|
近期資本市場(chǎng)比較引人注目的政策變化是：新股發(fā)行價(jià)格的市場(chǎng)化和新股發(fā)行詢價(jià)制度，以及由此產(chǎn)生的暫停新股發(fā)行。
出臺(tái)這些政策的背景是因?yàn)樾星槌掷m(xù)低迷，新股頻頻跌破發(fā)行價(jià)。投資者紛紛放棄配售新股，導(dǎo)致股市融資功能受到?jīng)_擊，新股發(fā)行已經(jīng)到了舉步維艱的境地。
在這種情況下中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出取消新股發(fā)行價(jià)格審批事項(xiàng)、實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)的意見(jiàn)，并起草了《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問(wèn)題的通知》(征求意見(jiàn)稿)，向市場(chǎng)征求意見(jiàn)。試圖通過(guò)調(diào)整新股發(fā)行定價(jià)制度，來(lái)恢復(fù)股市融資功能。
那么實(shí)行詢價(jià)制度是否有利于股市融資功能的恢復(fù)呢？個(gè)人認(rèn)為可能性不大。因?yàn)椋鹿砂l(fā)行價(jià)格高低不是影響融資功能的根本原因。長(zhǎng)期以來(lái)，20倍市盈率的新股發(fā)行價(jià)一直得到市場(chǎng)投資者的認(rèn)可，而且也發(fā)行大量的新股。目前新股發(fā)行之所以受到阻力，主要有以下原因：
一、市場(chǎng)整體股價(jià)回落的影響。目前滬深兩市的1300多只老股的平均市盈率已經(jīng)接近26倍了，其中低于20倍市盈率的股票就已經(jīng)超過(guò)250家。而且，這些股票還在不斷下跌，試問(wèn)投資者還有什么理由去追捧以20倍市盈率發(fā)行的新股呢？
二、市場(chǎng)資金實(shí)力衰弱的影響。股市長(zhǎng)期低迷使得市場(chǎng)投資者和資金正在大量流失。2001年，全國(guó)客戶保證金余額最高時(shí)曾超過(guò)7000億元，而目前不足3000億元。另一方面擴(kuò)容壓力卻有增無(wú)減。資金面無(wú)力托舉不斷增長(zhǎng)的擴(kuò)容規(guī)模。
三、投資者喪失信心的影響。
在目前如此疲軟的市場(chǎng)環(huán)境中，無(wú)論新股以什么價(jià)格發(fā)行都會(huì)給股市帶來(lái)負(fù)面影響。因?yàn)橥顿Y者不能忍受的是新股發(fā)行的速度和數(shù)量，而不僅僅是新股發(fā)行價(jià)格的高低。所以，試圖通過(guò)調(diào)整新股發(fā)行價(jià)格來(lái)恢復(fù)股市融資功能是用處不大的。
而且，詢價(jià)制度將使得一二級(jí)市場(chǎng)利差逐漸消失，其中大多轉(zhuǎn)入上市公司的融資規(guī)模中，這樣就會(huì)降低新股的吸引力，使得新股發(fā)行更加困難。尹宏
| 
