本報記者 孫健芳 北京報道

　　漢唐證券危機給正在籌建中的漢唐澳銀基金管理公司披上了一層陰霾，對來自外方的股東澳大利亞首域集團來說，未來充滿著不少變數。

　　澳大利亞首域集團的赴險，令那些正在組建合資基金公司談判過程中的外方股東不知

點點通個性天氣 讓眼鏡成為歷史 新浪彩信 幽雅個信 你的放心來自我的用心

不覺調整了視角，在他們眼里，介入中國基金業已經不再是一項沒有風險的投資了。

　　而隨著合資基金公司日益增多，中國基金業也開始重新思考合資基金公司正給行業帶來什么。

　　合資風險凸現

　　漢唐證券資金鏈斷裂，已經被中國證監會托管經營。

　　“在選擇合資方時，外方都愿意找一個中型券商，目的就是便于控股，現在看來，這種合資方式還是存在風險的�！币晃蝗�商人士分析。

　　而從合資基金公司業績來看，合資也開始令外方股東意識到，投資中國基金業也非一本萬利。

　　對于欲進入中國基金業的外國投資者來說，海富通、國聯安、招商和湘財荷銀等合資基金已經成為不可復制的榜樣。早起的鳥兒有蟲吃，湘財荷銀、招商基金、華寶興業也都業績不錯。

　　但是，基金發行進入蕭條期后，形勢對合資后來者——如光大保德信和上投摩根富林明來說就不那么樂觀了。光大保德信新發行的基金雖然取得25.4億首發規模，但有效認購戶數僅有10835戶，平均每戶認購資金達到25萬，即使有保德信投資管理公司的管理經驗作支撐，合資公司未來面臨的運營壓力也不會小。

　　上投摩根富林明在今年五月份剛成立，公司選擇在基金銷售低谷時發行基金也有無奈之意，因為證監會給基金公司開業批文中有規定，在開業6個月之內必須發行新基金。上投摩根富林明總經理王鴻嬪來自于臺灣摩根富林明證券投資顧問股份有限公司，她在業界以銷售見長，但在如此市況下有所突破并非易事。

　　“看到這種情況，一些合資基金也都推遲開業了�！币晃换�金公司人士告訴記者�；蛟S，對國海富蘭克林和漢唐澳銀這些公司來說，推遲開業是回避風險的不錯辦法。

　　對那些仍舊在市場上尋找中方合作伙伴的投資者如英國保誠、匯豐集團和已經簽訂一份諒解備忘錄的外方投資者如新加坡大華銀行集團來說，投資熱情顯然不如一開始那么高漲。

　　外資控制權正在上升

　　雖然外資投資中國基金業的風險在加大，但不管是已經成立的基金公司還是正在成立的合資基金公司，外資的控制權仍在不斷地上升。

　　有專家將中外合資基金的進程劃分為三個階段：第一階段是外方紛紛表示參股中國基金管理公司，但最終成功案例很少。第二階段是與大型證券公司、信托公司的強強聯合，例如招商基金、華寶興業都屬于此類。目前中外合資已經進入第三階段，外方不僅在新成立合資公司中地位明顯上移，而且在已經成立合資公司中，外資也更加強調實際控制權。

　　目前，國內有11家中外合資基金管理公司，除了湘財荷銀和富國之外，其他9家屬新設方式成立。

　　“只有新設，外方才能在談判中保持最大優勢�！币晃粯I內人士分析，“而通過參股進入基金公司，外方控股權則相對弱些�！泵商乩麪栥y行進入富國之初，參股比例僅為16.7%；湘財荷銀外資股東荷蘭銀行最初持有股份為30%。

　　今年，通過接收原股東華泰證券有限責任公司和福建投資企業集團股權，蒙特利爾對富國的持股比例已經達到了27.775%。之前，荷蘭銀行也通過受讓湘財證券所持3%的股權，達到目前法律規定的合資基金公司外方持股33%的上限。

　　在今年年底，根據中國證監會2002年7月1日發布的《外資參股基金管理公司設立規則》，外資在合資基金公司中的股權可以由33%增加到49%。幾乎所有外方都不同程度地表示，將根據中國市場的開放程度增加在合資公司中的股權比例。

　　“即使目前外方在合資基金公司中只占到33%的股權，實際上在不少公司已經實現了絕對控制。”一位研究人士告訴記者。

　　一份行業內的調查顯示：合資基金中董事長一般由中方股東出任，但總經理則基本上由外資股東代表出任。其他一些關鍵崗位，諸如CIO、CMO的人員安排上，外方也享有發言權。其中，也有一些基金公司采用市場招聘高管的方式，但外方一般多堅持派遣財務總監。

　　而且，隨著對中國市場介入程度的深入，外方還會加大對合資公司的人員委派，例如2003年12月，荷蘭銀行就委派何國良擔任湘財荷銀的研發總監，目前湘財荷銀戰略規劃總監蘇郎詩、負責風險評估的郭樂生等也都來自荷蘭銀行。今年湘財荷銀發行新產品前夕，原荷銀光華投信的總經理章嘉玉正式成為湘財荷銀的董事長。

　　合資優劣

　　“合資基金的外方股東確實有其獨特的優勢，它能為公司提供一個國際化平臺，使公司前景更為廣闊。但是，合資基金真的就比本土基金優秀很多嗎？”一些基金研究人士反問。

　　目前在國內已經成立的11家公司中，有7家合資公司的外資股東為資產管理類公司，3家為銀行類機構，1家為保險類公司。外方混業架構為中方合作伙伴帶來的戰略性業務機會，也使得這種合作有了雙贏的基礎。

　　但是，隨著外方對基金股權增持和人事安排滲透，具有專業經驗和資本優勢的外資越來越強調在合資公司中的“相對控股，絕對控制”。

　　一些合資方甚至表示，未來基金業一旦放開，外方將會毫不猶豫地增持股權比例到100%，將合資基金公司變成純外資控股基金公司。

　　“我們學習外國的經驗沒有錯，問題是按照這種趨勢，中國成立一個合資基金將來就會讓出一個公司，這樣對中國基金業發展有什么好處？”上述那位人士表示，“是先做強做大國內基金業，還是讓外資控制中國基金業？”

　　而且，根據目前的規定，合資基金和內資基金實際上并不站在同一條起跑線上，例如中銀國際和友邦華泰屬于是外國銀行業和保險業繞道成立的基金公司，而國內金融業則受制于各種法規制約還不能實現這種模式。

　　據悉，一項證券業協會組織的對合資基金一年以來運作情況的調查也已經完畢，“主要就是考慮基金業放開的問題，今年放到49%是肯定的，但什么時候放到51%，監管層也有些疑慮。”一位人士透露。