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　　2月17日，春蘭股份(600854)2000年年報終于揭開面紗，閃亮登場。作為今年第一家公布年報的家電業上市公司，春蘭股份的經營業績頗為不俗：凈資產收益率15.7%，每股收益0.87元，并且史無前例地推出大比例送股——10轉增5。多年來，春蘭一直保持穩健良好的經營態勢，凈資產收益率始終維持在15%以上的水平，每股收益更是在整個家電行業首屈一指。特別是在去年家電業“價格戰”此起彼伏，很多企業元氣大傷，業績出現普遍下滑的情況下，春蘭能取得這樣的成績，更令人刮目相看。但是，細讀年報，卻有“讓我歡喜讓我憂”的感受。

　　業績穩健并非主營突出

　　其實，仔細分析春蘭股份的年報可以發現，公司的主營業務利潤狀況自1998年以來并未出現喜人的增長態勢，反而在1999年以后有少許滑坡的跡象。如果再與青島海爾以及粵美的等同等地位的行業巨頭相比(青島海爾1999年末及2000年中期主營業務收入同比增長率分別為3.95%和26.1%，主營業務利潤同比增長率為13.94%和20.76%；粵美的的這兩組數據則分別為58.97%、61.96%，以及56.31%和30.59%)，這種情形更加明顯。這反映了公司成長性欠佳的弊病。那么，春蘭之所以還能保持如此良好的經營業績，在很大程度上應歸功于其較好地控制了成本的增長。對同屬于白色家電的五大行業巨頭2000 年中期的經營業績進行對比，可以得到下表�煴硪唬牎�

　　分析以上數據，可以看到一個非常有意思的現象：在五家公司中，春蘭股份的主營業務收入最低，但主營業務利潤率卻最高，去掉各項費用開支后的營業利潤率更是遠遠高于其他四家公司。由此可見，春蘭公司的成本控制相對比較得當，因而能夠在自身成長性欠缺的情況下，仍能保持優良的經營業績。春蘭加強成本控制主要體現在以下幾個方面：

　　第一，廣告投放較少，關鍵設備自己生產，以及勞動力工資成本偏低。

　　第二，財務狀況十分穩健，其資產負債率僅為28.70%，這在該項指標普遍偏高的家電類上市公司中非常罕見。較低的資產負債率能夠有效地降低財務費用的支出。

　　雖然春蘭公司通過有效的成本控制保證了良好的業績水平，但是也暴露出了其成長性欠佳的問題。其實，單靠控制成本來維持利潤畢竟存在著一定的極限，在空調業日趨激烈的競爭狀態下，難以長久地支撐下去。如果不改善成長性不盡人意的局面，春蘭股份的后續發展難言樂觀。

　　降價是把雙刃劍

　　新世紀的第一個春節剛過，春蘭集團就宣布，從2月16日起，近40種規格和型號的春蘭壁掛式空調將實行全面大幅降價，部分產品的降價范圍在500元-1000元之間，其中暢銷的主力機型35熱泵掛壁機價格將降至3000元以下，打破了中國空調行業心理價位的防線。春蘭的此次降價使我們聯想到了去年彩電業慘烈的“價格大戰”，“價格戰”給企業帶來的是什么？是一份來自國家信息產業部的中國彩電業全行業虧損的統計報告(雖然之后又有相關人士加以解釋，但彩電業普遍利潤萎縮已是不爭的事實)。那么春蘭集團的這場動作會不會令我國空調業重蹈彩電業覆轍呢？應該說，這種可能性是確實存在的。首先對我國彩電業幾大巨頭1999年的主營業務利潤率和營業利潤率進行統計，得到下表(表二)。

　　通過與表一對比可以看到，如果空調業幾大公司2000年全年的主營業務利潤率和營業利潤率能夠維持基本不變，那么盡管彩電業的這兩項指標比空調業略微偏低，家電業的這兩個子行業在大幅降價前的利潤空間是基本類似的。

　　春蘭集團曾明確表示，媒體披露過的國產空調業利潤率高達20%只是一種毫無事實依據的主觀臆測。而經國家統計局年度經濟指標考核，行業利潤和利稅兩項指標均名列全國家電業之首的春蘭，其營業利潤率也沒有20%。事實上，在目前的市場狀況下，國產空調業的營業利潤率能達到6%～7%的水平已屬不錯了。也許春蘭在農歷新年伊始的降價舉動能在占領市場份額的情況下，仍能保證贏利，畢竟它還有超過15%的利潤空間；但在降價的 “多米諾骨牌”效應下，其他相當數量的空調企業將很有可能步2000年彩電類企業的后塵。即便是春蘭公司，也不可能擺脫降價帶來的消極影響。去年3月，春蘭公司曾對空調進行了一次全面降價，雖然據公司有關人士介紹，此次降價后，公司產品的市場銷量大幅上升，利潤也有所上升。但根據年報不難發現，春蘭股份2000年的主營業務收入、主營業務利潤以及營業利潤均較1999年有所下降，之所以最后凈利潤出現小幅增長，只是因為向泰州春蘭空調器廠轉讓設備帶來了一大筆營業外收入。因此，如果2001年空調業因春蘭帶頭，最后演變為大規模的價格“跳水戰”，春蘭自身不可避免地也要受到株連。

　　不過，應該看到在春蘭股份的十大股東中，有多家基金及其他證券投資機構，它們看中的正是春蘭所體現出來的藍籌風范！(世華金融信息 周哲芳)

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