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　　內(nèi)容提要：2000年即將過(guò)去，如何看待年報(bào)的整體情況成為新的課題。由于過(guò)去幾年上市公司的整體業(yè)績(jī)始終處于下滑階段，市場(chǎng)對(duì)上市公司的整體業(yè)績(jī)往往信心不足。這種情況隨著1999年年報(bào)披露的結(jié)束開(kāi)始有所改變。1999年上市公司整體業(yè)績(jī)明顯好于上一年，兩市加權(quán)平均每股收益達(dá)到0.208元，較1998年的0.196元增長(zhǎng)了6.1%，平均凈資產(chǎn)收益率為8.38%，較1998年提高了0.51個(gè)百分點(diǎn)，終于扭轉(zhuǎn)了連年下跌的局面。但今年中期，上市公司虧損面再次擴(kuò)大，又一次增加了投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的憂(yōu)慮。

　　實(shí)際上，1999年報(bào)業(yè)績(jī)的回升已經(jīng)顯示中國(guó)上市公司整體業(yè)績(jī)開(kāi)始走出低谷。2000年由于宏觀經(jīng)濟(jì)的加速回升，國(guó)企改革的力度加大，以及稅收政策的扶持和新股質(zhì)量的提高，都為上市公司業(yè)績(jī)的提高奠定了基礎(chǔ)。尤其是經(jīng)過(guò)最近幾年的資產(chǎn)重組，許多業(yè)績(jī)滑坡的公司在新的大股東扶持、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及政策的扶持等因素的帶動(dòng)下，明顯進(jìn)入了加速階段。因而，有理由相信，2000年的年報(bào)整體情況會(huì)好于往年。

　　理由一：業(yè)績(jī)提高是宏觀經(jīng)濟(jì)向好的必然反映

　　11月19日朱�杌�總理在山東考察工作時(shí)強(qiáng)指出，經(jīng)過(guò)全國(guó)上下共同努力，國(guó)有企業(yè)改革和脫困工作取得可喜的成績(jī)，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)今年出現(xiàn)重要轉(zhuǎn)機(jī)的明顯標(biāo)志。實(shí)踐證明，中央的決策和采取的措施是完全正確的。

　　國(guó)企改革與脫困首先得益于宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)。1998年以來(lái)，我國(guó)已連續(xù)三年實(shí)施了積極的財(cái)政政策和與之配套的貨幣政策。2000年總計(jì)共發(fā)行特種建設(shè)國(guó)債1500多億元，財(cái)政政策的擴(kuò)張力度比1999年又有了明顯的擴(kuò)大。而且，貨幣政策力度也呈現(xiàn)逐年增大的趨勢(shì)，三年來(lái)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量平均每年增長(zhǎng)15.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期GDP增長(zhǎng)幅度與物價(jià)上漲幅度之和。

　　從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化來(lái)看，2000年前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)62124億元，比去年同期增長(zhǎng)8.2%，增幅比上年同期提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行扭轉(zhuǎn)了連續(xù)7年增長(zhǎng)率下降的局面。同時(shí)，今年以來(lái)市場(chǎng)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用明顯加大，今年1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成15687億元(不含城鄉(xiāng)集體和個(gè)人投資)，比去年同期增長(zhǎng)12.6%，增幅比去年同期提高5.6個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售額1-10月份實(shí)現(xiàn)27365億元，比去年同期增長(zhǎng)10.0%，增幅比去年同期3.5個(gè)百分點(diǎn)。1-10月份外貿(mào)出口實(shí)現(xiàn)2051億美元，比去年同期增長(zhǎng)32.2%，增幅比去年同期提高31個(gè)百分點(diǎn)。物價(jià)止跌回升，通貨緊縮的壓力減輕。1-10月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比去年同期上升0.1%，升幅比去年同期提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極的變化。

