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　　第一績優(yōu)股五糧液(0858)的業(yè)績的確好，1.60元/股的收益估計能輕松奪得今年的每股收益冠軍了吧，這幾年在績優(yōu)股紛紛滑坡的情況下，五糧液不僅凈利潤連續(xù)兩年保持18%左右的增長，并且連續(xù)三年的每股收益都在1.35--1.75元間，實在令人佩服。佩服之余，我們也感到略有不足，算是“雞蛋里挑骨頭”吧。

　　1 公司缺錢嗎？

　　看五糧液的年報，投資者既有“買績優(yōu)股最安全”的沖動，又對其25元的配股價有些吃不消。在國有股東放棄90%配股額度的情況下，公司單單向流通股東配股，便可順利籌到6億元現(xiàn)金，但是：五糧液有必要配股嗎？ (1) 至2000年底止，公司的負債比率僅30%，可謂低；(2) 公司根本無須向銀行貸款，年底止公司的長、短期貸款皆為0，并且在銀行還有巨額存款(14億元)，以至于當年的“財務費用”為“-1508萬元”，而當年的“利息收入”高達1591萬元，“利息支出”卻僅有67萬元。在目前銀行利息這么低的情況下，公司寧可向股東配股，也不愿向銀行貸款，這種理念是否有必要改；(3) 公司在與集團公司的資產(chǎn)置換(即將所屬宜賓塑膠瓶蓋全部資產(chǎn)與五糧液酒廠的釀酒車間進行置換)中，雙方置換金額相差相當大，3.87億元與9.02億元進行置換，公司很大方地表示差額部分由其用現(xiàn)金補足，這意味著公司得拿出5.15億元的巨資，如此輕松，公司象是缺錢的樣子嗎？

　　2 往年的大方哪里去了？

　　在投資者的印象中，五糧液歷年的分紅是相當大方的，當初98年10股派12.5元的分紅方案，更是創(chuàng)出上市公司分現(xiàn)金之最，98年當年利潤的72%都分紅給股東，實在難得。99年中期還曾大方的送股(10轉5股)。曾經(jīng)有過這樣的光輝歷史形象，難怪2000年11月7日證監(jiān)會鼓勵派現(xiàn)的態(tài)度(“目前上市公司中的不分配現(xiàn)象越來越多，這已引起投資者的不滿和監(jiān)管部門的注意，上市公司的分配與否本是公司董事會和股東大會要決定的問題不屬于監(jiān)管部門要監(jiān)管的范疇，但這種情況不利于投資者樹立信心，為此，證監(jiān)會正在研究，能否把現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必要條件。”)一亮相，市場便對五糧液寄予厚望，猜想象五糧液這樣的高業(yè)績、高分紅的公司是政策最傾向的。但它卻又給了市場一個意外：為了完成上述與集團公司的那筆巨額資產(chǎn)置換(瓶蓋廠與釀酒車間)，公司將支付較大幅度的資金，故而2000年不分紅。

　　從大方派現(xiàn)到送股，隨后99年底、2000年連續(xù)一年半表示不分紅，并且2001年還將25元高價配股，當年的五糧液哪里去了？好在公司允諾，2001年將會進行1--2次的利潤分配，這意味著2001年中期便有希望見到既派現(xiàn)又送股的往日風采。

　　3 機構愛“喝”五糧液嗎？

　　(注；“半年間增減股數(shù)”一欄的計算方式是根據(jù)五糧液的年報、中報計算所得，中報中未出現(xiàn)在前十大股東的機構，其中期持股數(shù)暫按0股計。)

　　對比之后，我們能發(fā)現(xiàn)2000年下半年，五糧液的流通籌碼在逐漸集中，表現(xiàn)為：(1) 中期時尚有流通股東102439戶，年底時縮減為70765戶，減少31%；(2) 前幾大流通股東的持股數(shù)在提高，第一大股東的持股數(shù)由141萬股增加到310萬股，基金安順在去年下半年大幅增持257萬股，從而成為第一大流通股東；(3) 前9大股東中除了宏源證券不增不減外，其余的幾大股東都在去年下半年增持，尤其是幾大基金(安順、裕陽、興和、興華等)；(4) 股東構成發(fā)生明顯的變化，二級市場上最具影響力的基金和券商成為其堅定的持股者。

　　但是美中不足的是，前9大流通股東共持股1054萬股，占公司流通股本的8.78%，按市場的眼光來看，這個比例不算高，看來，機構對它的態(tài)度也是不冷不熱。

　　或許是因為五糧液太“小氣”？或許是因為市場的確不再相信市盈率，五糧液枉為第一績優(yōu)股的美稱，但照樣受到市場的冷遇，1.6元/股的收益，復牌當天后在大盤飄紅的情況下，卻照樣收綠，股價僅36.59元，23倍的市盈率都撐不撐住。

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