■本報記者 郭宏超 張勇 北京、上海報道

　　自2003年起，券商接連發生經營危機，此次證監會再次下令接管漢唐證券等四家證券公司，震驚證券市場。A股市場多日來一直陰跌不止，9月9日更是輕松跌破五年來的鐵底1300點。

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　　自8月中旬漢唐證券出事后就傳出其將被托管，但漢唐事件剛剛露頭，更多的問題尚未明朗，就迅速進入了托管程序，還是讓市場震驚不已。

　　托管組95人進駐漢唐

　　“之前的跡象并不明顯，當天上午，我們各營業部的經理才真正從總公司處得到將被托管的消息。”9月3日下午收市后漢唐證券被信達資產管理有限公司正式接管。漢唐證券一家營業部的員工告訴記者，“這幾天開了一些會，通報了一下情況，營業部方面并沒有太多的變故。”

　　據消息人士透露，9月1日在北京信達資產總部，各方人士召開緊急會議，信達副總裁田國立宣布即將接管漢唐，但具體步驟并未透露，并宣布了組織紀律，不許外泄消息。由于這條原則，該人士告訴記者，為什么漢唐會這么迅速被接管，為什么會是信達，雖然他知道其中細節，但目前顯然不適合公開出來。

　　信達托管組2日下午到達深圳，接管小組以信達資產副總裁田國立為負責人，深圳證監局局長張云東為輔助負責人，具體執行接管的負責人由來自信達資產股權管理部的張志剛和宏源證券副總經理張小勇出任。3日下午漢唐證券的總部和營業網點被順利接管。由于信達是宏源證券的第一大股東，因此田國立同時又是宏源證券的董事長。

　　“此次信達與宏源共組成了一個95人的托管組，而漢唐證券現有的20家營業部的托管人員全部由宏源證券的人員組成，每個營業部最少兩人，一個頂替總經理，另一個頂替財務。”宏源某高管說。

　　另外，宏源證券的一位知情人士透露，此次根據漢唐的有關業務大致劃分為投行、自營、財務、結算等多個小組。其分布全國的20多個營業部，每個營業部至少派遣3名接管人員，視工作量程度，隨時調配、增加人手。“此次接管的人員基本上是從宏源證券抽調，北京總部最多。”

　　信達派出的托管小組已于進駐當日啟動了客戶交易結算資金金額第三方獨立存管工作，以保障客戶交易結算資金的安全。接管期間證券交易照常進行。除客戶交易資金外，漢唐所有債務將停止支付，由接管小組進行重新登記、確認。

　　“由于漢唐去年與中國銀行合作開設‘銀證通服務’，股民可以將漢唐托管的股票轉往其它券商。因此小組目前最感憂慮的是股民前往營業部擠兌提款。而漢唐資產清理工作短期內難以完成，恐怕會有大筆金額被擠兌。”接管組的一位人士透露，“但目前還沒有特別跡象顯示，我們也與中國銀行有過商談，穩定客戶是當務之急，營業部也三番五次開會強調這一點。”

　　漢唐危機始于8月16日上海武進路營業部挪用客戶國債被曝光，而促使漢唐挪用客戶國債的直接原因則是其承銷04長航債被深度套牢，資金鏈嚴重緊張。“我不能給你透露任何東西，我能說的也只是已經公開的東西，但要說的一點是，漢唐此次危機跟股東沒有關系。”上海武進路營業部的一位人士對記者說。

　　漢唐經營業績比較突出，竟然在短短的時間內就轟然倒下，問題出得讓人措手不及。今年5月28日，“歐元之父”羅伯特.蒙代爾旗下的世界金融實驗室發布2004“世界金融實驗室年度大獎”，漢唐榮獲“2004年中國最受尊敬的20大證券公司”殊榮，綜合指數排名第15位。

　　漢唐元氣已難恢復

　　漢唐證券近年來一直被認為是新生代券商的代表，這一批券商也被認為是今后證券市場復興的中堅力量，因此市場對漢唐的結局非常關心。

　　托管組成員表示，信達托管漢唐的考慮是，信達和宏源會通過3-6個月的摸底，將漢唐的資產和業務狀況了解清楚，之后將有兩種考慮：如果漢唐的資產還可以，并且能夠向央行申請到再貸款，則可以繼續保存漢唐證券，同時保持法人主體不變；如果漢唐虧空過大，并且無法向央行申請到再貸款，則可能被關閉，不過信達和宏源可通過對漢唐的摸底為宏源的做大做強吸收資產。

　　但信達的一位高管告訴記者：“我們信達不是漢唐證券的監管層，也不是漢唐證券的債權方或股東，沒有義務去無條件地拯救漢唐。作為有多年處理不良資產經驗的資產管理公司，我們此次只是把漢唐作為托管對象。當然我們想要得到的結局是，宏源證券最后把漢唐的營業部資產歸到自己名下，而漢唐的投行業務這一塊則劃到我們信達投資銀行部來”，“但這都要等到我們對漢唐的核查工作完成后，大概需要半年的時間。”他補充道。

　　來自宏源證券的一位人士也證實了這種可能性，“托管只是一種說法，說白了就是讓宏源和信達去接管了，否則我們怎么可能這么興師動眾？漢唐關閉已是板上釘釘的事情了。”另據了解，在信達托管漢唐期間，所有的費用是由漢唐來支付，不過主要是差旅費，不會很多。

　　“漢唐畢竟是新興券商，問題沒有南方證券那么嚴重，監管層介入漢唐有處理和化解風險的用意。但漢唐元氣已傷，想要恢復太難了。”中國人民大學的一位教授指出，“而這次讓信達介入，證監會的用意也不會是僅僅讓信達協助漢唐渡過難關。”

　　政府不再行政托管

　　“從華融接管德隆系三家券商，到信達接管漢唐，顯然是更市場化的行為，盡管解決問題的方式并沒有發生質的變化，但處理的原則和角度已經發生了變化。”人民大學的那位教授指出，“監管層是券商的監管者，而不是監護人。”

　　以前處理問題券商的大致思路都是：證監會宣布問題券商行政撤消、關閉；之后進行債務剝離，中國人民銀行提供再貸款，由地方財政做擔保，解決自然人債務；機構債務登記在冊，由新設的實業公司或另一券商承擔，或者等待清算償付。鞍山證券、新華證券、南方證券等莫不如此。結果是，從2002年起，央行先后向鞍山證券、新華證券、南方證券發放15億、14.5億以及80億再貸款。從目前狀況看，央行再想收回這些貸款幾乎是不可能了。

　　今年上半年，央行行長周小川在一次會議上就曾指出“今后要能讓券商破產”，顯見央行已經不愿再充當救火隊員了，對于這樣沒有希望回收的貸款，央行拒絕再提供。而沒有央行的貸款，證監會想要利用行政接管的方式盡量照顧市場的情緒則很難再執行下去。“沒有錢，證監會托管了問題券商能干什么？起不到什么作用。”宏源證券的那位人士指出，“今后政府不會再全身介入承擔風險了，南方證券就已經讓證監會焦頭爛額了。”

　　“從這次華融介入德隆、信達介入漢唐可以看出，對于券商問題的解決將會更市場化，對資產管理公司而言，托管券商等于開辟了一項新業務。據我了解，對于德隆的金融板塊，政府指示華融，要盡可能進行市場化重組，給予六個月的時間給華融來判斷是否值得做重組，重組不成可考慮關閉破產。這就較為市場化，監管層也不用承擔過多的壓力。” 宏源證券的這位人士指出。