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　　就我國的情況而言，提高我國綜合競爭實力的重要舉措是發展高新技術產業，發展高新技術產業的關鍵之一是建立創業投資體系，而建立創業投資體系的必要條件是建立新興的證券市場。實際上，建立創業板市場不僅是高新技術產業化的需要，從廣泛的意義上講，更是經濟體制改革與發展的需要。

　　我國創業投資發展狀況和高新技術產業化為何迫切需要創業板市場，這涉及三方面的問題，我在這里談一下自己的看法。

　　我國高新技術產業發展狀況

　　15年來，我國高新技術取得了很大進展，已經成為國民經濟發展的一個重要支柱，表現在以下幾方面：

　　一、廣大科技人員的創業熱情空前高漲。國家關于知識作為要素參與分配等政策的落實，大大激發了科技人員的創業積極性。截至1999年底，全國民營科技企業總數已達7.9萬家，企業資產總額超過1.4萬億元，總收入超過1萬億元，分別比前一年增長13%、37%和36%。與此同時，海外留學人員帶著技術和資金紛紛回國創業，僅35個留學人員創業園就有回國人員近萬人，其中90%以上擁有博士和碩士學位。

　　二、產業化意識普遍增強。科研機構特別是轉制科研機構拋棄了“小富即安”的思想。不少科研機構已經在發展高新技術產業方面邁出了較大的步伐，產生了一大批具有較強科研實力和市場創新能力的高新技術骨干企業；不少高校把加強高新技術產業化作為創建一流大學的重要措施；一些國有大中型企業也在積極引入新機制，通過多種形式強化創新能力。

　　三、高新技術產業化的基礎設施條件大大改善。全國高新技術企業孵化器不僅在數量上迅速增加，在質量上有所提高，而且開始向產業化方面發展。目前全國規模較大的各種類型的企業“孵化器”已達300個，據去年對其中110個“孵化器”的統計，共擁有孵化場地189萬平方米，正在孵化企業5293個，累計“畢業”的企業1934個。國家級高新技術開發區的各項條件較創建時期已有了本質的改善，“孵化器”和高新區作為推動高新技術產業化的重要基地，已經成為我國經濟發展中的耀眼亮點。據統計，1991—1999年，53個國家高新區的技工貿總收入、工業總產值、利稅總額和出口創匯年均增長率分別為72.3%、73.9%、67.5%、68.9%。

　　四、高新技術產業增長迅速，達到了一定規模。90年代中期以來，我國工業增長的速度從高速轉向中速，呈遞減的趨勢，而同期高新技術產業卻一直保持著強勁的增長速度。截至1999年，被國家有關部門認定為高新技術企業的總數達1.7萬家。其中技工貿總收入超億元的高新技術企業從當初的7家發展到1999年的970家，超過10億元的企業從無到有，發展到100家，這里還包括了超過50億元以上的企業17家。從產業規模上看，我國高新技術產業產值占制造業的比重在不斷提高，1993年這個比重為8.9%，1999年已上升至12.2%。

　　從絕對數量看，1998年電子工業實現總產值5477.5億元，產業規模已位居世界第四位，其中家電和一些電子元器件的產量已位居世界第一，計算機、集成電路、程控交換機等電子產品的生產也達到了一定規模。

　　五、高技術產業競爭力有所提高，在國際產業分工體系中占據了一定的地位。改革開放以來，我國高新技術產業在和外國企業的合作和競爭中不斷壯大，產業競爭力不斷增強。我國高新技術產品出口增長速度明顯加快，1991～1999年全國高新技術出口貿易年均增長30%以上，1999年出口達240億美元，2000年前10月達295億美元，預計全年出口達到350億美元。與此同時，還涌現出了一批具有較強競爭力的企業，在由外國公司占壟斷地位的世界市場上占有了一席之地。

　　六、高新技術產業發展已成為推動技術升級的重要力量，隨著高新技術的快速發展，對傳統產業的滲透作用不斷增強。同時，高新技術的發展還帶動了第三產業如電子商務、金融創新、遠程教育以及相關制造業的發展。在面對我國高新技術產業取得的可喜成績的同時，還應清醒地看到，我國高新技術產業與發達國家高新技術產業相比，還存在較大差距：

　　1。企業規模普遍偏小，研究開發強度較低，尤其是對核心技術開發不夠，尚不足以為企業發展提供充足的技術支撐。

　　2。產業附加值低，產品競爭力在國際產業分工中多數處于較低層次，在國內外高新技術產品競爭中依然處于劣勢。

　　3。高新技術產業地區間、部門間發展不平衡，結構趨同的現象普遍存在。

　　4。我國高新技術產業總體上處于總量擴張階段。在產業升級方面，與國外發達國家還存在階段性差距。

　　5。有利于高新技術產業發展的投融資體制尚未完全形成，投入不足仍然是制約高新技術成果轉化和高新產業發展的“瓶頸”問題。

　　當前，科技全球化和經濟全球化的趨勢已經不可逆轉，高新技術產業已成為世界各國競爭的焦點和經濟增長的重要源泉，加入WTO后，我國高新技術產業必將面臨更大的壓力和挑戰。為此，我們應加大改革的力度，努力創造一個有利于高新技術產業發展的良好環境。

