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　　最近，證監會負責人有關盡快推出開放式基金的談話，引起了投資者的廣泛關注。基金存續和運作中發生的全部費用，統稱為基金持有成本，包括一次性由投資人直接支付的費用和年度運作費用。一次性支付費用，在我國目前不僅包括申購傭金，還包括贖回傭金。年度運作費用，按照國際慣例包括管理費、托管費、持續性銷售費用等。本文將對投資者最為關注的申購費用、贖回費和管理費等運營費用問題展開討論。

　　申購傭金，是投資人直接支付給基金管理人的一次性申購費用。《開放式證券投資基金試點辦法》第33條規定：開放式基金可以收取申購費，但申購費率不得超過申購金額的5%，申購費用可以在基金申購時收取，也可以在贖回時從贖回金額中予以扣除。此申購費用如在申購時支付，則稱為前收費；如在贖回時支付，則稱為后收費。后收費屬于銷售傭金，只不過在形式、時間上不是在申購時而是在贖回時收取。贖回費是針對贖回行為本身而收取的一次性費用，后收費由投資者支付給基金公司，贖回費是由投資者支付給基金本身。

　　《開放式證券投資基金試點辦法》規定，“開放式基金可以根據基金管理運作的實際需要，收取合理的贖回費，但贖回費率不得超過贖回金額的3%；贖回費收入在扣除基本手續費后，余額應當歸基金所有。”筆者估計，我國今后推出的開放式基金的贖回費率將在2%～3%之間。我國由于沒有衍生工具、做空機制可供基金進行對沖保值，在投資者贖回時將可能向投資者收取略帶懲罰性的費用。該費率在國外一般不超過凈資產值的1%，且在持有超過一定期限后(譬如2年或3年)，可以免除。

　　基金的運營費用，并無具體的比例，可與現存封閉式基金進行類比推算。現以擬推出開放式基金的公司的兩只基金為例計算，資料截止2000年12月27日。

　　開放式基金的月收益率＝封閉式基金的平均月收益率×80%-0.1%。開放式基金的運營費用，顯然要比封閉式基金更高(比如其包括封閉式基金沒有的12b-1費用等)。據估計，運營費用要高1%～1.5%，按月平均為0.1%。假定開放式基金需要儲備20%的現金類資產，則其實際收益率將為目前封閉式基金收益率的80%。因此，以公司計算，其月平均收益率為0.037296%。收益一般與成本相比，才能體現持有的意義。營運成本常與國債利率相比較，因為國債利率代表了市場的無風險利率，大多數機構都可以在市場上購買國債從而獲得相對無風險的收益。目前，國債年利率大約在3%～4%之間，為計算方便取3.6%，即月利率為0.3%。申購費和贖回費都定為《開放式證券投資基金試點辦法》中規定的上界，即5%和3%，其他持有人費用忽略不計。利用復利計算，投資者投資開放式基金，并不是一開始就有利可圖，要到半年后才有盈利。投資者持有基金的時間越長，盈利率越高。而且盈利的增加也是遞增的，大大超過了購買國債的收益率和銀行存款收益率。所以，按目前我國基金管理公司的管理水平，投資開放式基金的收益率是比較可觀的，基本上體現了其專家理財和風險分散的特點。(陜西巨豐 王威)

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