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　　盡管先前公布的創(chuàng)業(yè)板規(guī)則(征求意見稿)已經(jīng)制定了初步的退市規(guī)則，盡管創(chuàng)業(yè)板還沒有開市，但是，近日中國證監(jiān)會頒布的目前暫時還只有主板市場可以適用的具體退市辦法，還是令創(chuàng)業(yè)板市場參與各方感受到了不小的震動。對于主板的某些上市公司來說，這一次是動真格的了；而對于尚未開市的創(chuàng)業(yè)板來說，退市機制也并不遙遠。創(chuàng)業(yè)板在開市之初就建立完善的退出規(guī)則不僅是業(yè)內(nèi)的共識，而且也有了推行的基礎。直面退市意義不小

　　本次退市辦法的頒布，是迄今為止我國證券市場有關退市機制的首份具體操作性文件，其對主板市場意義是非常現(xiàn)實的，對于即將開設的創(chuàng)業(yè)板，影響也不小。

　　這種影響首先是對創(chuàng)業(yè)板各方參與者觀念上的又一次洗禮。東北證券副總裁宋德清認為，雖然本次推出的退市辦法目前僅針對主板，但對創(chuàng)業(yè)板市場參與者思想上的沖擊勝過任何一次僅限于紙面上的呼吁和討論，這說明管理層開始動真格了。

　　宋德清的話得到了一位投行業(yè)務員的證實。這位正在輔導擬上市企業(yè)建立法人治理結(jié)構的業(yè)務員反映，以前不少企業(yè)，特別是國企并不重視建立完善的法人治理結(jié)構，認為這只是走走形式，只要能爭取到上市就萬事大吉了。但是近日有關退市的消息出來后，企業(yè)領導人的觀念發(fā)生了很大的變化，開始主動關心企業(yè)改制的問題。雖然是否建立了完善的法人治理結(jié)構與退市并沒有直接的聯(lián)系，但是這些企業(yè)的領導人意識到，爭取上市固然重要，如果企業(yè)上市后運作不好，一旦退市，那么身上的責任就更大了。

　　大鵬證券投資銀行總部質(zhì)量總監(jiān)室總經(jīng)理王啟文認為，主板退出制度的明確，加深了市場參與者的認識，也為創(chuàng)業(yè)板今后推行退市機制打下了更為扎實的基礎。將來創(chuàng)業(yè)板正式退出辦法出臺時，更容易為市場所接受，也更容易操作。設立之初就應完善

　　雖然也有個別人認為創(chuàng)業(yè)板的退市規(guī)則在市場開起來之后再建立也不遲，但大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士的觀點還是宜早不宜晚，而且在創(chuàng)業(yè)板開市之前這套規(guī)則就應該比較完善，并具有較強的可操作性。

　　大鵬證券的王啟文認為，主板市場的退出機制其實也有，但一直沒有得到切實執(zhí)行，這是多方面原因造成的，并已經(jīng)對主板的健康發(fā)展造成了一定的危害。創(chuàng)業(yè)板是一個全新的市場，是一個市場化程度更高的市場，有主板的教訓可吸取，有國際上成功的創(chuàng)業(yè)板市場的經(jīng)驗可借鑒，起點更高，因此，在市場建立之初，就應該把比較完善、可操作性強的游戲規(guī)則定在前面，明確上市公司的退市辦法，不給這個市場造成歷史遺留問題。

　　華泰證券投資銀行部總經(jīng)理張海波認為，事前確立比較完善的退出規(guī)則，可以讓市場參與各方對自己的責任有一個清醒的認識，做到心中有數(shù)。對于上市公司來說，明白自己在什么情況下將會退市，在上市之前會考慮自己條件是否成熟、是否應該上市的問題，上市以后也會根據(jù)持續(xù)上市條件相應規(guī)范自身的經(jīng)營行為；對于券商來說，雖然保薦期限已經(jīng)大大加強了券商的責任感，但是明確的退市規(guī)則將使券商在工作中更加謹慎，因為自己保薦的企業(yè)一旦退市，將直接影響券商的信譽；對于投資者來說，在對退市規(guī)則有了明確的了解之后，投資理念會更加成熟、理性。與主板應有所不同

　　目前主板市場上市公司已經(jīng)明確的退市條件是連續(xù)三年虧損，這一條今后是否同樣適用于創(chuàng)業(yè)板，目前并不知道。雖然在已經(jīng)公布的創(chuàng)業(yè)板規(guī)則(征求意見稿)中，也有這么一條標準，但是，業(yè)內(nèi)人士一致認為，創(chuàng)業(yè)板的退市辦法應該照顧到創(chuàng)業(yè)企業(yè)處于成長期的特點，與主板市場有所不同。

　　閩發(fā)證券研究員崔沛英認為，近日出臺的上市公司退市辦法針對的是連續(xù)三年虧損的企業(yè)，這表明管理層將從關注上市公司質(zhì)量入手來規(guī)范市場運營，對于主板市場來說這個著眼點是對的，對于建設初期的創(chuàng)業(yè)板應該也是適用的，可以保證創(chuàng)業(yè)板的良好開局。但是創(chuàng)業(yè)板畢竟不同于主板，其定位于中小型成長企業(yè)，企業(yè)成立的時間比較短，盈利不穩(wěn)定，所以要針對創(chuàng)業(yè)板的特點來設計退出方案。

　　北京證券投資銀行部范磊認為，在市場監(jiān)管比較完善的時候，創(chuàng)業(yè)板的退市規(guī)則可以借鑒納斯達克一些做法，更多考慮市場對上市公司的選擇，比如“1美元退市”的機制，通過上市公司的價格來確定公司是否存在持續(xù)上市的價值，而不完全是依賴于企業(yè)的基本面。

　　已經(jīng)公布的創(chuàng)業(yè)板9大規(guī)則的征求意見稿中，關于上市公司退市標準一部分是沿用《公司法》和《證券法》的標準，另外一部分是深圳證券交易所自己制定的標準，整個法規(guī)體系獨立于國內(nèi)的主板市場，盡可能地國際化、規(guī)范化。但這些標準不能完全脫離國內(nèi)有關法律的基本框架，有業(yè)內(nèi)人士認為，一些標準只是原則性的條款，還需進一步加強可操作性，不過法規(guī)已經(jīng)預留出了一定的彈性空間，相信具有可操作性的細節(jié)可以得到填補。(汪 濤)

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