　　近年來創業投資發展狀況

　　促進我國創業投資體制建設是一個重要的問題，從1997年開始，科技部會同有關部門專家對建立具有中國特色的創業投資體系進行了探討。1998年科技部又根據國務院領導的指示，與國家計委、國家經貿委、財政部、人民銀行、稅務總局和中國證監會等七個部門成立了跨部門的領導小組，就這一問題繼續進行深入的研究，提出了實施方案。1999年國務院批轉了七部委《關于建立風險投資機制的若干意見》，請各地參照執行。國務院的文件，作為我國發展創業投資的綱領性政策，有力地促進了這一事業的發展，帶來了一系列可喜的變化。

　　一、創業投資機構的隊伍不斷壯大，形式日趨多樣化。1998年以后，隨著環境的改善，人們對創業投資的理解不斷加深，特別是政府要大力扶植創業投資發展的決心，使得中國創業投資步入了起步階段，創業投資機構紛紛成立。以北京和深圳地區為例，目前北京已有獨立的創業投資機構20余家，資金約30億元人民幣以上；深圳有20余家，資金40億元人民幣以上。據不完全統計，全國獨立的創業投資機構大約在100家以上，而且形式日趨多樣化。除政府成立的創業投資機構外，民間投資機構、外資投資機構、上市公司或大公司所屬的投資機構已經開始大量涌現；相當多的證券公司和部分專業性投資公司也在內部設立了創業投資部。

　　二、民間投資開始活躍。創業投資的發展不僅體現在創業資本數量上的大幅度增加，更表現在其資金結構發生了變化，民間資本開始活躍。在新成立的創業投資機構中，資金來源也呈多元化趨勢，北京、上海、深圳等創業投資發展較快的地區，民間資金占有相當大比重，這表明原來由政府提供創業資本，主要由政府唱獨角戲的局面，已經開始發生了變化。這對于創業投資機構內在激勵機制與外在約束機制的建立十分有利。

　　三、各級政府更加注意按市場規律進行運作。在推動創業投資發展方面，政府直接干預逐漸減少，間接的支持力度在不斷加大。即使是政府資金，運作方式與以前相比也發生了顯著變化。一些地方政府已經開始把政府資金定位在注重發揮其引導作用上，資金的管理更加市場化，采取了與基金管理相類似的辦法，引入約束與激勵機制，委托民間機構按市場規則進行運作。這標志著地方政府運用經濟杠桿，按照市場經濟規律辦事和駕馭市場的能力，有了顯著提高。

　　四、創業投資所需要的法律法規環境可望在近期得到改善。阻礙創業投資發展的最大問題是政策環境，而這一問題可望在近期得到改善，有關法律法規的制定工作正加緊進行。根據國務院文件的有關要求，中國證監會正在醞釀開設創業板市場。與此同時，國家計委也在加緊研究起草《創業投資基金管理暫行辦法》，該辦法參考了其他國家和地區創業投資機構的相關法規，結合我國目前的實際情況，在基金組織形式、投資比例限制、投資方式、基金財務與稅務等二十多個方面，將為創業投資基金的運作、建立內在激勵機制與外在約束機制，奠定法律基礎。此外，一些地方政府根據國務院的文件精神，結合自身特點，制定或正在制定有利于本地區創業投資事業發展的鼓勵性政策。如深圳在高交會期間出臺了《深圳市創業資本投資高新技術產業暫行規定》，對創業投資機構的設立和享受的優惠政策作出了規定。

　　五、外資已開始成規模進入我國創業投資領域。國務院文件的出臺，表明了我國政府發展創業投資事業的決心，引起了其他國家和地區從業人員對這一領域發展的廣泛關注。國外的一些新聞媒體曾多次舉辦有關中國創業投資的專題節目，并請一些專家對此進行認真分析。與此同時，一些國家和地區的創業投資機構，看中了中國大陸的市場，按照不同的方式，開始嘗試相關業務。歐美機構主要采取設立辦事處的方式，臺灣省的機構有的采取與大陸同行聯合成立基金管理公司的方式。外資的進入已呈規模化趨勢。

　　盡管近年來創業投資取得了一定的發展，但影響我國創業投資發展的問題依然存在。這些問題包括：

　　1。政策環境依然不盡如人意，特別是有關創業投資機構設立的法律法規有待進一步突破，創業投資運作過程中政策障礙依然較多，創業投資運作還缺乏必要的法律保障。

　　2。人才匱乏問題更加突出。

　　3。中介機構的服務還遠遠不能滿足需求。

　　4。對創業投資的認識還存在誤區，導致投機心理和浮躁心態較為嚴重。

　　創業投資發展中面臨的問題是客觀存在的，但是我們也同樣應看到，和幾年以前相比，創業投資的發展也有目共睹。剛剛閉幕的黨的十五屆五中全會提出了“十五”的新目標、新任務和新措施，強調把體制創新和技術創新作為經濟發展和經濟結構調整的動力，要求推進國家創新體系的建設。而創業投資體系恰恰是國家創新體系中至關重要的一環，是實現體制創新的重大戰略性舉措。我們要從體制創新和技術創新的戰略高度，積極穩妥地推進此項工作。在“十五”期間，要建立并逐步完善適合創業投資發展的資本市場，制定必要的稅收政策和投融資政策，完善相關的法律環境，造就一批有實力的創業投資機構和中介服務機構，培養一批從事創業投資的專門人才，從而初步建立起具有中國特色的創業投資體系。