　　其次，1998年中央提出用三年時(shí)間使大多數(shù)國(guó)有大中型虧損企業(yè)擺脫困境的目標(biāo)后，國(guó)有企業(yè)改革和脫困的步伐明顯加快。一是體現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的步伐進(jìn)一步加快，范圍逐步擴(kuò)大。二是在“抓大放小”方面，國(guó)家突出抓了企業(yè)集團(tuán)試點(diǎn)和在國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有重要作用的重點(diǎn)企業(yè)。同時(shí)，根據(jù)中央出臺(tái)的《關(guān)于出售國(guó)有小型企業(yè)中若干問(wèn)題意見(jiàn)的通知》，各地采取改組、聯(lián)合、兼并、租賃、承包經(jīng)營(yíng)和股份合作制、出售等多種形式放開(kāi)搞活，使一大批國(guó)有小企業(yè)尋找到適合自身發(fā)展的具體形式。三是兼并破產(chǎn)的政策支持力度逐年加大，推動(dòng)了國(guó)有企業(yè)改革與脫困。尤其是結(jié)合國(guó)有銀行不良貸款的剝離，積極實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。到1999年底，國(guó)家有關(guān)部門(mén)共審查推薦了債轉(zhuǎn)股企業(yè)601家，擬轉(zhuǎn)股金額4596億元。

　　第三，各項(xiàng)改革措施，促進(jìn)了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高。近兩年來(lái)，國(guó)家注意發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向作用，先后出臺(tái)了一些淘汰落后制止重復(fù)建設(shè)的政策措施。1998年，以紡織業(yè)為突破口，限產(chǎn)壓錠，經(jīng)濟(jì)效益明顯好轉(zhuǎn)，1997年全行業(yè)虧損72億元，1998年虧損19億元，1999年則實(shí)現(xiàn)了全行業(yè)扭虧為盈。1999年，主要清理整頓“五小”，即小煉油廠(chǎng)、小火電機(jī)組、小玻璃廠(chǎng)、小水泥廠(chǎng)、小造紙廠(chǎng)等，今年則以煤炭、冶金、制糖三個(gè)行業(yè)為重點(diǎn)，繼續(xù)推進(jìn)總量控制、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，取得了初步成效。截至目前，煤炭行業(yè)已取締關(guān)閉非法及布局不合理的各類(lèi)小煤礦共計(jì)3.6萬(wàn)處，壓減產(chǎn)量3億噸，煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中略升，社會(huì)、企業(yè)庫(kù)存下降，應(yīng)收貨款有所減少，效益正在好轉(zhuǎn)。冶金行業(yè)基本達(dá)到總量控制目標(biāo)的要求。制糖行業(yè)，今年計(jì)劃關(guān)閉的152戶(hù)小制糖廠(chǎng)已停產(chǎn)108戶(hù)；全國(guó)14家糖精廠(chǎng)已有9戶(hù)關(guān)停轉(zhuǎn)產(chǎn)，壓縮產(chǎn)量2.8萬(wàn)噸。目前，糖價(jià)逐步趨于正常，全年有望扭虧為盈。此外，建材、原油加工、煙草等行業(yè)的總量控制和淘汰落后的工作，也取得了不同程度的進(jìn)展。

　　以上措施的效果從1999年開(kāi)始得到體現(xiàn)。尤其是今年以來(lái)，我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)綜合效益水平繼續(xù)逐月提高。1月～10月，工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入65720.1億元，比上年同期增長(zhǎng)22%。其中國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入33947.1億元，增長(zhǎng)22%。企業(yè)在生產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的情況下，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)，企業(yè)利潤(rùn)突破3000億元，虧損企業(yè)減虧幅度加大。

　　通過(guò)以上分析，可以明顯看出，宏觀經(jīng)濟(jì)的向好，國(guó)企改革力度的加大等一系列因素，為上市公司的業(yè)績(jī)提高提供了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。這種促進(jìn)作用實(shí)際上在1999年的年報(bào)中就已經(jīng)得到體現(xiàn)，上市公司整體業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始走出低谷，2000年將繼續(xù)上行。而部分行業(yè)的突出表現(xiàn)，將使相關(guān)上市公司成為2000年報(bào)的亮點(diǎn)。這些行業(yè)包括通訊、新材料、計(jì)算機(jī)軟硬件、生物及制藥、石油、電力等。

　　理由二：資產(chǎn)重組效果將在年報(bào)中全面體現(xiàn)

　　我國(guó)上市公司的資產(chǎn)重組雖然從1994年就已經(jīng)出現(xiàn)，但從1997年以后才開(kāi)始形成規(guī)模，并不斷升溫。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1997年共有57家上市公司進(jìn)行了重組，占當(dāng)年上市公司總數(shù)的7.71%;1999年有189家公司重組，占當(dāng)年上市公司總數(shù)19.94%；今年1-10月重組的公司有172家，占上市公司總數(shù)的16.30%。

