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　　2001年2月19日，中國證券發展歷程中一個絕對值得記取的日子，一個必將載入中國乃至世界證券發展史冊的日子。在這一天，低迷已久的B股市場終于在新世紀的第一個春天迎來了它嶄新的機遇。類似的機遇，在B股整整9年的存在中絕無僅有。

　　中國證監會的這一舉措，不僅為B股市場上客觀存在的境內投資者正了名，顯示了其加快中國證券市場國際化步伐的決心，也讓人對中國資本市場多了一份期待。

　　比較現實的關切是，到底會有多少美元流入B股市場？它在這場春風中到底能走多遠？市場的反應又是怎么樣的？

　　同時，就象深刻的哲理總在文章之外一樣，具有前瞻性的投資者的問題則是：A股開放政策將在何時出臺？何時才能真正與國際接軌？接軌后的前景怎樣？

　　帶著這所有的疑問，記者采訪了華夏證券有限公司國際部前總經理，現任中外合資上海瀚藍投資顧問有限公司董事總經理胡曉冬先生，一位從中國股市誕生之日起就伴隨著它度過所有風風雨雨的資深人士。管理層加快證券市場開放的步伐

　　《21世紀》：本周一早市結束后，B股宣布休市，之后中國證監會便宣布了向境內投資者開放B股市場的決定，能否請你談談你對證監會此舉的看法？

　　胡曉冬：這次證監會宣布境內投資者可以進入B股市場可以說比較突然，比許多市場人士預期的要早。雖然B股開放已經流傳了很久，但以前大家普遍認為今年不太可能。這項政策的出臺意味著管理層加快了與國際接軌的進程。國務院批準此項措施是順應了中國資本市場發展的潮流，今后B股將是一個以境內人士為主，境外人士參與的市場。現在的問題是，后續的配套措施如何去正確地制定和及時地出臺，讓好事真正做好，避免引發不必要的新一輪波動。A股開放是一個循序漸進的過程

　　《21世紀》：有人認為證監會開放B股是出于救市的考慮，B股將因此而取得前所未有的發展，將長期存在下去，是這樣嗎？

　　胡曉冬：我認為不能這樣說。從長期來看，B股最終是要消失的，A、B股合并是不可逆轉的趨勢，符合國際慣例對本土資本市場一體化的要求，所以談不上挽救，只能說是一種臨時措施，讓它平穩地過度到與A股合并的時期。它的意義在于放出了一個強烈的信號：管理層正在加快證券市場對外開放的步伐，從1999年起一直在市場上流傳的消息現在真正得到了證實。周小川主席去年做的讓股市“超常規發展”的承諾現在終于兌現了。但B股充其量只是一個臨時現象，B股市場從1992年2月21日真空電子上市起到今天正好9年，我曾經目睹了它的誕生，也確信能在短期內為它“送終”。

　　《21世紀》：現在大家普遍認為B股開放是因為中國居民手中的外匯資產多了，請問這是唯一的原因嗎？

　　胡曉冬：中國居民擁有的外匯資產大幅度上升確實是B股開放的前提條件，否則根本無從談起，因為現在的開放還只是有限度的開放，是對有外匯的投資者的開放，B股投資畢竟還是以美元計價。但同時我們必須注意到，境內人士參與B股市場并已經成為主流投資群體是一個客觀存在的事實，數據顯示，這次休市以前B股市場的日交易量、年交易量的80%到85%來自于國內投資者的交易行為，國外機構投資者的參與已經大幅萎縮，他們中相當一部分可以說對B股市場已經不感興趣，已經沒有信心了，要恢復也很困難。證監會也正是認識到了這個事實，才會做出讓內地居民參與的決定。

　　《21世紀》：現在廣大投資者一個非常關切的問題是，到底會有多少資金流入B股市場？B股市場上升的空間有多大？

　　胡曉冬：這確實是關系到投資者切身利益的問題。我們可以來算這樣一筆帳：現在中國有750億美元的居民外幣存款，假設中間50%是外匯，那么有375億。如果這375億中有20%流入B股市場，那么資金凈流入是75億美元。目前整個B股市場的市值是70多億美元，新進入的資金也就是可以讓它的市值翻一個倍的能量。坦率地講，B股從誕生到現在管理層沒有給過多少機會，這也可能是惟一的一次。

　　《21世紀》：正如你前面談到的一樣，境外投資者對B股的興趣已經變得非常淡薄了，那么這次證監會的舉措會不會為他們營造一個撤退的大好時機？　　胡曉冬：外資如果要撤離B股市場的話也是一個完全能夠理解的現象，資本自由流動是市場國際化的基本要求之一。有些人會對此有擔心，但我認為大可不必，現在B股成交量的80%多已經是境內投資者在買賣，要撤離的外資有相當一部分已經撤離，愿意留下來的現在更沒有撤退的理由。從投資價值的角度來看，外匯在中國仍然是一種稀缺資源，管理層對B股也仍然會有一些限制措施，所以短期內B股市贏率不可能上升到與A股相當的水平，對境外機構投資者來講，仍然會有投資價值。

　　《21世紀》：雖然B股對境內人士開放了，但目前開戶的最低外匯要求是1000美元，對許多投資者來講仍然是一個比較高的水平，相信更多人關心的是A股什么時候也能對境外投資者開放，你對此有什么預期？

　　胡曉冬：總的來說，我認為A股開放是一個循序漸進的過程，時機不成熟的時候，管理層不會輕易從政策上予以支持。同時，管理層對開放A股市場是有它自己的想法的。目前A股市場發展比較順利，沒有迫切需要對外開放的理由，不象B股，沒有境內投資者的話，已經到了撐不下去的地步。我認為很多事情要聯系起來看，象國有股減持、上市流通，法人股的問題等等，需要人來挑擔子，縱觀臺灣、印度股市對外開放，都是在市場比較低迷的時候，中國也不會例外。但境外投資者也不是這么傻，他們最講究的就是投資回報的概念，它也要有利可圖才會進來。這對我們的操作技巧提出了很高的要求。境外投資者態度謹慎

　　《21世紀》：境外投資者現在對中國A股市場的看法怎么樣？A股對他們究竟有沒有吸引力？

　　胡曉冬：首先，境外投資者對A股市場的態度絕對要比他們對B股的態度熱切。A、B股市場無論從哪個角度來看，都不具備可比性。A股總市值現在是1.5萬億人民幣，B股是70億美元，折合人民幣才600億都不到。A股市場擴容速度是每周上兩只新股，而B股市場已經連續幾個月沒有新面孔了，日成交量也是天壤之別。如果撇開B股來看，境外機構投資者對中國的態度總體來說還是比較謹慎的，中國畢竟是一個新興市場，各種風險都比較大，雖然管理層在努力改善，但需要一段不短的時間。在這之前，中國本土市場徹底開放和海外投資者實質性進入都有一個相互試探的過程。

　　《21世紀》：現在很多投資者，包括一些證券專業分析員認為無論以哪種形式開放A股，引入的國外資金都將是非常巨大的，情況是不是這樣？你認為這些合資、合作基金的規模會有多大？

　　胡曉冬：我個人以為現在對A股開放可能產生的資金流入進行細致的量化還為時過早，只能大約估算，開放初期進入的外來資金也不會是天量。假如說第一批開放20家合資、合作基金的話，我估計每家的注冊資金在幾十億元人民幣左右比較現實，首期規模不會特別大。照此算的話，資金規模總部額大概在幾百億人民幣，這已經是比較樂觀的估計了。(21世紀經濟報道/唐琪)

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