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　　上市公司僅僅把配股作為目的,配股前有意做高業(yè)績

　　配股沒有起到增加主業(yè)的效果，相反有配股資金流入股市

　　上市公司操作凈利潤的意圖明顯，凈資產(chǎn)收益率有虛假性

　　記者張煒上海報道 上證聯(lián)合研究計劃的一項課題報告顯示，近年來上市公司配股資金在使用中存在嚴重的問題，值得引起監(jiān)管部門的重視。該報告指出，增發(fā)新股將成為上市公司再融資的主要方式。

　　由上海證券交易所推出的“上證聯(lián)合研究計劃”中的一項課題專門研究了“上市公司再融資和監(jiān)管”。報告考察了滬深兩市1994年至1998年配股的269家(次)公司、1998年以來的21家增發(fā)新股公司及5家發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司再融資前后的情況。結(jié)果顯示:

　　一、上市公司配股前后經(jīng)營績效與配股資金的相關(guān)性各不相同，配股資金對配股后公司績效的影響小于配股前，這反映了上市公司僅僅把配股作為目的，配股前為了配股有意做高業(yè)績，配股后，配股資金的使用效率卻不高。

　　二、配股資金對經(jīng)營指標的影響各異，配股資金并非通過主業(yè)影響利潤，而只是通過降低財務(wù)費用和增加投資收益來影響凈利潤。

　　三、配股沒有起到增加主業(yè)的效果。為了連續(xù)配股，上市公司不得不努力提高利潤，但主業(yè)并無相應(yīng)增長；相反，配股資金與上市公司經(jīng)營績效的相關(guān)性與證券市場表現(xiàn)卻有一定的關(guān)聯(lián)，表明有配股資金流入證券市場；配股資金的投入并沒有使主業(yè)的盈利能力增強，反而“減弱”了主業(yè)的盈利能力。

　　四、大部分公司為了取得配股資格做高利潤，配股后無法保持利潤的同此增長。上市公司操作凈利潤的意圖很明顯，凈資產(chǎn)收益率的虛假性再次得到旁證。

　　根據(jù)研究結(jié)果，該報告提出一系列政策建議：

　　一、轉(zhuǎn)變配股資格確認方式，重點關(guān)注的對象由原來過往年度的凈資產(chǎn)收益率轉(zhuǎn)變?yōu)榕涔身椖康氖找媛省?/p>

　　二、加強對配股資金投向的審批，約束上市公司隨意更改配股資金投向的行為。

　　三、配股政策對配股公司應(yīng)根據(jù)項目盈利情況，實施現(xiàn)金分紅，以提高配股成本，節(jié)約社會資源。

　　四、對大股東進行約束，降低大股東在配股過程中的影響，配股政策可以考慮對配股出資、出資方式作出規(guī)定。對于配股資金用于購買大股東資產(chǎn)的情況，鑒于上市公司普遍受控于大股東的現(xiàn)狀，應(yīng)要求大股東對所出售資產(chǎn)的盈利能力承擔一定的連帶責任。

　　五、如果持有非流通股的大股決定放棄配股，該名大股東也應(yīng)放棄對配股預(yù)案的表決權(quán)。

　　六、配股政策應(yīng)明確公司管理層對配股過程中的關(guān)聯(lián)交易、大股東出資不實負有責任，以防止公司管理層配合大股東將上市公司變成大股東的“提款機”。

　　七、在配股政策中應(yīng)對中介機構(gòu)的連帶責任有明確的認定，對配股項目實行追究制度，配股項目實施失敗，有關(guān)當事人應(yīng)受到懲罰，包括取消從業(yè)資格以及全額(部分)賠償損失等。

　　八、進一步加強對關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)督，對于關(guān)聯(lián)交易中違規(guī)違法的行為，建議落實到具體的當事人；對關(guān)聯(lián)交易的標的物的后續(xù)運營情況要單獨公布，對上市公司造成損失的要追究當事人責任。

　　九、對配股價格給予一定的限定。上市公司申請配股時，有資金參與股市的、有資金拆借在外的(尤其關(guān)注大股東借款)，應(yīng)排除在配股籌資的范圍外等。

　　報告在比較了國際主要證券市場上市公司再融資手段后認為，增發(fā)新股將成為上市公司再融資的主要方式，配股融資占總?cè)谫Y的比重和配股融資的作用將趨于下降，上市公司應(yīng)大力發(fā)展可轉(zhuǎn)換債券融資方式。此外，還可以引入發(fā)行認股權(quán)證和分拆上市等其他再融資方式。

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