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　　●大量資金擠在一級市場上，顯然，目前資本市場上的金融產品滿足不了不同偏好的投資者是其中原因之一

　　●金融產品創(chuàng)新的空間很大，但重點應是基礎產品的創(chuàng)新

　　創(chuàng)新，是一個市場的活力所在。縱觀全球證券市場，其發(fā)展歷程本身就是一部創(chuàng)新史。在我國，隨著機構投資者隊伍的壯大，國內金融機構提升競爭力呼聲的日益高漲，以及面臨即將入世和全球經濟一體化的外部競爭環(huán)境，加快金融產品創(chuàng)新已是十分現(xiàn)實和迫切的問題。

　　創(chuàng)新勢在必行

　　目前在滬深兩市掛牌的股票有上千只，再加上基金、國債和企業(yè)債券，單從數(shù)量上看，已是相當豐富。然而，令人詫異的是仍然有大量的資金擠在一級市場上搖新股。很顯然，這些“貨架上的商品”無法滿足不同偏好的投資者的需求。

　　就我國金融產品的現(xiàn)狀，清華大學教授、中國金融學會常務理事宋逢明教授日前在接受媒體采訪時認為，中國資本市場目前的投資工具、品種過于稀少，不允許拋空，沒有金融衍生品，市場套利機制實際上并未建立，由價格信號傳遞市場信息的效率也較低。而投資工具的多樣化是改善市場的結構、推動市場發(fā)展的必然趨勢，這就一定需要金融創(chuàng)新，適時推出股票指數(shù)期貨可能是中國資本市場金融創(chuàng)新的突破口。

　　中國證監(jiān)會前任主席劉鴻儒也曾指出，開發(fā)金融產品，不僅有利于啟發(fā)我們根據(jù)具體的融資需要和條件進行金融創(chuàng)新、在金融市場上及時推出適當?shù)慕鹑诋a品，還有利于我們從中借鑒西方金融市場和金融產品的一些規(guī)范作法。

　　重點創(chuàng)新基礎產品

　　那么，在我國目前的市場狀況下應該如何創(chuàng)新？在通常意義上，證券市場品種創(chuàng)新包括兩個方面的內容，即基礎產品的創(chuàng)新和衍生產品的創(chuàng)新。基礎產品的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在對股票、債券、基金等品種的設計上。而衍生產品的創(chuàng)新是對已有的基礎產品進行創(chuàng)新，包括遠期、期貨、期權等。而在更寬泛的意義上說，創(chuàng)新還包括制度創(chuàng)新、結構創(chuàng)新、組織模式創(chuàng)新和硬件設施創(chuàng)新等。

　　事實上，我國新中國證券市場對金融產品創(chuàng)新的探索從未停止過。如從1999起，對股指期貨、開放式基金、

　　創(chuàng)業(yè)板市場的討論和實證分析就層出不窮。

　　“金融創(chuàng)新并不是憑空的創(chuàng)新，而是與傳統(tǒng)產品相關聯(lián)的系統(tǒng)工程”。在華東師范大學國際金融系教授潘英麗的眼中，金融產品創(chuàng)新首先應充分考慮到市場發(fā)展的連續(xù)性和市場的實際需求，現(xiàn)階段的目標是有針對性的完善市場的基礎建設和為投資者提供更多可供選擇的交易品種。

　　她認為，從目前的市場情況看，金融產品創(chuàng)新的空間很大，其中股票、債券等基礎產品的創(chuàng)新應該是重點。比如，從國內證券市場國際化角度來看，我國證券市場上市公司股權結構存在明顯的缺陷，國有股、法人股及公眾股并存，流通股東的權益在不同程度上受到非流通股股東的侵害；國有股比例過大，企業(yè)無法建立科學合理的法人治理結構；部分上市公司內、外資股并存，導致配股再融資成本不斷增加。中國即將加入世貿，因而需要在很大程度上化解這些歷史遺留問題，目前十分有必要圍繞這些問題展開對股票品種的創(chuàng)新。

　　債券市場也是證券市場重要組成部分，它的發(fā)展將給股市提供強有力后續(xù)資金的支持，并且將為金融產品的創(chuàng)新搭建更大舞臺。在海外證券市場，債券及其衍生的品種就有中長期國債、抵押擔保債券、可轉換債券等幾十種之多，但目前我國債券品種卻相對匱乏，市場規(guī)模還不足以發(fā)揮出＂蓄水池＂的功能。

　　再從引入和培育投資者角度看，也亟需對現(xiàn)有基金的品種進行細化，除大力發(fā)展開放式基金外，還應發(fā)展各種專業(yè)性投資基金，如債券投資基金、風險投資基金及指數(shù)投資基金等，使得基金更具有專業(yè)化和特色化，能夠滿足市場不同偏好的投資者和籌資者的需求。而隨著基金等機構投資隊伍的壯大，對衍生產品的開發(fā)也應提到議事日程上來，可重點開展股票指數(shù)期貨與指數(shù)期權的研究與試點，為這一機構投資群體設計避險的交易工具。

　　管理創(chuàng)新是核心

　　創(chuàng)新的品種有很多，創(chuàng)新的空間也很大。然而，凡事有利必有弊，當金融創(chuàng)新轉移原有的市場風險的同時，也會帶來新的風險，并危及整個市場體系的穩(wěn)定。

　　南方證券研究所所長李啟亞的觀點是，金融產品創(chuàng)新的核心問題是風險控制。除了產品的創(chuàng)新外，關鍵是如何來評估、控制這些風險，如何將這些創(chuàng)新產品的交易納入監(jiān)管范圍？怎樣促使監(jiān)管體系和手段及時跟上日新月異的金融創(chuàng)新步伐？一言以蔽之，市場更需要管理上的創(chuàng)新。證券市場監(jiān)管部門首先要加強監(jiān)管制度、手段方面的創(chuàng)新，不斷強化相關法律、法規(guī)制度的建設，以最大限度地消除創(chuàng)新產品所帶來的消極影響，達到趨利避害的目的。

　　金融產品的創(chuàng)新其實是擺在管理層、金融機構、投資者三者面前的課題。除了管理層外，金融機構是否珍視這一市場機遇，增強對創(chuàng)新產品的風險意識，建立起了相對嚴格的風險防范體系和科學的決策機制？我們的投資者群體是否相對成熟了，能否深入了解創(chuàng)新產品的運作原理和屬性，對于具有較高風險的創(chuàng)新產品，能否以理性的心態(tài)進行操作，達到降低投資風險的目的，而不是把這些產品當成又一炒作工具？

　　據(jù)記者從有關渠道獲悉，近幾年來，有關方面一直在積極組織調查327國債事件，其目的在于總結327國債事件之后應吸取的教訓，為今后金融產品的創(chuàng)新提供可資借鑒的參考依據(jù)。

　　無論是管理層，還是市場參與的各個主體，對金融產品的創(chuàng)新都是持積極態(tài)度。然而市場的發(fā)展需要參與者的共同維護，希望金融產品的創(chuàng)新不再是道跨世紀的難題。(記者 秦宏)

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