　　不管是出于長(zhǎng)期發(fā)展的需要，還是希望在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)保牌或保配，資產(chǎn)重組對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的作用是不可忽視的。而且，隨著資產(chǎn)重組范圍與頻率的增加，以及手法的多樣化，從1999年開(kāi)始，資產(chǎn)重組帶來(lái)的業(yè)績(jī)變化已經(jīng)得到了驗(yàn)證。以1994年以前在A股市場(chǎng)上市的177家公司為例，由于各種各樣的因素，1994年以來(lái)的業(yè)績(jī)基本呈下降趨勢(shì)，其中1998年的平均凈利潤(rùn)比1994年下降了60.2%。有66家公司曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)虧損，占總數(shù)的37.3%，出現(xiàn)過(guò)兩年以上虧損的公司有31家，占總數(shù)的17.5%。正是業(yè)績(jī)的大幅滑坡，促進(jìn)了資產(chǎn)重組的全面展開(kāi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到目前為止，上述177家公司中已有50家更換了大股東，33家更換了主業(yè)。由此，帶動(dòng)了業(yè)績(jī)從1999年開(kāi)始回升。年報(bào)顯示，1999年無(wú)論是上市公司平均凈利潤(rùn)，還是虧損家數(shù)都明顯比1998年有了大幅提高。2000年上半年，雖然虧損公司數(shù)量再次增加，但平均凈利潤(rùn)卻超過(guò)1997年全年的數(shù)據(jù)，顯示大部分公司的盈利能力繼續(xù)快速恢復(fù)。

　　再以上海本地上市公司為例，從1997年開(kāi)始113家上海本地上市公司中，有74家進(jìn)行過(guò)重大資產(chǎn)重組，其中29家上市公司的控股股東發(fā)生了變化，17家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了變更，52家上市公司通過(guò)資產(chǎn)重組主營(yíng)業(yè)務(wù)有明顯回升。

　　通過(guò)各種各樣的資產(chǎn)重組，這70幾家上市公司出現(xiàn)了不同程度的變化，具體表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)布局上的巨大變化，過(guò)半數(shù)的傳統(tǒng)型上市公司經(jīng)過(guò)整合，紛紛介入高科技產(chǎn)業(yè)或都市型產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量、效益明顯提高，今年中報(bào)上海本地上市公司平均每股收益已超過(guò)深滬兩市平均水平。

　　總體看，幾年的資產(chǎn)重組為整個(gè)上市公司群體帶來(lái)了新的變化，從99年以來(lái)上市公司平均業(yè)績(jī)止跌回升，可以看出其發(fā)揮的巨大作用。顯然，上市公司的整體業(yè)績(jī)已經(jīng)走出了持續(xù)下滑的陰影，資產(chǎn)重組對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的推動(dòng)作用進(jìn)一步得到展現(xiàn)。

　　除了過(guò)往幾年資產(chǎn)重組的效果將在2000年的年報(bào)中得到體現(xiàn)之外，臨近2000年末，資產(chǎn)重組再度火爆，也將對(duì)年報(bào)產(chǎn)生巨大影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年11月份以來(lái)，已有超過(guò)70家公司公布了資產(chǎn)重組消息。這種情況顯然與前幾年一些公司臨近年末為了保牌、保配或其它目的所進(jìn)行的突擊重組類(lèi)似。但今年的資產(chǎn)重組，從政策環(huán)境上看，有著獨(dú)特的背景，力度明顯有所加大。而且，在方式和操作上也有新的特點(diǎn)。

　　首先，從政策上看，目前的資產(chǎn)重組正處于難得的黃金時(shí)期。今年國(guó)企改革進(jìn)入最關(guān)鍵的一年，也是國(guó)企三年扭虧的最后一年，對(duì)重組的扶持力度將會(huì)加強(qiáng)。在這種環(huán)境下，上市公司理應(yīng)充當(dāng)國(guó)企改革的先鋒，這是近期上市公司資產(chǎn)重組最主要的宏觀基礎(chǔ)。另外，前期出臺(tái)的上市公司資產(chǎn)重組的政策指引規(guī)定，有助于鼓勵(lì)上市公司資產(chǎn)重組，有助于資產(chǎn)重組板塊成為下半年的市場(chǎng)熱點(diǎn)。《關(guān)于規(guī)范上市公司重大購(gòu)買(mǎi)或出售資產(chǎn)行為的通知》這一重組新規(guī)定體現(xiàn)了優(yōu)化市場(chǎng)資源配置和放寬上市公司再融資條件，因此大大推動(dòng)了上市公司的重組步伐。

