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　　中國二板市場網站12月5日報道 近一段時期，隨著創業板開設時間的延遲，人們對創業板的各種議論和猜測，也隨之多了起來。有人認為創業板開設時間將推遲到明年3月份以后，持這種觀點的人不乏以梁定邦為代表的證券業權威人士；有人提出目前創業板已基本準備就緒，近期內有望開設，持這種觀點的人以地方官員透露的消息為依據，其中深圳市長于幼軍關于將在年內開設創業板的講話，曾一度被媒體爆炒得最為搶眼；還有人認為創業板由于高層慎重、穩妥的原則，短時間內根本不可能開設云云。

　　從創業板開設時間爭論焦點來看，主要是要確保創業板開設運行獲得成功，其深層意義則在于要求創業板穩定運行，以達到高層及其設計者預期的目標――開辟民間資本風險投資渠道，為中小企業創新發展提供新的融資市場。當然，提升國民經濟的發展速度、對國有經濟的重新定位、加入WTO后的開放要求、分流民間資本的風險壓力，以及拓寬就業渠道等深層次目標指向，也將隨著創業板的運行而“浮出水面”，并將凸現為日漸重要的市場功能定位。也許，正是基于上述諸多目標的集合，人們對創業板寄予了過高的期望，才導致創業板市場數度“難產”。

　　事實上，人們對創業板的期望越多，擔心自然也就越多。從國內外風險投資市場的趨勢看，美國納斯達克指數近半年來節節下挫，香港創業板指數跌幅也已逾六成，更為人們對尚未開市的創業板市場條件是否成熟、市場定位是否準確等擔心，提供了并非“杞人憂天”的“佐證”。人們要求開設一個穩定運行的創業板的論調，便顯得言之鑿鑿了。

　　眾所周知，按照目前的創業板市場設計，其最根本的市場定位是風險投資市場，這就意味著對創業板市場某些特定預期目標的要求，一旦成為阻礙創業板開市的決定性因素，就會陷入否定創業板市場高風險屬性的誤區。因為，從市場化的角度看，創業板開設時機的決定性因素，是由中小企業的上市需求和民間資本的投資需求來決定的，而這兩種需求將在市場的撮合中不斷發生變化，并不斷衍生新的投資機會和風險。當市場中涌現出創新不止、高速增長的上市公司資源，自然會激活民間資本推動創新的投資熱情和需求，反之亦然。

　　因此，創業板市場這種推陳出新高風險屬性，決定了創業板市場的活躍性，如果將創業板市場指數的漲跌幅度定位成其是否穩定的指標，那就大錯特錯了。因為在制定嚴格監管法規、限制惡意炒作的同時，只有通過激烈的市場競爭，不斷淘汰和新生，才能保證那些優秀的創新企業脫穎而出，從而提升創業板市場的整體水平。從一定意義上講，穩定造就不了創業板。

　　以美國納斯達克為例，在過去5年中，NASDAQ市場中，有1179家上市公司被摘牌，近3年中，摘牌上市公司數量均超過了新上市公司的數量。上市公司作為風險投資市場的主體，其不穩定性不僅是競爭結果，更是投資需求選擇的結果。實踐證明，正是這種優勝劣汰的高風險屬性，造就了微軟、英特爾、雅虎、蘋果和戴爾等全球著名的高科技企業，并為這些企業發展融資達上千萬億美元。同時，NASDAQ市場也因此而增長迅速，交投活躍，截至1999年底，上市公司達5000家，交易量為10800億美元，占全美股票市場交易總量的51%，首超紐約證券交易所；1971年至1999年，NASDAQ綜合指數增長率為3466%，是同期紐交所綜合指數增長率的2·４7倍。

　　相形之下，我國有1000多萬家民營企業和高科技企業，由于主板市場上市要求過高，國內又沒有其它可供選擇的資本市場，這些民營企業和高科技企業融資困難，而創新發展的要求使它們對上市融資需求強烈；另一方面，民間資本投資渠道狹窄，投資品種和證券供給數量較少，且規模較小，選擇余地十分有限，從而導致投資者需求受阻。這兩種需求一旦通過創業板市場而得以釋放，必將產生巨大的經濟增長能量，有效地促進創業板市場的發育成熟，而諸多影響創業板健康運行的矛盾和問題，也將逐步得以校正和解決。

　　另外，隨著創業板開市后上市公司數量的增加和投資總量的增大，投資者將更加注重上市企業的成長性因素，按照創業板市場優勝劣汰的制度框架設計，以及高速發展的科技水平要求，一些成長性較差的上市公司將被淘汰，大量的資金將不斷向一些優質公司及產品集中，從而造就出一批類似美國微軟、英特爾、雅虎等牽動股市提升的龍頭企業。而這個目標的實現，則需要通過不斷的市場化競爭來實現，其風險性具體表現為通過股市的振蕩來完成。總之，創業板市場不應也不會成為理想化的產物，但它卻可以實現人們符合其運行規律的目標。(辛永達)

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