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　　上周三，一度沸沸揚揚的四砂股份再次成為市場關注的焦點：公司董事會又發生“宮變”，履新不到半年的董事長火線“下課”；與此同時，第一大股東寧馨兒還出人意料地發表公開信，自揭家丑，并呼請證管機構給予關注。大股東與約束機制

　　我們注意到，自1999年底寧馨兒成為四砂股份實際大股東時起，在短短1年多的時間里，公司已歷經了三次“宮變”——董事長、總經理“一鍋端”，這在上市公司中是極為罕見的。讓人匪夷所思的是，最近兩次“下課”的董事長都是寧馨兒自己派出的人！

　　公司3月7日披露的信息稱，“董事會無法正常履職，經理班子得不到承認”。在如今第一大股東說了算、一些中小投資者只能用腳投票的情況下，寧馨兒為何不能登堂入室呢？細細分析，其實這都是公司前任大股東通遼史迪集團惹的禍。自從他們巧取豪奪、金蟬脫殼后，代表四砂股份利益的第二大股東——淄博市國資局以及四砂股份職工自然有所顧忌，提高警惕。正是由于缺乏必要的信任，寧馨兒的決策幾乎每一項都會遇到強大阻力。作為名正言順的大股東，寧馨兒無疑陷入了一場紛繁復雜的糾紛中，出了錢卻不能發號司令，自然郁憤難平。這也使得公司領導班子陷入癱瘓之中，并直接導致2000年出現虧損。

　　但話又說回來，如果沒有一定的監督約束機制，誰又能保證寧馨兒不會步通遼史迪集團后塵呢？因此，中小股東奮力抗爭，也就不能簡單地以鬧事視之。說到底，四砂股份重組過程中出現的矛盾，其本質就是大股東與約束機制的矛盾。如果雙方不能結束對峙，只能眼睜睜地看著四砂股份進一步滑向深淵。事實上，雙方唯有坦誠對話，才能彌合彼此的分歧。畢竟，寧馨兒已發出積極的訊息，公開表示“一旦董事會、經理班子有條件正常工作，力爭六個月內阻止企業效益進一步下滑，為企業振興打下基礎”。寧馨兒自揭“馬桶”

　　寧馨兒以董事會名義發表公開信，自揭家丑，此舉的確很“另類”，但由此也可能引發更深層次的糾紛。不過，在證券市場迅速發展并逐步走向規范的今天，這種極端做法也應值得肯定。

　　由于目前法人治理結構不健全，少數上市公司老總就一手遮天，即便經營中出現重大問題，也無人能夠捅得破。等到其離任時，暴露出的問題真可謂觸目驚心，但為時已晚，公司只得背上沉重的包袱。這就像如廁用的馬桶，當人坐在上面時看不出問題，當人離開時才露出下面的漏洞。寧馨兒頂著壓力公布四砂股份業已存在的決策失誤及違法違規事件，無異于指出“馬桶的漏洞”，也像說出“皇帝沒穿衣服”的那個小孩，其勇氣確實可嘉。

　　這些年上市公司中搞資產重組的非常多，但我們所看到的大多是一團和氣：一邊信誓旦旦，一邊夾道歡迎。可是回過頭看，并非一組就靈，重組留下后遺癥的亦不在少數，并出現一些企業年年重組、年年滑坡的咄咄怪事。就在這些企業員工愁眉不展的時候，借重組題材猛賺一票的莊家卻在背后偷著樂，誰能否認他們沒有和重組方、公司中的少數腐敗分子沆瀣一氣呢？事實上，沒有暴露出問題并不意味著沒有問題！提高上市公司運作透明度，遏制腐敗、懲治腐敗是廣大投資者共同的心聲！

　　股份制的最大優點是民治、民享，但在目前一些中小股東只能用腳投票的情況下，他們根本不可能對公司領導層進行事前及事中控制，所以事后控制也即離任審計就顯得猶為重要。難能可貴的是，寧馨兒不但提出要對第一次重組后已離任的歷任法人代表進行離任審計，而且要對自己及第二大股東——淄博市國資局所欠四砂股份的款項進行審查，大有破釜沉舟、不讓一人漏網之意。收購話題發人深思

　　“四砂宮變”是伴隨著股權收購而產生的。我們由此想到去年底“雪崩”的中科創業。據一些媒體披露，總部在北京的中科創是在不完全知情的情況下貿然介入的，待發現跌入冰窟窿后已為時甚晚，只好逼上梁山，但紙終究包不住火，最后還是引發了“高臺跳水”。

　　毫無疑問，四砂股份、中科創業的重組并非是政府部門的“拉郎配”，而是市場行為，是市場機制在發揮作用，但二者在運作過程中都出現了問題。特別是四砂股份，當矛盾雙方不可調和時，究竟該怎么處理？監管機構或者政府部門能否出面協調？還是應該尋找其他第三者加以解決？當我們由計劃經濟走向市場經濟的時候，也應該清醒地看到，市場并不能解決所有問題。特別是處于改革風口浪尖的上市公司，出現問題誰來引導，怎么引導，這是市場自身給我們提出的新課題，也是亟待解決的現實問題。

　　不久前著名經濟學家樊綱曾指出，中國證券市場缺乏“惡意收購”。所謂“惡間收購”，也就是是指收購方利用被收購方經營不善、出現問題、股價下跌的機會，在市場上進行操作，實現對其收購或控制，并最終對其進行改組。他還旗幟鮮明地認為，“資本市場若沒有‘殺機’或者說‘血腥味’，效率和效益的動力就會顯得有點不足”。

　　可以預見，隨著我國加入WTO后，樊先生所期待的“惡意收購”肯定會紛至沓來，我們的資本市場或許少不了“血雨腥風”。如果我們到那時候才來考慮這些問題，其結果必然是：要么重蹈“四砂宮變”覆轍，要么嚇退誘人的外資。（湯泳）

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