|
水皮雜談
這是一個很奇怪的命題，誰是新股發(fā)行的主體？除了發(fā)新股的上市公司還能是誰呢？
這又不是一個奇怪的命題，如果說新股發(fā)行的主體是上市公司的話，證監(jiān)會就沒有
必要就新股首次發(fā)行試行詢價制度公開征集意見。
這真是一個天大的笑話，在管理層言必稱市場化的今天，人們忽然發(fā)現(xiàn)，從一開始這個市場的主體在定價上就沒有自主權(quán)，就好比一個上市公司的產(chǎn)品，賣多少錢企業(yè)自己說了不算，賣多大的量，企業(yè)自己說了也不算，那么這個企業(yè)還是個能夠獨(dú)立核算的企業(yè)嗎？這跟車間又有什么區(qū)別呢？于是人們驚奇地發(fā)現(xiàn)，改革開放之初就已經(jīng)明確的企業(yè)主體地位在企業(yè)上市之后卻被無形之中剝奪了。難怪市場有人這么說，證監(jiān)會也有人這么認(rèn)為，上市公司的部門主管就是證監(jiān)會。
怎么不是呢？
不管是額度制也好，審核制也好，保薦制也好，上市公司之所以能成為上市公司就是因?yàn)樽C監(jiān)會發(fā)審委蓋章放行，沒有證監(jiān)會的章，上市公司就是有天大的本領(lǐng)也完不成這個蛻變，證監(jiān)會不但管你能不能上市，而且還管你上市發(fā)行的新股該是多少錢，該在什么時間內(nèi)發(fā)行，該發(fā)多少新股。所以也難怪有人反問，證監(jiān)會管頭管腳，上市公司出了丑聞，怎么就看不到有人被問責(zé)呢？權(quán)利和義務(wù)總是對等的。證監(jiān)會的權(quán)力越大，承擔(dān)的風(fēng)險就越大。新股發(fā)行的弊端在牛市沒人注意，在熊市就成眾矢之的。大盤跌進(jìn)1350點(diǎn)，新股擴(kuò)容依然我行我素，絲毫不見放緩的跡象；新股頻頻跌破發(fā)行價，新股的市盈率還是定在20倍左右。市場對此會有什么反應(yīng)？反應(yīng)之一是認(rèn)為管理層高高在上，脫離實(shí)際，不食人間煙火，不知民間疾苦；反應(yīng)之二是管理層行政能力薄弱，觀念和執(zhí)行矛盾；如果認(rèn)同市場低迷就不應(yīng)該擴(kuò)容依然，如果堅持20倍新股發(fā)行市盈率就不應(yīng)該對市場的低迷視而不見；反應(yīng)之三是失去價值判斷標(biāo)準(zhǔn)，無從確立投資信心。“蘇泊爾(資訊 行情 論壇)現(xiàn)象”把新股發(fā)行的弊端暴露得體無完膚，水皮在雜談中也曾指出，“蘇泊爾現(xiàn)象”實(shí)際上意味著新股發(fā)行和新股發(fā)行政策的失敗。
其實(shí)仔細(xì)想想，證監(jiān)會又豈止是上市公司的主管，實(shí)際就是證券市場的主體。新股發(fā)行是證監(jiān)會定調(diào)，超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者也是證監(jiān)會的工作，基金公司是證監(jiān)會審批的，發(fā)行的基金是證監(jiān)會核準(zhǔn)，甚至廣告詞都要由證監(jiān)會審定備案。這邊發(fā)新股，那邊發(fā)基金，看上去就像左手倒右手。說好聽點(diǎn)是父愛情結(jié)，說難聽點(diǎn)叫自娛自樂。
有人對新股詢價制度的評價極高，稱之為中國證券史上里程碑式的跨越，就好像劉翔在奧運(yùn)會上110米欄的跨越，只不過跨欄的人不是劉翔而是尚福林。如果從還原市場主體的高度看，這種評價是有道理的。不過在水皮看來，這還僅僅是第一步，因?yàn)閮r格畢竟在市場交易中僅僅是一個環(huán)節(jié)。作為獨(dú)立自主的上市公司，證監(jiān)會還有許多本該由企業(yè)掌握的籌碼還原給上市公司。比如，發(fā)行時機(jī)的把握，過會的企業(yè)有沒有不發(fā)的權(quán)力。因?yàn)槿绻袌龅兔缘脑挘髽I(yè)發(fā)行的價格就有被人為壓低的可能，正經(jīng)的企業(yè)融資規(guī)模就會不理想，那么企業(yè)可以不可以等待行情好的時候再發(fā)？
義務(wù)和權(quán)利也是對等的。作為一個獨(dú)立的市場主體，上市公司應(yīng)該承擔(dān)法人的義務(wù)和責(zé)任，但是如果不是一個市場主體，你又怎么能指望上市公司對自己的行為負(fù)責(zé)呢？融資變成圈錢，而且不圈白不圈；侵占變成侵吞，而且不吞白不吞，在這樣的制度安排下，上市公司如寶鋼者都變成了過街老鼠人人喊打，誠信又從何而來？
當(dāng)然，把上市新股發(fā)行的定價權(quán)還給企業(yè)是一方面，另一方面，證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)們更要看到自己還有掌控新股發(fā)行節(jié)奏的職責(zé)。把握好節(jié)奏既要講政治，更要講技巧。適度的停發(fā)新股、控制的供求關(guān)系，體現(xiàn)的是管理層的態(tài)度。
證監(jiān)會的一個決定，大盤漲了20多個點(diǎn)，大家說這是政策市，不錯，中國股市就是政策市。水皮感到好笑的是，中國股市有過那么多次的大辯論，有著那么多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家出謀劃策，怎么就沒人意識到這個問題呢？
這是一個多么簡單的問題，又是一個多么要命的問題啊！
嗚嗚。
| 
