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　　最近，從茉織華增發(fā)到鄂絨增發(fā)，新股發(fā)行方式也在不斷變化和調(diào)整。給人的感覺是，在新股發(fā)行價格由誰定奪的問題上，新股發(fā)行市場化的探索似乎“兜了一圈又回到了原地”。

　　客觀上說，茉織華的發(fā)行人和主承銷商還是希望讓一般投資者能夠參與確定發(fā)行價格的，盡管在實際操作過程中，出現(xiàn)了參與網(wǎng)上申購的一般投資者的委托申報普遍較指導價格高出很多、部分投資者因?qū)π碌陌l(fā)行方式不熟悉而影響了申購的積極性等情況。而即將進行的鄂絨增發(fā)，采取了去年京東方等公司的發(fā)行方式，即不進行網(wǎng)上詢價，發(fā)行價格由向證券投資基金網(wǎng)下累計投標詢價來確定，這等于在整個發(fā)行過程中完全將一般投資者排除在外。

　　那么，新股定價到底有沒有必要讓一般投資者參與呢？記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，對于這個問題，市場的認識并不完全統(tǒng)一。認為一般投資者沒有必要參與新股定價的業(yè)內(nèi)人士不在少數(shù)。他們認為，鄂絨和京東方的增發(fā)定價方式，并非滬深證券市場推行新股發(fā)行市場化的一大發(fā)明，而是參照了香港等境外市場在發(fā)行股票時通常采用的定價方式，是經(jīng)過實踐證明的較合理的方法。新股定價是一項專業(yè)性很強的工作，在某種程度上也是衡量主承銷商投行業(yè)務水平的一個重要標準。在當前情況下，相當一部分一般投資者無法理性地參與新股定價，由主承銷商與發(fā)行人根據(jù)市場情況，協(xié)商確定新股發(fā)行價格，不啻是一個切實可行的方法。

　　而持反對意見的人士則認為，不能簡單地照搬香港等境外市場的新股定價方式，而要根據(jù)滬深證券市場的實際情況進行具體分析。新股發(fā)行市場化的目標是減小目前存在的一二級市場間的較大差價，讓一般投資者參與定價能夠更充分地讓證券市場的供求關系體現(xiàn)到一級市場的定價過程中。當前滬深二級市場的60倍平均市盈率，比一級市場的30倍發(fā)行市盈率要高出100%，包括一般投資者、機構投資者和證券投資基金在內(nèi)的所有市場參與者都盯著這塊毫無風險的巨大利潤。在這樣的情況下，公平、公開、透明理所當然地應該成為新股發(fā)行市場化的一個重要原則，這其中自然包括讓一般投資者參與新股定價。

　　一些專業(yè)人士建議，在具體操作方式上，可采用由主承銷商確定一個包括上限和下限的申購價格區(qū)間，發(fā)行價格上限可以參照該公司同一行業(yè)的股票二級市場平均市盈率，然后同時網(wǎng)下向機構投資者、網(wǎng)上向一般投資者進行詢價，向公眾公布網(wǎng)上和網(wǎng)下的詳細詢價結果，由主承銷與發(fā)行人確定發(fā)行價格，原則上應以詢價的平均價作為新股發(fā)行價格，并據(jù)此確定發(fā)行股數(shù)和中簽率。(記者 張煒)

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