目前不利的市場環(huán)境下，其成功的經(jīng)驗(yàn)也不容抹殺。依靠美國經(jīng)濟(jì)在全球的領(lǐng)先地位，寬松的市場定位、上市標(biāo)準(zhǔn)與上市成本、先進(jìn)的技術(shù)、嚴(yán)格的市場退出機(jī)制、獨(dú)特的做市商制度和優(yōu)良服務(wù)及比較完善的證券市場法律法規(guī)，已使納斯達(dá)克成為全球股市與高科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。
第二，應(yīng)以發(fā)展的眼光，超常規(guī)地迅速推出我國創(chuàng)業(yè)板市場。我們發(fā)展證券市場的重要方針是“在規(guī)范中發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范”。美國納斯達(dá)克經(jīng)過30年的發(fā)展才有了今天的影響。而我們是一個(gè)高速發(fā)展的發(fā)展中國家，“科教興國”是我國的國策。我們不可能在所有的制度和機(jī)制全部完善了以后才建立創(chuàng)業(yè)板市場，而必須高瞻遠(yuǎn)矚地在“在規(guī)范中發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范”該市場。全球高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展、競爭非常激烈，時(shí)不我待，創(chuàng)業(yè)板市場推出越遲，其損失將會(huì)越大。由于我國經(jīng)濟(jì)從去年開始已有比較大的復(fù)蘇，將為創(chuàng)業(yè)板市場的良好運(yùn)作提供比較好的發(fā)展環(huán)境。
第三，在市場建立之前就應(yīng)該建立一套相對(duì)完善的市場準(zhǔn)入、退出等制度和機(jī)制，并嚴(yán)格執(zhí)行，這樣市場才能比較健全地發(fā)展。但由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定金融和證券市場，即使最好的市場制度和機(jī)制也無法抗拒整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融大勢。我們不能以一時(shí)的勝敗論英雄。其實(shí)，納斯達(dá)克市場的制度和機(jī)制是比較好的，目前的暴跌是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長放慢、高科技企業(yè)盈利不佳及心理面的多種因素造成的。隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，不少人士樂觀地預(yù)期，納斯達(dá)克有望重新返回3000點(diǎn)。同樣，今后創(chuàng)業(yè)板市場的道路也可能比較曲折，這是非常正常的。
四，社會(huì)各個(gè)層面對(duì)于市場的評(píng)論必須有不同的聲音，而且評(píng)價(jià)必須實(shí)事求是、恰如其分。從納斯達(dá)克的暴漲后的持續(xù)暴跌，人們有理由懷疑：這么多的人錯(cuò)得那么離譜，這怎么可能？這當(dāng)中，社會(huì)各個(gè)層面扮演了不可推卻的推波助瀾的角色。所以，對(duì)今后創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)育發(fā)展，也應(yīng)該像對(duì)待嬰兒一樣悉心呵護(hù)，不能一邊倒，既要嚴(yán)格監(jiān)管，同時(shí)在出問題時(shí)，又不能落井下石。
第五，券商等中介機(jī)構(gòu)介入的程度必須嚴(yán)格劃分，防止出現(xiàn)共同串聯(lián)甚至弄虛作假等現(xiàn)象。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的股票應(yīng)該多發(fā)行一些，以免股價(jià)的暴漲暴跌。因?yàn)椋@些公司的股價(jià)往往由購得這些股票且態(tài)度樂觀的人決定的,即使其股價(jià)過高，持悲觀態(tài)度的人要賣空也較困難。
廣東證券胡天存：不要夸大創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)
在世界創(chuàng)業(yè)板市場，除了美國納斯達(dá)克外，大多未能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，香港創(chuàng)業(yè)板自今年開市以來從1000點(diǎn)一路下滑，投資者信心大傷。有鑒于此，不少人對(duì)我國擬定中的創(chuàng)業(yè)板在推出之前便已是心有余悸。創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場，但市場的風(fēng)險(xiǎn)是由多種因素決定的，其中上市公司的風(fēng)險(xiǎn)無疑是整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，從我國擬定中的創(chuàng)業(yè)板上市條件及市場背景等方面看，我國創(chuàng)業(yè)板的公司風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于香港等海外創(chuàng)業(yè)板的公司風(fēng)險(xiǎn)，這為我國創(chuàng)業(yè)板的成功奠定了重要的基礎(chǔ)。
我們知道，香港資本市場比較發(fā)達(dá)，主板上市條件較低，成型的企業(yè)比較容易在主板上市，也愿意在主板上市，其創(chuàng)業(yè)板支持的是真正意義上的創(chuàng)業(yè)者，是沒有現(xiàn)金流的中小型科技企業(yè)，甚至是概念型公司，這類公司無論技術(shù)、生產(chǎn)，還是市場、運(yùn)作模式等存在較大的不確定性，這就從根本上決定了創(chuàng)業(yè)板上市公司的生存和發(fā)展存在較高的風(fēng)險(xiǎn)性，這也是香港創(chuàng)業(yè)板推出以來投資者始終信心不足、市場持續(xù)下滑的根本原因。與香港相比，內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板有很大的不同：
第一、內(nèi)地資本市場結(jié)構(gòu)簡單，主板上市條件較高，中小型企業(yè)尤其是民營企業(yè)大多不具備上市的條件。在這樣的背景下，雖然創(chuàng)業(yè)板上市門檻較低，但面對(duì)數(shù)以萬計(jì)的急于上市的企業(yè)的激烈競爭，實(shí)際的上市條件并不低，甚至是比較高。
第二、目前主板上市企業(yè)法人股、國家股不能流通，創(chuàng)業(yè)板股份全流通，在主板法人股、國家股流通問題解決之前，創(chuàng)業(yè)板一旦設(shè)立，在巨大的利益驅(qū)動(dòng)下，即使達(dá)到主板上市條件的企業(yè)也會(huì)更傾向于到創(chuàng)業(yè)板上市，從而大大提升創(chuàng)業(yè)板公司的素質(zhì)。
第三、我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，發(fā)展速度快，尤其是新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新的富有生命力的企業(yè)將一批批涌現(xiàn)，無論是企業(yè)的存量還是增量上都有大批的企業(yè)以創(chuàng)業(yè)板為上市目標(biāo)，而創(chuàng)業(yè)板的上市速度和規(guī)模擴(kuò)大將是一步步的，龐大的上市需求與有限的上市安排，決定了最終進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的大多是經(jīng)過實(shí)踐考驗(yàn)的經(jīng)營模式相對(duì)穩(wěn)定的公司。
第四、從創(chuàng)業(yè)板上市條件看，內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板所支持的是成長型科技企業(yè)，而不是不確定的、沒有現(xiàn)金流的中小企業(yè)，更不是概念型公司，這就從制度上決定了我們創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于香港的創(chuàng)業(yè)板。
總之，創(chuàng)業(yè)板是高風(fēng)險(xiǎn)市場，但風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)的，對(duì)擬定中的創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)要作具體的分析，不能簡單地以香港等海外創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)套用我們的創(chuàng)業(yè)板。從創(chuàng)業(yè)板上市公司的風(fēng)險(xiǎn)看，由于我們創(chuàng)業(yè)板市場的資本市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)背景、政策法規(guī)不同，我們創(chuàng)業(yè)板上市公司的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于香港創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
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