　　其次，深滬兩地政府對(duì)上市公司資產(chǎn)重組的扶持，也對(duì)整個(gè)上市公司起到了示范作用。除了前面提到的上海市的動(dòng)作之外，深圳市政府早在一年前就明確了以資產(chǎn)重組為重要手段，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升和國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。同時(shí)，初步確定了資產(chǎn)重組的兩大目標(biāo)，近期目標(biāo)是在1年內(nèi)消滅本地9家ST公司的虧損，達(dá)到摘帽保牌的目的；遠(yuǎn)期目標(biāo)是把市屬優(yōu)良資產(chǎn)全部集中到上市公司第一線(xiàn)，使上市公司的不良資產(chǎn)全部撤出，最終樹(shù)立起深圳本地股的良好形象。今年下半年以來(lái)，許多本地ST股加大了重組力度，如由深港產(chǎn)學(xué)研基地參與ST深安達(dá)的重組，泰豐電子參與ST深華寶的重組，以及深圳市沙河集團(tuán)入主ST深華源等。

　　從重組手段看，包括了大股東更換，力圖實(shí)現(xiàn)根本性的轉(zhuǎn)變。除了ST鄭百文、ST深安達(dá)、ST深華源之外，還有ST黔凱滌、ST京天龍、ST豪盛等。也包括出售資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)短期業(yè)績(jī)的提高。如中天企業(yè)將幾項(xiàng)長(zhǎng)期股權(quán)投資出售，獲得巨額轉(zhuǎn)讓收益。川投控股僅出售1594萬(wàn)股樂(lè)山電力公司股權(quán)就獲得了1200萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

　　值得關(guān)注的是一些績(jī)優(yōu)公司加大調(diào)整力度。如鹽田港收購(gòu)母公司所持的鹽田國(guó)際27%股權(quán)，集裝箱儲(chǔ)運(yùn)及公路運(yùn)輸似已成為其新的主業(yè)發(fā)展方向。火箭股份用所屬電纜類(lèi)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與大股東中國(guó)運(yùn)載火箭技術(shù)研究院所屬北京遙測(cè)技術(shù)研究所和北京建華電子儀器廠(chǎng)部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，進(jìn)一步加大了公司在航天技術(shù)方面的投資力度。每股收益名列上市公司之首的五糧液，近期也宣布擬將所屬宜賓塑膠瓶蓋廠(chǎng)全部資產(chǎn)共計(jì)約3.87億元(帳面值)，與關(guān)聯(lián)方四川省宜賓五糧液酒廠(chǎng)所屬5個(gè)釀酒車(chē)間資產(chǎn)共計(jì)約9.02億元(帳面值)進(jìn)行置換，將進(jìn)一步增強(qiáng)五糧液的主業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，提高營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　另外，債務(wù)重組的方式是近年來(lái)上市公司普遍采用的新的資產(chǎn)重組方式，主要是部分資產(chǎn)老化的上市公司債務(wù)累累，增大了資產(chǎn)重組的難度，因而在大股東或債權(quán)人的努力下，通過(guò)債務(wù)重組使巨額負(fù)債一免了之，其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)大大減輕了，而且還有可能從中獲得“債務(wù)重組收益”，使利潤(rùn)大增，部分公司也的確依靠此方式達(dá)到了保配或保牌的目的。今年以來(lái)已有ST中華、ST深物業(yè)等進(jìn)行了這方面的工作。近期，廣東福地受讓PT紅光的國(guó)有股權(quán)的同時(shí)，PT紅光9.4684億元債務(wù)將轉(zhuǎn)由紅光集團(tuán)承擔(dān)。甘長(zhǎng)風(fēng)以應(yīng)收帳款帳面余額1.21億元等額置換甘肅長(zhǎng)風(fēng)信息科技(集團(tuán))有限公司優(yōu)質(zhì)固定資產(chǎn)，也是一種債務(wù)處理的手法，對(duì)解決陳年舊帳和提高短期效益具有巨大的促進(jìn)作用。

