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　　世紀(jì)之初，出現(xiàn)了兩個沒想到。首先是新年開始股指連跌四天，上證指數(shù)跌破2000點；其次是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在股市的作用問題上來了一場大對決，兩派觀點截然不同，有直白發(fā)表自己對股市看法的，有聯(lián)袂反擊的，其中揭示出的問題尤其值得人們深思。

　　按說，政策部門的官員和投資者與股市的關(guān)系最深，最著急的應(yīng)該是這兩種人。但實際上卻是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?yōu)榇唆[了個臉紅脖子粗，這無可否認(rèn)的證明了一個事實，中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界與各方利益均存在密切關(guān)系；而且，或許正是這種密切關(guān)系的存在，使得問題變得復(fù)雜化了。其實，爭論并不可怕，只要能把問題理清，把握各種關(guān)系之間的交叉反應(yīng)和相互作用，是非自然清楚，市場的透明度自然就會增高。

　　誰是“股民”？

　　在國內(nèi)經(jīng)常見到的一個現(xiàn)象是，每當(dāng)市場處于激烈波動或是政府對某些問題表示不滿的時候，“股民”的地位就會空前提高，各方人士無不言必稱“股民”，仿佛都是“股民”利益的真正代言人。但如果市場處于高漲時期，各方人士圈錢忙得不亦樂乎之際，“股民”一詞就基本很少有人提及了。

　　為什么？因為“股民”一詞是向監(jiān)管部門施加壓力，代表某些利益群體發(fā)言的最好工具。其實，“股民”是中國最不易理解的一個詞，當(dāng)有的人憑借實力下套圈錢的時候，他是把“股民”當(dāng)作對手進(jìn)行操作的：而當(dāng)監(jiān)管部門準(zhǔn)備規(guī)范市場的時候，他會一閃身又進(jìn)入了“股民”隊列。于是，市場“放”的時候，他大顯身手，市場“收”的時候，他照樣叫喚，要求監(jiān)管部門保護(hù)自己的利益。在規(guī)范市場的時候，如果對這種“股民”現(xiàn)象不加區(qū)分，卻一味奢談“股民的利益”，是難以展現(xiàn)自己的理智立場，也無法令人接受的。“股民”要警惕“股民”，沒辦法，這是在中國。

　　什么是政策市？

　　“政策市”這個概念現(xiàn)在似乎正在被混淆和濫用。“政策市”是指利用政策來影響股指的漲跌，政策的操作和影響對象很明確，就是股票指數(shù)。自從基金黑幕以及操縱股市的情況被曝光之后，要求規(guī)范之聲再起，但此時的政策調(diào)控目標(biāo)清楚不過地直指操縱股價的機(jī)構(gòu)和莊家，政策的操作對象是完全不同的。對此有疑問的人都必須面對這樣一個問題，你愿意在大家都遵守游戲規(guī)則的情況下玩游戲，還是愿意在一個游戲規(guī)則可以被肆意更改的情況下玩游戲？

　　現(xiàn)在確實有些投資者并不了解事情的實質(zhì)，因此才會說：“不是說不搞政策市嗎，怎么政策市又來了？”要知道，市場游戲規(guī)則的建立在任何國家都是通過某種形式的政策來實現(xiàn)的，只要不是通過政策來影響股票指數(shù)，規(guī)范市場的政策越嚴(yán)格越好。只有這樣，基本的游戲規(guī)則才能建立得起來。遺憾的是，現(xiàn)在這樣規(guī)范市場的政策，不是太多了，而是太少了。

　　什么是最佳的規(guī)范形式？

　　規(guī)范市場有沒有“最佳的”政策？政策一出臺，股指立刻大漲，同時媒體靜悄悄地予以配合，毫無聲息。這當(dāng)然是“理想的”規(guī)范政策，既可以達(dá)到目的，又毫無“不良影響”，但這幾乎是不可能的。美國是個自由而成熟的市場，但每當(dāng)美聯(lián)儲討論重大貨幣決策之前，市場通常都是下跌的；媒體如果靜悄悄，如何發(fā)揮輿論監(jiān)督的作用？難道信息天生就應(yīng)該是為莊家準(zhǔn)備的嗎？普通散戶對于真實情況根本無權(quán)知道？

　　在香港市場上，那里的媒體對非法炒作的監(jiān)督更厲害，證監(jiān)部門的執(zhí)法更有效，經(jīng)常可以見到證監(jiān)部門對炒作機(jī)構(gòu)發(fā)出的公開譴責(zé)，或是干脆將其送上法庭。面對種種問題，最佳的規(guī)范形式，就是能解決問題的規(guī)范形式，無論這是什么樣的規(guī)范形式。

　　如何看待缺陷與成績？

　　中國股市的發(fā)展取得了成績，“功不可沒”，這不會有人否認(rèn)，但中國股市的缺陷也早已到了不容否認(rèn)的地步。缺陷必須調(diào)整，成績必須肯定，但決不能因為成績漠視缺陷，也不能因為缺陷否定成績，這是兩碼事。在政策的調(diào)控問題上，很明顯就是應(yīng)該針對缺陷而進(jìn)行，難道對要成績進(jìn)行調(diào)控嗎？這是個常識問題。在政策調(diào)控進(jìn)行之際，提醒注意證券市場所取得的成績，并無十分的必要，只會使投資者產(chǎn)生不必要的誤會，從而加重政策成本。

