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　　記者在最近的采訪中發(fā)現(xiàn)：一向以“輔導(dǎo)人"的身份啟蒙上市公司的證券商，一向以“投資顧問"指點他人的上市專家，籌備自身上市的過程中，也遇到了不少難以解決的問題。

　　誰來承銷：難解的心結(jié)

　　記者在采訪中了解到，目前只有國通證券明確了自己的“上市輔導(dǎo)人"為長城證券，其它券商幾乎都表示：不知道選哪家券商來做自己的上市承銷人。

　　國通證券選擇長城證券，業(yè)界人士一致反應(yīng)：他們是同一大股東的兄弟公司，相互選擇是必然的結(jié)果。但實際情況并不是這樣，長城證券說要盡職盡責(zé)，該了解的東西一樣不能少。而國通證券面對同是競爭對手的兄弟券商，對公司核心機密也不愿和盤端出。

　　別的券商的擔(dān)心就更可以理解了。證券公司為一般公司做上市承銷時，投行人員只要對外保密就行，上市公司心理負(fù)擔(dān)不會太大；但證券公司為證券公司做上市承銷時，涉及到同業(yè)競爭，涉及到雙方公司的切身利益，投行人員不僅要對公司外守秘，還要在公司內(nèi)守秘。這個機密如何“守"法，券商普遍感到困惑。一家券商董秘苦惱地說，這是我們多年來“難解的心結(jié)"。

　　還有一些券商表示，可能會聘請有外資背景的如中金公司來承銷�？紤]到中金公司相對來說業(yè)務(wù)水平較高，道德水準(zhǔn)較高，且競爭關(guān)系較弱。但是，自寶鋼一役后，中金公司已經(jīng)積極迅速地滲入國內(nèi)業(yè)務(wù)。它與國內(nèi)券商的競爭優(yōu)勢正在明顯增強，保不準(zhǔn)哪天就會正面競爭。且中金公司收費水平較高并不是每一家券商都愿意付這筆高昂的承銷費用的。

　　只有大鵬證券總裁張永恒對此表現(xiàn)豁達(dá)：既然要上市，我們就不怕在“三公"原則下與同行競爭。既然要對投資者透明，我們就不怕向同行公開。他說，每個公司都有自己獨特的管理模式和企業(yè)文化，這些核心的東西是模仿不來的。

　　收入確認(rèn)：難定的標(biāo)準(zhǔn)

　　合法收入如何確定，也是券商在上市籌備中感到為難的一個問題。據(jù)了解，這么些年來，券商在發(fā)展過程中或多或少地存在一些違規(guī)行為。如開設(shè)大量散戶帳號申購新股，如保底分成進(jìn)行資產(chǎn)管理，如利用資金優(yōu)勢或信息優(yōu)勢坐莊自營，還有傭金返往，經(jīng)紀(jì)人提成等等，這些都曾經(jīng)是甚至現(xiàn)在依然是違規(guī)違法的行為，這些收入是否確認(rèn)、如何確認(rèn)對證券公司經(jīng)營業(yè)績影響甚大。

　　有些券商對此憂心忡忡，以致于大大影響了上市工作的推進(jìn)。也有的券商信心十足，相信管理層會在“發(fā)展中解決問題"。他們認(rèn)為，當(dāng)一個法律(法規(guī))大家都在違背它的時候，說明它已經(jīng)滯后了。法規(guī)滯后是傳統(tǒng)管理方式和現(xiàn)代化發(fā)展速度沖突下的必然產(chǎn)物。多數(shù)券商因此認(rèn)為，以上這些問題估計明后年會有解決的方法。但也有一些券商表示：目前可能會持觀望態(tài)度，不急于聘請會計師事務(wù)所進(jìn)場做上市審計。

　　巨額融資：難擔(dān)的重任

　　正在準(zhǔn)備上市的券商眼下都不缺資金。增資擴股、股票抵押、國債拆借……融資渠道是越來越寬，但券商還是感到融資困難：以上種種方式不是時間太短，就是手續(xù)繁復(fù)，而上市才是一個方便的持續(xù)的融資渠道。

　　按照現(xiàn)行的一些規(guī)定，業(yè)內(nèi)專家估計，一俟上市，資產(chǎn)規(guī)模超百億的券商一兩年內(nèi)很快會浮出水面。但有些券商感到憂慮：資金越大，風(fēng)險越大，如果沒有有效的風(fēng)險控制系統(tǒng)和資金運用渠道，上市融資無異于“火中取粟"。

　　一位券商負(fù)責(zé)人告訴記者，目前國內(nèi)券商承銷業(yè)務(wù)，已經(jīng)發(fā)展到了極致，市場不可能常年保持目前的擴容速度，寶鋼這類大盤股畢竟屈指可數(shù)，網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)固然前景廣闊，但已從圈地戰(zhàn)發(fā)展到品牌戰(zhàn)，并不需要數(shù)十億資金；自營也不是可以盲目擴展的業(yè)務(wù)，因此，他認(rèn)為融來上百億的資金，短期來說并無用武之處。因此，他的上市態(tài)度是：看看形勢再說。

　　但更多的券商對上市融資達(dá)觀得多。他們認(rèn)為券商業(yè)務(wù)正在發(fā)生大的轉(zhuǎn)型，新的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)層出不窮，股指期貨、開放式基金、風(fēng)險投資將在兩三年內(nèi)相繼涌現(xiàn)，有人甚至猜測，創(chuàng)業(yè)板市場可能會引進(jìn)做市商制度，這些都是需要大量資金的地方。券商不用擔(dān)心融來資金沒處用，而是應(yīng)該通過積極上市，建立更完善的機制，來更安全、高效地使用資金。中信證券呂澤權(quán)告訴記者：我們上市就是要做大，要賺新生業(yè)務(wù)的錢，要享受增量中的利潤。

　　期權(quán)：難言的心事

　　在記者采訪過程中，券商談到的上市目的千條萬條：樹立品牌、擴大知名度；建立持續(xù)方便的融資渠道；完善法人治理結(jié)構(gòu)；增強抵御風(fēng)險的能力；迎接WTO的挑戰(zhàn)；但他們都再三強調(diào)：激勵機制至為重要。

　　國通證券在籌備上市的同時，專門成立了一個研究小組，研究在現(xiàn)行政策下上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中設(shè)置期權(quán)的可行性。他們希望成為國內(nèi)設(shè)置期權(quán)的上市試點券商。

　　但是這一問題確實影響了一些券商上市的積極性。據(jù)了解，有一家知名大券商在上半年抽調(diào)了投行部、財務(wù)部等人員組成了上市辦公室。但現(xiàn)在這個辦公室已經(jīng)“名存實亡"了。各等人員都已回到了自己原先的工作崗位。據(jù)知情人透露：我們的股東都是響當(dāng)當(dāng)?shù)拇笃髽I(yè)，財務(wù)狀況良好，上不上市對它們沒有影響，而現(xiàn)行法律框架下又不能設(shè)置股份期權(quán)，因此，公司經(jīng)營者也沒有太大上市動力，上市工作也就暫時擱置起來了。這位人士表示，不妨看看再說吧。

　　另外一些券商準(zhǔn)備采取“曲線救國"的方式。他們告訴記者，可能會把業(yè)務(wù)分拆，然后分別到創(chuàng)業(yè)板或海外上市。(本報記者 廖暉)

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