　　而且，從年底所出現(xiàn)的一些資產(chǎn)重組看，很明顯是為了實(shí)現(xiàn)保配目標(biāo)。因而，這些動(dòng)作都會(huì)對(duì)2000年的業(yè)績(jī)提升產(chǎn)生促進(jìn)作用。

　　理由三：稅收政策再次惠及2000年年報(bào)

　　上市公司的稅收問(wèn)題是2000年證券市場(chǎng)的熱點(diǎn)之一。其一是今年年初國(guó)務(wù)院發(fā)出的《關(guān)于糾正地方自定稅收先征后返政策的通知》，取消了大部分上市公司的所得稅優(yōu)惠。受此影響，2000年中報(bào)的605家公司中，178家所得稅全面上調(diào)，占已公布中報(bào)總數(shù)的近三成。其中有32家公司利潤(rùn)總額呈正比增長(zhǎng)，而凈利潤(rùn)呈負(fù)增長(zhǎng)。如江蘇吳中上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.6億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)達(dá)3599萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.5%，新投產(chǎn)的藥業(yè)收入增長(zhǎng)28.1%，應(yīng)該說(shuō)公司的業(yè)務(wù)較為理想，但因所得稅“先征后返”的待遇被取消，凈利潤(rùn)反下降7.64%。

　　但今年10月財(cái)政部又發(fā)出通知稱(chēng)，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，各地實(shí)行的上市公司稅收優(yōu)惠政策將允許保留到2001年12月31日。按通知規(guī)定，各地實(shí)行的對(duì)上市公司所得稅先按33%的法定稅率征收，再返還18%、實(shí)征15%的優(yōu)惠政策，允許保留到明年底。從2002年1月1日起，除法律和行政法規(guī)另有規(guī)定外，包括上市公司在內(nèi)的企業(yè)所得稅一律按法定稅率征收。由于一些上市公司在今年的中報(bào)中已執(zhí)行了33%的所得稅率，因此優(yōu)惠政策的保留，必然會(huì)促進(jìn)許多公司的全年業(yè)績(jī)有大幅的提升。

　　其二是今年年10月國(guó)家有關(guān)部門(mén)在去年國(guó)務(wù)院《鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》的基礎(chǔ)上，發(fā)布了相應(yīng)的配套實(shí)施細(xì)則，即軟件、集成電路稅收優(yōu)惠細(xì)則，對(duì)其增殖稅實(shí)際稅負(fù)分別超過(guò)3%和6%的部分即征即退，從而真正將此政策的積極意義落實(shí)了下來(lái)。由此，在使相關(guān)高科技上市公司長(zhǎng)期發(fā)展獲得巨大支持的同時(shí)，也可直接反映為短期收益的增加。

　　增值稅是按銷(xiāo)項(xiàng)稅額扣除當(dāng)期允許抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額后的差額。以往都是以17%的稅率來(lái)交納的，現(xiàn)在細(xì)則明確了軟件和集成電路上市公司的增殖稅實(shí)際稅負(fù)分別為3%和6%，下降幅度分別達(dá)83.4%和65.8%，不難計(jì)算給公司帶來(lái)的直接收益有多大。以上海貝嶺的99年報(bào)為例，可以看到，該公司按17%的稅負(fù)應(yīng)交增值稅5，481，117.63元，若以6%的稅負(fù)計(jì)算則為1，934，512萬(wàn)元，收益直接增加3，546，605.63元。而作為軟件公司的東大阿派99年可增加收益更是高達(dá)12，332，319元。雖然增值稅稅負(fù)優(yōu)惠是從下半年開(kāi)始的，但可以肯定會(huì)給從事軟件和集成電路的一大批上市公司帶來(lái)相當(dāng)幅度的收益。

　　其三是今年11月國(guó)家稅務(wù)總局宣布了對(duì)151家農(nóng)產(chǎn)品龍頭企業(yè)的一系列稅收優(yōu)惠政策。目前已有農(nóng)產(chǎn)品、正虹飼料、內(nèi)蒙興發(fā)、順鑫農(nóng)業(yè)和豐樂(lè)種業(yè)等12家上市公司由于被審定為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，將會(huì)在今年及以后一段時(shí)間里暫時(shí)享受免征所得稅的待遇。

