華泰證券 裴雷

　　QFII進(jìn)入滬深市場已經(jīng)有一段時間了，作為具有國際視野的投資機(jī)構(gòu)，它們的投資理念、選股思路，以及在市場低迷時所表現(xiàn)出來的動向值得我們深思。

　　加快進(jìn)場步伐

中行抵債資產(chǎn)網(wǎng)上營銷 為什么美國人打錯靶? 新浪彩信 幽雅個信 你的放心來自我的用心

　　正當(dāng)國內(nèi)投資者對滬深股市一片怨聲載道之時，QFII明顯加快了進(jìn)入中國市場的步伐。

　　雖然近期滬深證券市場呈現(xiàn)出大的調(diào)整格局，熊市特征明顯，但是這并沒有阻止QFII進(jìn)入中國市場，相反它們的步伐邁得更快了。蓋茨基金來了，美國景順資產(chǎn)管理公司來了，而隨著法國興業(yè)銀行和荷蘭銀行有限公司QFII資格日前獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，至此，已有20家境外機(jī)構(gòu)在我國獲得QFII資格。目前市場地量頻現(xiàn)，股市死水一潭，這種狀況在有些人眼里可能意味著要遠(yuǎn)離，但在更具戰(zhàn)略眼光的QFII眼里卻是千載難逢的機(jī)會。

　　先頭部隊初獲成功

　　隨著半年報的公布，QFII重倉股的持倉情況也逐漸浮出水面，可以看到半年報業(yè)績大幅增長的公司明顯成為其重點(diǎn)投資對象。回顧QFII一年多來的投資情況，其水平顯然不能低估。

　　我們將前期QFII持倉的19只股票合成指數(shù)后與上證綜指進(jìn)行對比，可以看到整體運(yùn)行明顯強(qiáng)于市場，QFII在選股上獨(dú)到之處應(yīng)當(dāng)引起市場的關(guān)注。我們可以看到2003年底持有的19只股票中，只有6只在半年報中被繼續(xù)持有，顯然，QFII對于其看好的股票品種進(jìn)行了波段操作。不過，值得注意的是，前期被剔除的公司都存在一個共性，那就是QFII原先的持股量都不大。除寶鋼股份(資訊 行情 論壇)外，QFII對這些公司的原先持股量都在50萬股以下，最低的吉恩鎳業(yè)(資訊 行情 論壇)QFII原先持股量只有25萬股。而對于原先持股量在100萬股以上的個股，QFII都出現(xiàn)不同程度的增倉動作，增倉幅度較大的有燕京啤酒(資訊 行情 論壇)、福耀玻璃(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)等。

　　增倉股出現(xiàn)新動向

　　2003年QFII集中持倉的股票有寶鋼股份、大唐電信(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、中金黃金(資訊 行情 論壇)等股票，其持倉集中在鋼鐵行業(yè)、通信行業(yè)中的龍頭企業(yè)上。而2004年重點(diǎn)增持品種則為燕京啤酒、福耀玻璃、上港集箱(資訊 行情 論壇)、外運(yùn)發(fā)展(資訊 行情 論壇)、浦發(fā)銀行、天津港(資訊 行情 論壇)、山東黃金(資訊 行情 論壇)等股票。雖然QFII投資行業(yè)龍頭股的特征未變，但是在行業(yè)偏好上卻出現(xiàn)了明顯的變化。一方面，QFII通過大力增持煤電油運(yùn)等短缺類行業(yè)股票來抵御周期性風(fēng)險，如近期大幅增持的上港集箱、外運(yùn)發(fā)展、長江電力、上海電力(資訊 行情 論壇)等股票，在這點(diǎn)上，我們認(rèn)為其與近期國內(nèi)基金公司投資思路如出一轍。另一方面，值得關(guān)注的是，QFII也通過增持周期行業(yè)的上游企業(yè)來抵御行業(yè)景氣風(fēng)險，如增持汽車行業(yè)的上游企業(yè)福耀玻璃、電力設(shè)備行業(yè)國電南瑞(資訊 行情 論壇)以及建材行業(yè)的北新建材(資訊 行情 論壇)等公司。最后，QFII重點(diǎn)減持以通信為主的科技類股票，重點(diǎn)增持了消費(fèi)類股票，如啤酒行業(yè)的燕京啤酒、醫(yī)藥行業(yè)的復(fù)星實業(yè)(資訊 行情 論壇)及服裝類的黑牡丹(資訊 行情 論壇)等。

