世紀(jì)之初，出現(xiàn)了兩個(gè)沒想到。首先是新年開始股指連跌四天，上證指數(shù)跌破2000點(diǎn)；其次是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)诠墒械淖饔脝栴}上來了一場(chǎng)大對(duì)決，兩派觀點(diǎn)截然不同，有直白發(fā)表自己對(duì)股市看法的，有聯(lián)袂反擊的，其中揭示出的問題尤其值得人們深思。

　　按說，政策部門的官員和投資者與股市的關(guān)系最深，最著急的應(yīng)該是這兩種人。但實(shí)際上卻是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?yōu)榇唆[了個(gè)臉紅脖子粗，這無可否認(rèn)的證明了一個(gè)事實(shí)，中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界與各方利益均存在密切關(guān)系；而且，或許正是這種密切關(guān)系的存在，使得問題變得復(fù)雜化了。其實(shí)，爭(zhēng)論并不可怕，只要能把問題理清，把握各種關(guān)系之間的交叉反應(yīng)和相互作用，是非自然清楚，市場(chǎng)的透明度自然就會(huì)增高。

　　誰是“股民”？

　　在國內(nèi)經(jīng)常見到的一個(gè)現(xiàn)象是，每當(dāng)市場(chǎng)處于激烈波動(dòng)或是政府對(duì)某些問題表示不滿的時(shí)候，“股民”的地位就會(huì)空前提高，各方人士無不言必稱“股民”，仿佛都是“股民”利益的真正代言人。但如果市場(chǎng)處于高漲時(shí)期，各方人士圈錢忙得不亦樂乎之際，“股民”一詞就基本很少有人提及了。

　　為什么？因?yàn)椤肮擅瘛币辉~是向監(jiān)管部門施加壓力，代表某些利益群體發(fā)言的最好工具。其實(shí)，“股民”是中國最不易理解的一個(gè)詞，當(dāng)有的人憑借實(shí)力下套圈錢的時(shí)候，他是把“股民”當(dāng)作對(duì)手進(jìn)行操作的：而當(dāng)監(jiān)管部門準(zhǔn)備規(guī)范市場(chǎng)的時(shí)候，他會(huì)一閃身又進(jìn)入了“股民”隊(duì)列。于是，市場(chǎng)“放”的時(shí)候，他大顯身手，市場(chǎng)“收”的時(shí)候，他照樣叫喚，要求監(jiān)管部門保護(hù)自己的利益。在規(guī)范市場(chǎng)的時(shí)候，如果對(duì)這種“股民”現(xiàn)象不加區(qū)分，卻一味奢談“股民的利益”，是難以展現(xiàn)自己的理智立場(chǎng)，也無法令人接受的。“股民”要警惕“股民”，沒辦法，這是在中國。

　　什么是政策市？

　　“政策市”這個(gè)概念現(xiàn)在似乎正在被混淆和濫用。“政策市”是指利用政策來影響股指的漲跌，政策的操作和影響對(duì)象很明確，就是股票指數(shù)。自從基金黑幕以及操縱股市的情況被曝光之后，要求規(guī)范之聲再起，但此時(shí)的政策調(diào)控目標(biāo)清楚不過地直指操縱股價(jià)的機(jī)構(gòu)和莊家，政策的操作對(duì)象是完全不同的。對(duì)此有疑問的人都必須面對(duì)這樣一個(gè)問題，你愿意在大家都遵守游戲規(guī)則的情況下玩游戲，還是愿意在一個(gè)游戲規(guī)則可以被肆意更改的情況下玩游戲？

　　現(xiàn)在確實(shí)有些投資者并不了解事情的實(shí)質(zhì)，因此才會(huì)說：“不是說不搞政策市嗎，怎么政策市又來了？”要知道，市場(chǎng)游戲規(guī)則的建立在任何國家都是通過某種形式的政策來實(shí)現(xiàn)的，只要不是通過政策來影響股票指數(shù)，規(guī)范市場(chǎng)的政策越嚴(yán)格越好。只有這樣，基本的游戲規(guī)則才能建立得起來。遺憾的是，現(xiàn)在這樣規(guī)范市場(chǎng)的政策，不是太多了，而是太少了。