　　上述國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭上市公司一直以來(lái)在業(yè)績(jī)方面表現(xiàn)十分突出，如伊力股份96年上市以來(lái)一直保持0.5元以上的每股收益，農(nóng)產(chǎn)品、豐樂(lè)種業(yè)、承德露露、雙匯發(fā)展等也維持相當(dāng)高的收益水平。但由于行業(yè)特征所決定，這些公司的業(yè)績(jī)往往對(duì)氣候、市場(chǎng)等變化更加敏感。如98年上市的貴糖股份，99年每股收益只完成了0.01元，主要由于是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)十分嚴(yán)峻，機(jī)制糖價(jià)格跌入低谷，白砂糖價(jià)格比上年下降24.61%，單位成本比上年下降14.86%，價(jià)格下降幅度比成本大，加上原料甘蔗受霜凍較重，給生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響。九發(fā)股份主導(dǎo)產(chǎn)品是食用菌，且以出口為主，收支多以外幣結(jié)算，因此受?chē)?guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境的影響較大。之前的東南亞危機(jī)和近期的歐洲貨幣貶值，不可避免地影響到公司食用菌出口業(yè)務(wù)，同時(shí)國(guó)家要求所得稅率按33%征收，導(dǎo)致九發(fā)股份2000年中期業(yè)績(jī)同比下降。

　　整體來(lái)看，優(yōu)惠政策將減少上述12家公司的所得稅支出，必然相應(yīng)增加每股收益。以99年的每股所得稅情況看，增加的幅度將最高達(dá)到0.25元，平均將達(dá)到0.10元左右。同時(shí)，該項(xiàng)政策可能通過(guò)提高農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)靈活性、減少負(fù)擔(dān)方面提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，從而有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。其中受惠最大的包括科技投入大的豐樂(lè)種業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)及九發(fā)股份等。

　　理由四：新股質(zhì)量有所提高

　　2000年新股發(fā)行除了量增、價(jià)高、方式新之外，新上市公司的質(zhì)量也有明顯的提高。首先體現(xiàn)在行業(yè)方面。對(duì)今年11月底之前上市的110家新股的行業(yè)屬性分析發(fā)現(xiàn)，屬于新材料、生物及制藥以及信息技術(shù)方面的公司明顯增多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，屬于這一類(lèi)盈利能力高的行業(yè)的新上市公司有28家，比例為25.5%，而去年全年只要約14家，比例為15.6%。

　　以新材料為例，今年以來(lái)就有東方鉭業(yè)、安泰科技、中科三環(huán)、鑫科材料、銅峰電子、星新材料、寧波韻聲等上市，等于以往幾年的上市的同類(lèi)上市公司總和。而且，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其它任何一個(gè)行業(yè)，也是歷年沒(méi)有的現(xiàn)象。新材料行業(yè)之所以受到追捧，一方面在于其分布在不同的行業(yè)，有廣泛的市場(chǎng)基礎(chǔ)，在國(guó)防、航空、信息、新能源等領(lǐng)域具有廣擴(kuò)的前景。其次，新材料產(chǎn)業(yè)具有超越傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的高成長(zhǎng)性。一種先進(jìn)材料一旦問(wèn)世，市場(chǎng)有可能迅速推開(kāi)，其產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)速度是非常驚人的，比如半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。另一方面，新材料產(chǎn)業(yè)又屬于實(shí)物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，其業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)低于網(wǎng)絡(luò)、基因工程等未來(lái)產(chǎn)業(yè)。

　　從上述新材料類(lèi)上市公司的業(yè)績(jī)情況看，無(wú)論是每股收益、每股凈資產(chǎn)，都普遍高于網(wǎng)絡(luò)類(lèi)、生物類(lèi)上市公司。而且，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)等增長(zhǎng)也在整個(gè)上市公司中有突出表現(xiàn)。典型的如東方鉭業(yè)，其主業(yè)是將鉭原料加工制造成具有高比容量的鉭粉和細(xì)徑鉭絲，而這兩者是制造鉭電容器的關(guān)鍵材料。目前它是國(guó)內(nèi)同行業(yè)中唯一被國(guó)際鉭、鈮研究中心組織(TIC)接納為成員的企業(yè)，是世界第三大鉭、鈮材料供應(yīng)商。公司上半年鉭粉供應(yīng)約占世界商品量的20%，鉭絲約占46%，提前兩年實(shí)現(xiàn)了公司世界市場(chǎng)占有率目標(biāo)。該公司今年上半年主業(yè)收入增長(zhǎng)了70.9%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了103%，每股收益達(dá)到0.351元。今年5月底上市的安泰科技更是以國(guó)家鋼鐵研究總院的研究實(shí)力為依托，使非晶及微晶材料國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，超硬材料、永磁材料、生物醫(yī)學(xué)材料在國(guó)內(nèi)外也有較好聲譽(yù)。今年上半年的主業(yè)收入與凈利潤(rùn)都達(dá)到了30%以上的增長(zhǎng)率。另外，中科三環(huán)、星新材料、鑫科材料、銅峰電子、星新材料、寧波韻聲等也都在各自的領(lǐng)域占據(jù)了相當(dāng)大的優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及盈利能力在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)都有可靠的保證。

