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　　開放式基金如何監管？

　　基金的內幕或關聯交易行為

　　在美國，禁止基金內幕或關聯交易是基金監管的核心。內部人(insiders)或關聯方(affiliates)(包括董事，經理，投資顧向，持有基金5%以上股權以及其他直接或間接控制基金的自然人和法人)被禁止向基金出售或購買任何證券或資產(property)。這主要是擔心他們利用其對基金的控制權而按不公平的價格買賣資產。關聯的證券經紀商不能將自已所擁有的證券買賣給基金，但他們可代理基金交易收取正常的傭金費用。此外，基金不得向關聯方提供貸款，不得與關聯方有聯合交易(jointtransaction)。美國還禁止與基金有關聯的證券承銷商在證券發行期間向基金出售任何證券，因為承銷商可能會把難以售出的證券甩到基金的資產組合中來。

　　對關聯交易的限制對于維護基金的誠信程度和公眾對基金的信心至關重要。雖然美國證券交易委員會也時常行使豁免權，允許一些無害的關聯交易，但總體上講，美國對于關聯交易的限制較其他國家要嚴格得多。法國并未完全禁止關聯交易，而只作出相應的百分比限制。在德國，基金不得向管理公司的董事會、監事會成員買賣資產，但對于其他關聯方如管理公司的大股東(一般是銀行、大的證券交易商)，則沒有直接約束，當然交易價格不能低于或高于市場價格。德國限制同一管理公司或有特定聯系的兩家管理公司屬下的基金之間相互買賣證券(美國還禁止一家基金管理公司購買另一家管理公司的股份或單位，原因在于這種交易下投資者不僅要支付他直接投資的這家基金的各種費用，還要間接承擔這家基金投資的另一家基金的類似費用)。英國基金不得從事借貸活動，基金經理、托管人或其關聯方一般不得與基金進行交易，但如果交易是建立在公正合理基礎上，并符合某種客觀標準(arms-lengthstandards，一般要由獨立的專家來評定)，那么關聯交易是可以進行的。

　　基金經理費用

　　美國的《投資公司法》對基金經理或投資顧問收取費用的大小沒有明確規定，但仍賦予一種"信托義務"(fiduciaryduty)。基金投資者和證券交易委員會可隨時因過度收費把基金訴諸法庭。同時法律還要求投資顧問在簽訂顧問合同時要征得基金獨立董事和股東的同意，在顧問合同生效兩年后，董事或股東每年重新審批一次。

　　法國和德國對于基金支付給發起人和經理的報酬沒作任何限制�；�金既可采取一種激勵性(incentive)的費用結構，即基金經理的報酬直接與業績掛鉤。也可采取內含式(inclusive)費用結構即基金經理費用與基金資產的比率固定，當然，即使如此，基金經理的費用也會隨基金業績提高(從而資產增長)而增長。而在美國一般不允許實行激勵性費用結構，目的是防止基金經理為追求資本收益而過度冒險或投資，使基金資產的風險加大。在英國允許對基金經理按基金資產規模階段性地予以報償。托管契約中設定最高收費標準，并明確統一的費用計算方法，以便投資者對不同基金的費用進行比較�；�金經理可以在最高收費標準之下增加自已的報酬水平，但最高收費標準的修改必須得持有基金單位75%以上的投資者通過和批準。

　　基金信息披露

　　基金向其投資者披露的信息必須正確、及時和充分，這一點與所有公開發行證券的公司沒有差別，證券法關于信息披露的要求同樣適用于基金。但由于基金本身的特性，它的監管也有自已的不同之處。

　　首先是基金的銷售廣告必須不含有誤導性的信息和內容�；�金連續向公共發行可贖回證券，它的唯一產品就是證券。不像汽車或服裝制造商那樣在做推銷廣告時一般比較自由，基金的廣告嚴格地不能有誤導性。另一個相關的法律問題是基金的廣告是否具備正式性和約束力。在歐洲國家，投資者閱讀廣告后可直接根據廣告說明購買基金單位。而在美國，以前的規定是投資者在閱讀廣告后還必須收到基金的正式公開說明書(prospectus)，才可購買基金的證券�，F在雖然允許直接以廣告為基礎進行購買，但要求廣告必須含有說明書的主要條款內容，諸如收取的費用及支出，以往的業績紀錄，投資目標及投資風險等。而且仍要求基金送發正式的說明書，同時要對廣告真實性承擔責任。

　　基金的信息披露中關于投資的政策和目標對投資者至關重要。投資者要能從中了解到基金計劃投資什么類型的證券，作這種投資的目標何在以及任何可能導致的風險。此外，基金如果改變投資目標和政策，它必須作出說明，許多國家要求取得其股東的同意。

　　在美國，基金在證券交易委員會登記注冊時，必須說明其投資政策和其他基本政策，即那些必須經過其股東投票才能修改的政策�；�金必須向投資者發送正式說明書，其中包括基金政策、目標、費用、歷史業績等，同時定期對投資披露實質性信息，半年發送一次財務報表。在法國，基金必須向監管法局提交其投資目標的說明，并且還必須在其所有的推銷材料和定期報告(季度、半年、年度)中說明其投資目標以及其他有關信息。德國規定基金經理和投資者簽定的合同條款中必須說明投資目標和政策，正式說明書中要詳細闡明政策和目標，任何改變須經監管當局批準。目標和政策的改變要在三個月后才能正式實施，以便不同意的投資者有充足時間來贖回其投資�；�金的說明書要不斷更新，要隨時提供基金證券的評估情況、經理與托管人的信息、證券的發行與贖回情況以及稅收等。在英國，說明書必須載有投資目標和政策，信托合同要對投資在地域或產業方面的投向予以說明，說明書必須隨時更新并至少每年修訂一次。

　　基金資本結構

　　一般而言，基金保持單一的資本結構十分重要。最單一的資本結構便是只發行一種類型的證券，從而每個投資者具有相同的權利和相同的利益。而發行不同類型證券，將使投資者對各自的權利和利益難以區分，而且不同類型的證券的權益可能是不公平的。雖然基金的借款行為在一定程度上允許，但許多國家嚴格限制基金的借款規模。

　　美國基金只發行具有平等投票權的可贖回普通股，不能發行優先證券(債券和優先股票)�；�金可向銀行貸款，但貸款規模不能高于貸款后資產的三分之一。法國允許基金的發行一種無表決權的股票，從而股東對基金經理無控制權，基金可按其資產10%的比例借款。德國規定基金只能發行單一類型的證券，借貸比例限制在資產的10%以內。英國基金的資本結構規定與美國類似，借款比例為10%，并只能用于臨時性的目的。

　　基金經理的資質管理

　　資質管理主要指對基金經理資格、能力、競爭力的認證規定。美國法律對此沒作具體要求，投資顧問必須在SEC登記，但對其教育、經歷和培訓方面沒有法律要求，只是規定在從事證券事務中犯有欺詐或犯罪行為的人員不得擔任投資顧問。與美國相反，歐洲國家普遍對基金經理實行資質管理。

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