　　值得注意的是，如果對缺陷不加以及時有效的調(diào)整，那么未來市場的發(fā)展和今后成績的取得都將遇到阻礙。唯一不受妨礙的是莊家和操縱市場的資金，因為它們本來就是臨時性質(zhì)的，市場和上市公司的未來都與它們關(guān)系不大，只要有足夠的時間賺取大量的投機(jī)回報就可以了。考慮未來，更要抓緊解決市場的缺陷，而不是擱置缺陷。

　　如何看待長期利益與短期利益？

　　現(xiàn)在有一種觀點說，中國股市有問題，但不要著急，因為“小不忍則亂大謀”，因為“風(fēng)物長宜放眼量”，因此要等待和把握機(jī)會。這好像很穩(wěn)健，既可以躲開市場的波動，又可以“在將來”解決問題。但問題是，我們已經(jīng)等了10年，還要等多久？

　　能在較長的時期內(nèi)解決中國證券市場的問題當(dāng)然好，怕的是沒有這樣的機(jī)會。現(xiàn)在規(guī)范股市，有消息說已經(jīng)損失了1000億的市值，如果將來再規(guī)范，損失就可能高達(dá)上萬億了。現(xiàn)在規(guī)范，可能是部分投資者受到損失，將來再規(guī)范，隨著卷入的資金范圍擴(kuò)大，可能需要的是整個經(jīng)濟(jì)體系來承擔(dān)后果，甚至?xí)�立竿見影地威脅社會穩(wěn)定。長期當(dāng)然好，但問題是，有這么長的時間條件嗎？事實上，中國股市中存在的問題，與時間的長短關(guān)系不大，關(guān)鍵是政策的決心，關(guān)鍵是問題究竟要不要解決。

　　高市盈率的后果是什么？

　　股市有泡沫，其中的一個反映就是市盈率高。因為上市公司的回報實在太可憐，沒辦法，只好人為推高股價，利用價格差來誘惑股民入市。有人說，中國有中國的國情，因此市盈率高是正常的。但問題是，如此高的市盈率可能造成嚴(yán)重后果。

　　高市盈率使股市成為了一場接棒游戲，使得市場風(fēng)險比正常情況放大了許多，明智的、抱持長期投資愿望的投資者等于是被拒之于門外。在這種情況下，是不會有人敢于長期投資的，所謂“長期投資”不是被套后的說辭，就是被個別人所利用的操作“品牌”。很多人在討論證券市場向外資開放的時候很是為外來競爭發(fā)愁，其實以現(xiàn)在的情況看，這不是一個如何防止人家來競爭的問題，而是人家來不來的問題。

　　如何面對投機(jī)？

　　在股市中爭論投資與投機(jī)其實毫無意義，事實上也沒有見到有多少人會否認(rèn)證券市場的投機(jī)性。沒有投機(jī)的誘惑，人們的錢也就不會從銀行流向股市了。問題的關(guān)鍵不在于是投資還是投機(jī)，而是投機(jī)是否在規(guī)范的框架之下進(jìn)行！

　　投機(jī)不能無限制地進(jìn)行，否則市場就沒法穩(wěn)定了。而中國股市的問題是，當(dāng)你作為投資者進(jìn)入股市的時候不但有框架約束，還有很多規(guī)則在等著你，而當(dāng)你是在投機(jī)之時，反倒沒有了框架的約束。如何建立對投機(jī)也有效的游戲規(guī)則和基本框架，就成了中國證券市場面對的政策難題。

　　國企改革與股市是什么關(guān)系？

　　每當(dāng)有人談起規(guī)范股市時，總會有人擔(dān)心會不會影響國企的改革，其實這本身就是一個認(rèn)識上的誤區(qū)。國企改革的問題是個體制建設(shè)問題，證券市場的確有利于國企的改革，也為部分國企的改革創(chuàng)造了物質(zhì)條件，但這并不代表中國的證券市場能夠承擔(dān)得起國企改革的重任。以國企改革的總規(guī)模來看，中國的股市原本就不具備這樣的支持能力，因此根本就不是影響與否的問題。

　　綜合來看，未來中國市場必須遵循發(fā)展與規(guī)范相結(jié)合的原則進(jìn)行，該規(guī)范就規(guī)范，該開放就開放。以國內(nèi)潛在的市場條件，現(xiàn)在就讓市場漲上去也是很容易的，反而是規(guī)范需要更大的決心和決策智慧。其實，投資者根本不必著急，不必?fù)?dān)憂資金問題，股票質(zhì)押和銀行同業(yè)市場繼續(xù)向股市敞開著大門，銀行資金未來還是會流入資本市場的，要防止和打擊的只是非法流入和用于操縱市場的銀行資金。

　　至于經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于股市的爭議，其中有個由里向外看，還是由外向里看的問題。如果是由外向里看，我投吳先生一票；如果是由里向外看，我投厲先生一票。(陳功)

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