　　另一個(gè)比較集中的行業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)，今年以來(lái)共有9家醫(yī)藥公司上市，高于去年的7家。從2000年中期報(bào)告看，醫(yī)藥類(lèi)上市公司的平均業(yè)績(jī)雖然有所下降，但整體水平仍高于整體上市公司的平均值，如醫(yī)藥板塊的平均凈資產(chǎn)收益率為4.92%，生物制藥板塊平均凈資產(chǎn)收益率更高達(dá)9.O5%，均比市場(chǎng)平均的4.16%高。顯然，這種局面是醫(yī)藥行業(yè)高增長(zhǎng)的寫(xiě)照。今年上半年醫(yī)藥工業(yè)增加值28O.25億元，比上年同期增長(zhǎng)24.5%，高于全國(guó)工業(yè)同期水平13.3個(gè)百分點(diǎn)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額41.48億元，比上年同期增長(zhǎng)23.5%。

　　而今后隨著醫(yī)療保險(xiǎn)制度改革，勢(shì)必會(huì)增加個(gè)人的醫(yī)療支出比例，逐漸形成醫(yī)療是日常健康消費(fèi)的觀念，從而實(shí)現(xiàn)“低水平、廣覆蓋、全社會(huì)”的效果，并達(dá)到促進(jìn)藥品市場(chǎng)擴(kuò)大的目的。同時(shí)，藥品分類(lèi)管理，自費(fèi)購(gòu)買(mǎi)比重較大的非處方藥市場(chǎng)可望升溫，OTC產(chǎn)業(yè)將會(huì)形成我國(guó)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。因而醫(yī)藥板塊會(huì)繼續(xù)維持較高的上市速度，其相對(duì)較強(qiáng)的獲利能力，也將為帶動(dòng)整個(gè)上市公司群體發(fā)揮重要作用。

　　而信息產(chǎn)業(yè)上市公司同樣繼續(xù)保持較高的上市速度。如新大陸，是經(jīng)原國(guó)家科委認(rèn)定的全國(guó)首批“國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”之一，主營(yíng)“新大陸”牌系列機(jī)具，擁有自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)和品牌的高科技電子產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，以及通信、金融等行業(yè)應(yīng)用軟件系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)與服務(wù)等業(yè)務(wù)，1999年被國(guó)家信息產(chǎn)業(yè)部列入全國(guó)“電子百?gòu)?qiáng)”。7月20日上市的億陽(yáng)信通主要從事通信、交通及相關(guān)領(lǐng)域的計(jì)算機(jī)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)及應(yīng)用系統(tǒng)集成，通過(guò)國(guó)家科技部認(rèn)定的全國(guó)“重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”，1998年榮獲首屆國(guó)家“火炬優(yōu)秀企業(yè)獎(jiǎng)”。以上這些公司所處的行業(yè)不是屬于信息產(chǎn)業(yè)，就是極具前景的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，屬于當(dāng)前國(guó)家重點(diǎn)扶持的行業(yè)，市場(chǎng)潛力巨大，發(fā)展前景廣闊。

　　總體看，1999年以來(lái)，我國(guó)進(jìn)入新一輪的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而作為國(guó)企優(yōu)秀代表的上市公司更是體現(xiàn)了這一產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的動(dòng)向。而這些公司加大在證券市場(chǎng)的比例，無(wú)疑會(huì)改善上市公司的整體形象和提高盈利水平。短期內(nèi)，也將為提高2000年年報(bào)的平均水平發(fā)揮巨大作用。(平安證券綜合研究所高利)

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