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主流資金窮則思變 眾多機構增減倉之間個性顯現

http://whmsebhyy.com 2004年09月09日 07:32 證券日報

  本報記者 趙學毅

  2004年半年報落下帷幕以來,大盤一直在低位調整,這給同比增長的半年報業績蒙上了一層悲愴的色彩。但不可否認,半年報透露出的一些市場新特點仍然引起投資者的密切關注,尤其是券商大幅調整持倉結構,更使投資者可以透過主力動向,來尋覓市場新的投資點。

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  增倉——英雄相見恨晚

  從2004年上半年券商增倉情況來看,業績優良穩定,成長性好且流通性較好的價值股,成為券商新增倉的主要考慮對象。據本報統計分析,券商所增倉的個股主要有三個主因:行業景氣度較高,比如鋼鐵、石油化工、煤炭電力(水電)和交通運輸等板塊的個股;行業或個股成長性較好,比如電子元器件股和數字電視板塊成長性較好的股票;第三則是對一些有重組的股票進行戰略性增倉。

  就個股來看,凈利潤翻番的中遠航運(資訊 行情 論壇)得到光大證券和廣發證券兩家券商的增持,持股比例分別占公司總股本的1.98%和1.14%,凈利潤同比增長逾七成的中原高速(資訊 行情 論壇)更是得到國海證券、招商證券和申銀萬國的青睞,其中國海證券、招商證券分別持有股票840.89萬股、288.22萬股。

  最有趣的是,券商努力采納基金的投資理念,有種“英雄相見恨晚”的味道。如中遠航運前十大股東中除兩大券商外,還有博時價值增長、廣發聚富(資訊 行情 論壇)、科瑞證券、易方達成長、申萬巴黎五只基金,其中,博時價值增長上半年增持811.37萬股,達到1072.86萬股,占總股本的2.98%;中原高速前十大股東也有四家開放式基金,并且嘉實服務、華寶興業增長和博時精選都屬于新增持該股。

  減倉——快刀斬亂麻

  自2003年以來,券商開始逐漸減持部分高控盤股票,主動進行持倉結構的調整,2004年上半年調整步伐進一步加快。比較2004年中期和2003年年底前20名重倉股可發現,去年年底的前20名重倉股中僅有9只股票再度現身2004年中期重倉股隊列中。在出局的11只股票中有7只被券商大比例減持,瀘州老窖(資訊 行情 論壇)、同人華塑(資訊 行情 論壇)均減持了90%以上,江蘇陽光(資訊 行情 論壇)、福建高速(資訊 行情 論壇)、上海醫藥(資訊 行情 論壇)減持了近50%,即使名列20大重倉股行列的股票也有一部分被不同程度地減持,其中東風汽車(資訊 行情 論壇)減持近54%。

  記者發現,券商減持重倉股的行為有兩種,一是調整持倉結構的主動行為,二是因上市公司問題以及券商資金鏈導致的對重倉股的被動減持。部分券商對2003年下半年主動建倉的累積漲幅較大的價值股,進行主動減倉以兌現盈利,這些股票多集中在有色金屬、石化、運輸(包括航空機場)等行業。而健橋證券對湘火炬(資訊 行情 論壇)的減持,漢唐證券對恒大地產(資訊 行情 論壇)的減持則是被動減倉,這種減持大都伴隨著個股的嚴重跳水,券商市值損失巨大。下半年,券商減持重倉股的行為仍將持續,基本面惡化、股價偏高的個股將逐漸失去往日的榮耀。

  理念——窮則思變

  券商重倉持股整體表現并不理想,“重題材、輕業績”的投資思路出現很大弊端,選擇股票的投資理念已經到了“非改不可”的地步了。從2004年半年報顯示的持倉最多的十只股票可以看出,券商如果按照以往的投資理念進行運作,必會遭受慘重的損失。以南方證券為例,哈藥集團(資訊 行情 論壇)和哈飛股份(資訊 行情 論壇)在新形勢下成為燙手的山芋,兩股票股價單邊走低,上半年股價下挫均至四成,真可謂是“搬起石頭砸自己的腳”。因此,許多券商正在努力改變其風格。大部分券商借鑒了基金的價值投資理念,選擇一些基金重倉股進行了投資。

  在投資理念逐步轉型的同時,券商的“價值取向”出現了明顯的分化。對于部分受宏觀調控政策影響較大的上市公司,券商看法出現明顯的差異。如電解鋁(資訊 論壇)行業的山東鋁業(資訊 行情 論壇),國泰君安上半年將所持有的513.6萬股全部減持,而華安證券和山西證券則是“人棄我取”,分別新增持451.60萬股和260.00萬股。冀東水泥(資訊 行情 論壇)同樣如此,國泰君安、廣州證券、民生證券、中關村證券紛紛退出了十大流通股東,紅塔證券卻大舉介入。券商之間“你減我增”的不協調行動,充分說明市場的分歧較大,一定程度上也表明了機構投資者投資理念的迷茫。

  包括基金和QFII在內,三大市場主力的操盤風格各不相同。從半年報看,券商整體持股市值比2003年略有減少,且投資范圍比較分散,覆蓋20多種行業,券商間的交叉持股現象很少,80%以上的券商持股只被一家券商持有;證券投資基金截至2004年6月30日持有1813.2億元的股票市值,持股重疊現象明顯,大盤藍籌股依然是基金關注的重點,集中度最高的達到90%以上;QFII可謂是攻守兼備,鐘情可轉債。9家QFII投資56個證券品種,持倉總量達到了28億,其中有13億為各類轉債品種。不難看出,不同機構之間的分歧很大,投資已顯現出不同的個性,其行為要形成合力,使市場發生“共振”,至少目前很難。

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