　　什么是最佳的規(guī)范形式？

　　規(guī)范市場(chǎng)有沒有“最佳的”政策？政策一出臺(tái)，股指立刻大漲，同時(shí)媒體靜悄悄地予以配合，毫無聲息。這當(dāng)然是“理想的”規(guī)范政策，既可以達(dá)到目的，又毫無“不良影響”，但這幾乎是不可能的。美國是個(gè)自由而成熟的市場(chǎng)，但每當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)討論重大貨幣決策之前，市場(chǎng)通常都是下跌的；媒體如果靜悄悄，如何發(fā)揮輿論監(jiān)督的作用？難道信息天生就應(yīng)該是為莊家準(zhǔn)備的嗎？普通散戶對(duì)于真實(shí)情況根本無權(quán)知道？

　　在香港市場(chǎng)上，那里的媒體對(duì)非法炒作的監(jiān)督更厲害，證監(jiān)部門的執(zhí)法更有效，經(jīng)常可以見到證監(jiān)部門對(duì)炒作機(jī)構(gòu)發(fā)出的公開譴責(zé)，或是干脆將其送上法庭。面對(duì)種種問題，最佳的規(guī)范形式，就是能解決問題的規(guī)范形式，無論這是什么樣的規(guī)范形式。

　　如何看待缺陷與成績(jī)？

　　中國股市的發(fā)展取得了成績(jī)，“功不可沒”，這不會(huì)有人否認(rèn)，但中國股市的缺陷也早已到了不容否認(rèn)的地步。缺陷必須調(diào)整，成績(jī)必須肯定，但決不能因?yàn)槌煽?jī)漠視缺陷，也不能因?yàn)槿毕莘穸ǔ煽?jī)，這是兩碼事。在政策的調(diào)控問題上，很明顯就是應(yīng)該針對(duì)缺陷而進(jìn)行，難道對(duì)要成績(jī)進(jìn)行調(diào)控嗎？這是個(gè)常識(shí)問題。在政策調(diào)控進(jìn)行之際，提醒注意證券市場(chǎng)所取得的成績(jī)，并無十分的必要，只會(huì)使投資者產(chǎn)生不必要的誤會(huì)，從而加重政策成本。

　　值得注意的是，如果對(duì)缺陷不加以及時(shí)有效的調(diào)整，那么未來市場(chǎng)的發(fā)展和今后成績(jī)的取得都將遇到阻礙。唯一不受妨礙的是莊家和操縱市場(chǎng)的資金，因?yàn)樗鼈儽緛砭褪桥R時(shí)性質(zhì)的，市場(chǎng)和上市公司的未來都與它們關(guān)系不大，只要有足夠的時(shí)間賺取大量的投機(jī)回報(bào)就可以了。考慮未來，更要抓緊解決市場(chǎng)的缺陷，而不是擱置缺陷。

　　如何看待

　　長(zhǎng)期利益與短期利益？

　　現(xiàn)在有一種觀點(diǎn)說，中國股市有問題，但不要著急，因?yàn)椤靶〔蝗虅t亂大謀”，因?yàn)椤帮L(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”，因此要等待和把握機(jī)會(huì)。這好像很穩(wěn)健，既可以躲開市場(chǎng)的波動(dòng)，又可以“在將來”解決問題。但問題是，我們已經(jīng)等了10年，還要等多久？

　　能在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)解決中國證券市場(chǎng)的問題當(dāng)然好，怕的是沒有這樣的機(jī)會(huì)。現(xiàn)在規(guī)范股市，有消息說已經(jīng)損失了1000億的市值，如果將來再規(guī)范，損失就可能高達(dá)上萬億了。現(xiàn)在規(guī)范，可能是部分投資者受到損失，將來再規(guī)范，隨著卷入的資金范圍擴(kuò)大，可能需要的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來承擔(dān)后果，甚至?xí)�立竿見影地威脅社會(huì)穩(wěn)定。長(zhǎng)期當(dāng)然好，但問題是，有這么長(zhǎng)的時(shí)間條件嗎？事實(shí)上，中國股市中存在的問題，與時(shí)間的長(zhǎng)短關(guān)系不大，關(guān)鍵是政策的決心，關(guān)鍵是問題究竟要不要解決。

