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　　據湖南證券研究所提供的一份研究報告顯示，今年頭兩個月兩市新股發行和上市呈現新特點：滬市發行新股20家上市新股21家，而同期深市既未發行也未上市新股。此外，上市公司增發新股空前踴躍，共有11家公司增發新股，其中9家上市，而此前的兩年中也僅有29家A股公司增發新股，可見增發新股已成為上市公司籌資的重要方式。

　　深市停發新股暗示創業板指日可待

　　資料顯示，前兩個月滬市共發行新股20家上市新股21家，流通股本總規模為15.48億股，平均發行價格為9.20元／股，共募集資金127.49億元。從上市公司質量看，平均每股收益0.214元，每股凈資產3.08元；從一級市場表現看，平均發行市盈率為38.1倍，平均中簽率為0.68%；從二級市場表現看，平均首日換手率為58.79%，平均首日漲幅為134.44%。個股的收益率從歌華有線的0.394%至煙臺萬華的1.785%不等，平均收益率為0.774%。

　　而同期深市既未發行也未上市新股，業內人士推測深圳創業板的推出應是指日可待。

　　增發新股一級市場無利可圖

　　分析報告還顯示，前兩個月兩市增發新股的上市公司有11家，增發流通股7.85億股，平均流通股本為7845萬股，平均發行價格為14.94元／股，共募集資金77.22億元，平均首日漲幅為113.90%。由于京東方及廣州藥業(兩家B股上市公司增發A股)的首日漲幅較大，剔除其影響后其余增發股票的首日漲幅僅僅102.36%，參與網上申購和網下配售的投資者基本無利可圖，這也是一級市場少有的現象。

　　增發新股均采用了“網下向機構投資者累計投標詢價，比例配售，網上公眾投資者申購抽簽配發”的發行方式。以這一發行方式增發股票的增發價通常比該公司已上市A股當時的市場價格低5%-17%，平均價格低8%左右。而豐原生化的增發價竟然高出當時市場價的2.30%。由于增發價格與二級市場價格差距不大，這些增發新股上市后大多走勢偏弱，一兩周內跌破增發價的股票不在少數，表明投資者對增發新股的定價難以認同。

　　對比新股發行，增發新股的平均發行價格、平均中簽率水平分別是新發新股的1.93倍和3倍以上，因此，雖然發行規模相當，但增發新股公司每家募集資金是新發新股公司的1.50倍以上。由此可見，增發新股已成為上市籌資的重要手段。

　　另外，值得注意的是部分增發新股的持股結構中，機構投資者持股比重相當高，如：廣電股份、振華科技的機構持股比重達到78.64%和66.67%，這是否會對這類股票今后的中長期走勢產生影響，尚有待進一步觀察。

　　首日漲幅與發行市盈率無關

　　對這一期間上市的18家新發新股數據為樣本，以上市新股的發行價格、總股本規模、每股收益、每股公積金的回歸分析顯示，新股的發行總股本規模越大則發行價越低，發行價格高則每股收益、每股公積金也相對較高。表明目前新股發行價格是上市公司對自身經營業績和發行規模進行綜合考慮而確定的。此外，新股所處行業及大盤綜合市盈率水平也是影響新股發行價的重要因素。

　　此外，分析還顯示，新股的首日漲幅越高的股票其市場盈率也往往相對較高，與人們通常認為的“市盈率越高漲幅越小”觀念似相矛盾，這一結果可從兩方面得到解釋：一種可能是發行市盈率較高的股票其公司所處行業前景較好，因而受到眾多投資者的追捧；第二種可能是普通投資者對發行市盈率“恐高”的新股，往往成為機構投資者易于收集籌碼的建倉目標，而且機構投資者對新股首日漲幅的影響力超過普通投資者。

　　對新股發行定價方法的思考

　　中國證監會已明確將從今年三月份起對新股發行機制進行改革，不僅取消發行額度限制，而且放開發行價格，新股如何合理定價已成為市場十分關心的問題。

　　市場普遍預期今后新股發行方式將類似于增發新股方式。目前增發新股普遍采用網下詢價比例配售，網上申購抽簽配發的方式進行，發行價格以“機構詢價”或“市場價按比例折扣”的辦法確定。這兩種定價方法能夠較好地使發行價與大盤水位保持基本一致，但這兩種定價方法人為因素影響較大。

　　不少業內人士認為，通過計算行業市盈率并結合發股公司的業績、成長性、股本規模等因素綜合定價是較為可行的折衷解決辦法。（傅聲霆本報實習記者劉雪梅）

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