　　高新技術產業呼喚新興證券市場

　　創業投資體系是指與企業投資活動有內在聯系的機構、機制、制度等的總和，其基本構成包括投資主體、投資對象、撤出渠道、中介組織、監管機構和法律法規等，涵蓋范圍非常廣，需要各個部門的通力合作。根據國務院文件的有關要求，中國證監會和證券界人士正在為開創創業板市場作著不懈的努力。最近，深交所通過互聯網公布了創業板市場規則咨詢文件。這9個文件的公開，使一年多來關心創業板市場的人們終于對這個呼之欲出的新興證券市場的基本輪廓有了初步的了解。而且更重要的一點，這是立法和決策民主化的一次有益嘗試。從這些規則咨詢文件不難看出，即將開設的創業板市場與現行的主板市場主要有以下四點區別：一是全額流通；二是針對創新型企業的較低門檻；三是以成長速度、成長質量為公司上市的根本條件；四是監管權力、責任下放市場的新型嚴格監管方式。

　　在此不準備過多敘述創業板市場問題，僅談一談我們為何如此關注創業板市場。我們認為，建立中國創業板市場，不僅是資本市場改革和發展的需要，同時也是高新技術產業化的需要。

　　投融資體制問題，特別是創業投資體系的建設問題，是制約高新技術產業化發展的關鍵問題之一。而創業投資能否良性發展，關鍵取決于是否有靈活、通暢的撤出渠道。創業投資的撤出方式包括了公開上市、企業間的并購和企業內部的回購等多種形式。有人認為在我國現行的主板市場難以成為創業投資撤出渠道的情況下，主要通過并購與回購這兩種方式，我國的創業投資也能實現良性循環。換句話說，即使不開設新興的證券市場，創業投資在我國一樣能順利發展。我個人不贊同這種觀點，實際上，靈活、通暢、活躍的證券市場對創業投資的發展至關重要。

　　首先，健全的證券市場直接關系到創業投資生存。美國和我國臺灣省的創業投資的發展有目共睹，導致其成功的因素很多，但健全的證券市場肯定是重要原因之一。很多專家對此已經給予了非常透徹的分析。

　　其次，活躍的證券市場對創業投資的發展也起到了明顯的促進作用。實際上，證券市場的活躍程度，與創業投資的發展有很大關系。美國的股票市場非常活躍，1996年，全年股票交易資本相當于其國內生產總值的110%，而法國與德國的這一比值分別僅為39%和29%。根據其他國家和地區的情況以及不同時期的表現，通過相關分析方法，我們不難得出這樣的結論：證券市場的活躍程度，直接影響到創業投資能否順利發展。美國的證券市場非常活躍，同時美國的創業投資也較發達，而歐洲的情況就相對較差。

　　對于證券市場對創業投資發展的影響，歐洲的情況或許最能說明問題。與美國相比，歐洲的創業投資發展不盡如人意，歐洲人自己也有強烈的緊迫感，主要是因為其創業投資發展明顯滯后。為盡快改變這種狀況，歐盟及歐洲各國政府曾經采取過多項措施，包括制定優惠政策、提供資金，對創業投資予以大力扶持，但效果并不理想。為此，他們也進行了多方面的研究，最后得出的結論是：缺乏靈活的證券市場是影響創業投資發展的“瓶頸”問題。為協調歐洲證券市場，解決歐洲高速成長公司股權融資渠道匱乏的問題，歐洲創業資本協會在1994年初提出建議，仿照美國NASDAQ，成立歐洲股票市場EASDAQ。1995年5月1日，EASDAQ在比利時宣告成立，其目標是發展成為一個高度監管的、流動、高效和公平的泛歐股票市場，其服務對象是那些有著國際化目標的高速成長型企業。EASDAQ的發行、上市、交易、清算，完全模仿了NASDAQ的模式。EASDAQ成立后，正如歐洲創業投資協會所期望的那樣，對歐洲創業投資的發展起到了明顯的推動作用。

　　就我國的情況而言，提高我國綜合競爭實力的重要舉措是發展高新技術產業，發展高新技術產業的關鍵之一是建立創業投資體系，而建立創業投資體系的必要條件是建立新興的證券市場，即創業板市場。這也就是我們為什么對創業板市場如此關注的原因之一。高新技術產業化呼喚新興證券市場。實際上，建立創業板市場不僅是高新技術產業化的需要，從廣泛的意義上講，更是經濟體制改革與發展的需要。為此，我們需要一起努力，共同推進這項事業的發展。

　　(本文為國家科技部副部長鄧楠于2000年12月在中國證券市場十周年論壇上的演講，由段春華根據講話錄音整理，略有刪節，未經本人審閱。)(國家科技部 鄧楠)

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