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　　“三連虧”上市公司在寬限期內擺脫退市厄運，除了資產重組別無選擇。但從近期ST鄭百文重組的波折及以往屢見不鮮的重組失敗案來看，資產重組并不能包治虧損上市公司的“百病”。

　　幾乎就在退市機制出臺的同時，作為準PT公司的ST鋼管公布了資產重組方案。ST鋼管是去年下半年的大牛股，股價由7月上旬的9元多一路上漲至12月19日最高25.41元。二級市場上的機構主力確有先見之明，ST鋼管將與寶鋼信息產業公司進行整體資產置換，重組后變成一家信息產業公司。現已發布2000年度預虧公告的ST鋼管，將在暫停上市的12個月寬限期內作重組與退市的時間賽跑。ST鋼管的重組在寶鋼集團內部進行，依寶鋼集團發展信息產業的實力，該公司應該有望在2002年恢復上市。

　　與ST鋼管一樣，幾乎每一家PT公司和準PT公司都在進行重組與退市的時間賽跑。但幸運的公司注定不會多，大部分虧損公司的重組方缺乏十分的把握。近期引起市場關注的ST鄭百文重組，就是一個“三連虧”公司重組前景難料的典型例子。ST鄭百文臨時股東大會在上周四通過了資產重組方案，但籌劃重組的中和應泰公司董事長金立佐會后一語破的：“盡人事，聽天命”。ST鄭百文重組難，首先讓該公司碰到的難題是債務重組遭遇紅燈。財政部已對鄭百文資產與債務重組的會計處理原則作出明確，規定信達資產管理公司去年12月31日豁免鄭百文1.5億元債務，不能以重組利潤計入鄭百文2000年利潤表，而應轉入資本公積科目。債務重組遭遇“紅燈”，是三聯集團去年決定重組ST鄭百文時未曾想到的，這使得重組即便最終成功也增加了時間成本。

　　遭遇債務重組“紅燈”的PT公司、準PT公司又豈止ST鄭百文，ST深華源在預虧公告中也談到了這一重組困難。財政部對債務重組收益的會計處理原則作出新規定，意在打擊報表式重組，規范資產重組行為。如果允許債務重組收益計入公司利潤表，極可能出現大股東操縱利潤，玩“扭虧后復虧”游戲。ST中華就曾在1999年借債務重組，使公司一夜間由巨虧變成績優，2000年中期又重新虧損。財政部有關債務重組的企業會計準則是今年1月18日印發的，而僅僅是去年12月一個月，就有12家上市公司趕在年關前實施債務重組。可見，把債務重組視作扭虧速效“良藥”的績差公司還真不少。可惜財政部新的會計準則采取追溯調整原則，去年實施的債務重組也難以“一俊遮百丑”。

　　債務重組扭虧受阻，如今虧損公司又打起資本公積金的主意。ST鄭百文打算以現有的資本公積金和重組成功后三聯集團豁免的資本公積金，用于彌補18億元的累計虧損；ST高斯達緊隨其后，董事會通過了擬以資本公積金和盈余公積金近2億元彌補累計虧損的預案。資本公積金補虧的做法，在會計處理上存在不小的爭議。從虧損公司費盡心機地實施報表重組可看出，一是虧損公司已意識到重組的緊迫性。鄭百文重組方近日對外表示“新規則的出臺讓鄭百文‘松了一口氣’”，已經從“第一個下課”的風口浪尖上退居次席。但鄭百文很清楚，重組所剩的時間不多，而公司的困難實在不少。二是虧損公司重組越來越難。如果不做財務報表的文章，“三連虧”公司欲在12個月寬限期內盈利具有相當難度。

　　從退市機制公布后福地科技對重組紅光實業的表態來看，資產重組并非免費的午餐。

　　事實上，三聯集團給鄭百文重組設下的種種先決條件，也表明重組行為日趨市場化，殼資源的價值越來越低。“三連虧”寬限期僅有12個月，可能使個別虧損公司的重組因此而流產。由于信息不對稱的緣故，中小投資者特別應留心那些只是簽定大股東股權置換協議的虧損公司。簽了協議不等于獲批，不等于全面要約收購豁免，更不等于重組實施并能立竿見影。在ST族上市公司中，空有重組之名的公司還真不少。(記者 張煒)

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