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　　10年前的今天，上海證券交易所正式掛牌，敲響的鑼聲揭開了中國證券市場嶄新的一頁。

　　10年來，從無到有迅速發展的證券市場前所未有地改變了我國傳統的經濟格局，推動和輔助了國有企業的股份制改革，同時，也潛移默化地影響著人們的經濟觀念。

　　近一個月來，隨著深滬交易所建立10周年日子的臨近，有關的紀念活動漸入高潮。回顧與反思，分析與展望，眾媒體以無比的熱情為證券市場十周年涂下了濃墨重彩的一筆。從人物到事件，從小平“允許看、堅決試”的肺腑之言到朱?基總理“發展很快，成績很大，但很不規范”的客觀評價，十周歲的證券市場如同一個十周歲的孩子，任人評說卻又承載著希望。

　　12月16日，“中國證券市場十年論壇”在北京舉辦。幾乎所有與中國證券市場有關的部門、人物均應邀而來，偌大的昆侖飯店宴會廳熙熙攘攘人頭攢動。一個有趣的現象是，主辦者除上海、深圳證券交易所和中國證券業的行業自律機構——證券業協會外，有兩個在中國證券市場發展史上曾發揮過重要作用的機構——中國經濟體制改革研究會和中國證券市場研究設計中心。

　　一天的會議緊張緊湊，無論是大會發言還是分會場論壇，幾乎每一位發言者都把關注的目光投向了監管理念的轉變、投向了保護投資者利益。其中，中國證監會主席周小川、國務院體改辦副主任李劍閣、中國證券市場研究設計中心副總干事王波明、中國體改研究會會長高尚全對此的見解就頗具代表性。

　　重點是保護中小投資者的合法權益

　　周小川今年擔綱中國證監會主席之職，其上任三把火曾廣受業界好評：重新審視證監會的職責，自我削權，當裁判員而不是教練員。談到如何更好地發展我國證券市場時，周小川認為，應進一步加強立法、監管、規范等方面的工作，包括加強法制建設、推進市場化進程和切實轉變監管理念，把保護投資者利益作為監管的首要任務和目標。

　　對于保護投資者利益，周小川重申了自己的主張：“重點是保護中小投資者的合法權益，要從制度保障、加強投資者教育、加大監管力度和社會監督等方面入手，增強投資者信心，將保護投資者利益落到實處。”

　　保護投資者利益與市場的有效監管密不可分，那么，如何定位政府監管理念？李劍閣給出了這樣的回答：政府監管的立足點，應放在維護市場的“三公”原則，為市場參與者提供一個信息披露充分、交易公平高效的環境，保護投資者尤其是中小投資者的利益，而不應為了所謂控制市場風險，去管那些本應由市場決定的事情。一個成熟的投資者不應該期望政府維持和推動令大家滿意的市場價格，但有理由要求政府建立和維護令大家放心的市場秩序。因此，政府對證券市場的監管理念，應由控制風險轉移到揭示風險。

　　李劍閣說，“如果我們能夠做到以市場化的方式實現風險充分揭示，風險控制就會自然地成為投資者、上市公司及中介機構等市場參與者的自覺反應和行動。

　　有效保護投資者的利益是中國證券市場發展的基石

　　高尚全是最早參與中國證券市場設計的人員之一，他說，“有效保護投資者的利益，是中國證券市場發展的基石。”

　　高尚全說，信息的公開性、真實性、完整性和披露的及時性是證券市場的靈魂，它是維系證券市場三公原則和保護投資者利益的基石，沒有這一點，就不可能形成透明的市場環境和公正的市場秩序，也不可能有效地保護廣大中小投資者的利益。由于上市公司和投資者特別是中小投資者之間就公司的經營狀況存在著信息的不對稱性，這就為某些上市公司提供錯誤信息、編制虛假財務報表以虛增利潤，或是與母公司進行不正當的關聯交易創造了條件，其后果則是廣大投資者利益受到嚴重侵害。

　　高尚全說，“如果投資者，特別是廣大中小投資者的利益得不到有效保護，就會使其喪失投資信心和熱情，進而退出市場。所以，保護投資者利益最主要的就是強調保護中小投資者的利益，這是發達市場經濟國家所取得的有益經驗，也是我國培育和發展證券市場最重要的一項工作。”

　　高尚全表示，中國證券高層面臨的最重要問題之一，就是建立公正的市場秩序、創造透明的市場環境、加強證券市場的法制建設，從制度上保護投資者利益。

　　反思制度性教訓應成為一個經常性事項

　　中國證券市場研究設計中心副總干事王波明對證券十年感慨良多。10年前，他和現任證監會副主席高西慶前后腳從美國回來，他以民間集資人方式成立了證券交易所研究設計聯合辦公室，后改稱中國證券市場研究設計中心，在業界以“聯辦”著稱。聯辦推動了中國證券市場的發生發育，幫助設計了深滬交易所。今天，王波明更愿意從根本上來觀察中國證券市場的支持性基礎。

　　其中，在談到監管權力、監管責任和監管監管者時，王波明說，為了維護正常的市場秩序，保證監管有效，維護市場監管機構的威信十分必要。實踐中面臨的問題是，通過怎樣的機制可以把維護監管機構的威信與防止“監管失靈”結合起來？市場監管的權力怎樣做到與監管的責任相匹配？誰來有效地監管市場的監管者？

　　“證券市場已經發生的那么多的故事，特別是那些嚴重損害投資人對市場交易的公平、公正、公開的信任和信心的事件，為我們講座這個主題提供了豐富的案例。反思這些制度性的教訓，應成為我國證券市場發育過程完善自我監督，互相監督、以及各種方式的第三方監督的一個經常性事項。”

　　是的，反思大約應是我們與紀念有關的行為中不可或缺的。對證券交易這樣比較復雜和高級的系統而言，發育出一個比較象樣的市場體系，十年時間不過是短暫的一刻。就像一個十歲的孩子，他的出生、長大相對于成熟后的青壯年期實在顯得短暫。今天的回顧、回想和反思，而不是預見、預測和想象，是為了明天、后天，成長更為堅實、順利，身體更加健康、強壯。(本報記者 單羽青 王延春)

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