　　成長性成為重要指標(biāo)

　　從QFII持股業(yè)績增減水平來看，除寶鋼以外，其中如模塑科技(資訊 行情 論壇)、ST黑豹(資訊 行情 論壇)的業(yè)績均不盡如人意，波導(dǎo)股份(資訊 行情 論壇)、大唐電信企業(yè)成長性令人擔(dān)憂，而具有壟斷優(yōu)勢的強(qiáng)生控股(資訊 行情 論壇)和巴士股份(資訊 行情 論壇)的業(yè)績也無法體現(xiàn)出應(yīng)有優(yōu)勢，新農(nóng)開發(fā)(資訊 行情 論壇)、吉恩鎳業(yè)、中金黃金也均無法體現(xiàn)景氣周期業(yè)績的明顯增長。新增品種和增倉品種中，當(dāng)期的業(yè)績和可預(yù)期的成長性顯然是一個重要考量指標(biāo)。統(tǒng)計顯示，瑞銀和摩根士丹利兩家機(jī)構(gòu)已出現(xiàn)在7家上市公司的前十大流通股東名單中，而這7家公司今年上半年凈利潤均出現(xiàn)大幅增長。其中，瑞銀大幅增倉2600多萬股的長江電力，上半年凈利潤增幅超過350%；而摩根士丹利持有155萬股、位居第七大流通股股東的國電南瑞，上半年業(yè)績增幅也超過84%。此外，凈利潤增長超過20%的燕京啤酒，也引來了瑞銀的大幅增持，該機(jī)構(gòu)去年年末僅持有燕京啤酒不足100萬股，而半年報卻增至852萬股，且躍居十大流通股股東之首。

　　向QFII學(xué)習(xí)

　　QFII所增持的股票一般都是以企業(yè)的基本面為支撐的，而且具備較長投資周期，基本不會通過操縱股價來獲取收益，投資者跟蹤其重倉持有股票進(jìn)行投資具有一定的可操作性。由于QFII堅持國際化視野的投資理念，并且各自都有著獨(dú)立的研究團(tuán)隊，不存在相互之間投資攀比導(dǎo)致投資雷同問題，如在中興通訊上，瑞銀大幅減持361萬股之后，德意志銀行與摩根士丹利卻大幅增持了3800萬股，累計占該股流通比達(dá)到12%；而在長江電力上，高盛減持了1300萬股后，瑞銀卻增持了2600萬股。所以，我們認(rèn)為多家QFII所共同關(guān)注的股票，基本面往往確有可取之處。

　　2004年中期QFII十大重倉股　數(shù)據(jù)來源：上市公司半年報
　　股票代碼　證券簡稱　券商名單　本期持股數(shù)　占流通A股　較一季度增減
　　　　　　　　　　　　　　　　　　（萬股）　　　比例（％）　　　（萬股）　
　　600900　長江電力　瑞士銀行　　2601.3　　　　1.12　　　　　0　
　　600660　福耀玻璃　瑞士銀行　　2189.06　　　5.68　　　　＋415.38　
　　000063　中興通訊　摩根士丹利　2126.64　　　7.04　　　　　0　
　　000063　中興通訊　德意志銀行　1741.39　　　5.77　　　　＋144.64　
　　600018　上港集箱　瑞士銀行　　1471.04　　　3.5　　　　　　0　
　　600000　浦發(fā)銀行　瑞士銀行　　1042.42　　　1.16　　　　＋36.87　
　　600270　外運(yùn)發(fā)展　瑞士銀行　　856.45　　　4.12　　　　＋139.42　
　　000729　燕京啤酒　瑞士銀行　　852.89　　　4.53　　　　＋752.91　
　　600018　上港集箱　德意志銀行　　683　　　　　1.63　　　　　0　
　　600489　中金黃金　瑞士銀行　　557.21　　　5.57　　　　　＋3.41

　　本版作者聲明：在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價的證券沒有利害關(guān)系。

　　本版文章純屬個人觀點(diǎn)，僅供參考，文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。