　　高市盈率的后果是什么？

　　股市有泡沫，其中的一個(gè)反映就是市盈率高。因?yàn)樯鲜泄�司的回�?bào)實(shí)在太可憐，沒辦法，只好人為推高股價(jià)，利用價(jià)格差來誘惑股民入市。有人說，中國有中國的國情，因此市盈率高是正常的。但問題是，如此高的市盈率可能造成嚴(yán)重后果。

　　高市盈率使股市成為了一場(chǎng)接棒游戲，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比正常情況放大了許多，明智的、抱持長(zhǎng)期投資愿望的投資者等于是被拒之于門外。在這種情況下，是不會(huì)有人敢于長(zhǎng)期投資的，所謂“長(zhǎng)期投資”不是被套后的說辭，就是被個(gè)別人所利用的操作“品牌”。很多人在討論證券市場(chǎng)向外資開放的時(shí)候很是為外來競(jìng)爭(zhēng)發(fā)愁，其實(shí)以現(xiàn)在的情況看，這不是一個(gè)如何防止人家來競(jìng)爭(zhēng)的問題，而是人家來不來的問題。

　　如何面對(duì)投機(jī)？

　　在股市中爭(zhēng)論投資與投機(jī)其實(shí)毫無意義，事實(shí)上也沒有見到有多少人會(huì)否認(rèn)證券市場(chǎng)的投機(jī)性。沒有投機(jī)的誘惑，人們的錢也就不會(huì)從銀行流向股市了。問題的關(guān)鍵不在于是投資還是投機(jī)，而是投機(jī)是否在規(guī)范的框架之下進(jìn)行！

　　投機(jī)不能無限制地進(jìn)行，否則市場(chǎng)就沒法穩(wěn)定了。而中國股市的問題是，當(dāng)你作為投資者進(jìn)入股市的時(shí)候不但有框架約束，還有很多規(guī)則在等著你，而當(dāng)你是在投機(jī)之時(shí)，反倒沒有了框架的約束。如何建立對(duì)投機(jī)也有效的游戲規(guī)則和基本框架，就成了中國證券市場(chǎng)面對(duì)的政策難題。

　　國企改革與股市是什么關(guān)系？

　　每當(dāng)有人談起規(guī)范股市時(shí)，總會(huì)有人擔(dān)心會(huì)不會(huì)影響國企的改革，其實(shí)這本身就是一個(gè)認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。國企改革的問題是個(gè)體制建設(shè)問題，證券市場(chǎng)的確有利于國企的改革，也為部分國企的改革創(chuàng)造了物質(zhì)條件，但這并不代表中國的證券市場(chǎng)能夠承擔(dān)得起國企改革的重任。以國企改革的總規(guī)模來看，中國的股市原本就不具備這樣的支持能力，因此根本就不是影響與否的問題。

　　綜合來看，未來中國市場(chǎng)必須遵循發(fā)展與規(guī)范相結(jié)合的原則進(jìn)行，該規(guī)范就規(guī)范，該開放就開放。以國內(nèi)潛在的市場(chǎng)條件，現(xiàn)在就讓市場(chǎng)漲上去也是很容易的，反而是規(guī)范需要更大的決心和決策智慧。其實(shí)，投資者根本不必著急，不必?fù)?dān)憂資金問題，股票質(zhì)押和銀行同業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)向股市敞開著大門，銀行資金未來還是會(huì)流入資本市場(chǎng)的，要防止和打擊的只是非法流入和用于操縱市場(chǎng)的銀行資金。

　　至于經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于股市的爭(zhēng)議，其中有個(gè)由里向外看，還是由外向里看的問題。如果是由外向里看，我投吳先生一票；如果是由里向外看，我投厲先生一票。陳功

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